汽车行业:透视高分红发现高价值

2011年07月01日17:02 来源:和讯股票
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  【汽车行业研究报告内容摘要】

  行业分红基本趋势2010 年汽车和零部件行业年底以现金分红、股利分红等多种形式进行了利润分配,分红总额分别达到58.34 和36.78亿元。分红企业逐年增加,整零企业比例差距减小;分红方式增多,现金分红额度加大。2010 年整车及零部件企业行业分别有16 家和28 家企业进行了分红。最近三年,整车行业进行分红的企业始终保持在较高比例。与整车行业中分红企业保持稳定相对照的是,零部件企业选择分红的企业占比呈现逐年增长态势。零部件企业分红比例与汽车整车行业的差距正在逐年减小;

  考察股利支付率与派息率2010 年A 股市场平均股利支付率滑落到18.09%。汽车及零部件行业和A 股市场水平发展趋同,2010 年同比均出现负增长。零部件行业的股利支付率低于A 股市场的平均水平;整车行业则与A 股市场的平均股利支付率基本相当。行业普遍对股利分配采取谨慎保守策略,股利支付率的变化准确预示出了行业现状。2010 年整车及零部件企业股息率仅各有1 家企业跑赢利率,维持了上年状况;

  汽、零高分红企业财务指标处于合理水平,与大股东持股比例关联存在差异。高分红整车及零部件企业资产负债率保持在合理水平,净资产收益率和收入增长率增长较快,普遍高于行业平均水平。在于大股东持股比例关联方面,整车企业与零部件企业出现分化,整车企业保持较高比例,零部件企业则呈现微弱相关,主因缘于整车企业的大股东多为国有股东,与零部件企业的民营股东在企业治理目标、股价敏感、股权稳定等方面存有差异;

  投资逻辑行业实体经济的发展困局在证券市场上得到充分体现。

  在目前低迷的二级市场上,投资逻辑是设置2-4%的合理股息收益率水平,结合行业的市盈率水平,参照前文所述企业的营业收入、净资产收益的增长率、资产负债率以及大股东的持股比例企业指标,以高分红的视角,发现和遴选适合市场状况、具有投资价值、中长期持有的行业股票;

  投资建议以分红的视角,依前述投资条件选择,零部件企业万向钱潮(000559,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)和特尔佳,整车企业东风汽车(600006,股吧)、福田汽车(600166,股吧)以及迪马股份(600565,股吧)较为符合设定的投资逻辑,具有中长期投资价值。

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(西南证券)

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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