紫鑫药业玩转空手道

2011年08月08日09:44 来源:证券市场周刊 作者:周莉
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  【《证券市场周刊》记者 周莉】近日,网络上惊现关于紫鑫药业(002118,股吧)(002118.SZ)的匿名举报,称紫鑫药业为配合再融资,注册壳公司空买空卖人参,进行业绩造假。

  随后,紫鑫药业声称该举报纯属造谣,并向当地派出所报案。

  举报内容是否属实?研读紫鑫药业2010年年报并结合一系列调查,记者发现,紫鑫药业高调宣扬的人参业务似有虚构之嫌。

  起步受冷落

  1996年,尚在吉林敖东(000623,股吧)(000623.SZ)工作的郭春生,以妻子关利影、母亲仲桂兰的名义成立了敦化市康平保健食品有限责任公司(下称“敦化康平”)。1998年4月,敦化康平以918万元的价格从吉林省柳河县红石镇政府手中购买了柳河县罗通山制药厂,即为紫鑫药业的前身。随后,郭春生从吉林敖东离职,开始专注于自己的医药生意。

  查阅紫鑫药业的公开财报资料可知,紫鑫药业的主要产品包括活血通脉片、醒脑再造丸、复方益肝灵、麝香接骨胶囊和四妙丸等。2005年,按销售收入和利润总额排名,紫鑫药业分别位于全国独立核算中成药企业第180名和第53名。

  2007年,在东吴证券的运作之下,紫鑫药业得以登陆深交所。由于单品规模都不大,同时产品缺乏特色,紫鑫药业在资本市场一直不温不火,不为投资者所注意。

  2007年到2009年的3年间,可查的证券分析师关于紫鑫药业的研究报告总共只有15份。其中申银万国分析师罗鹊这样评价,“紫鑫药业虽然产品丰富,但单品种的销售规模较小,没有具有绝对优势的拳头产品,大部分产品都面临着其他同类产品的竞争,未来增长空间有限。”

  直到2010年,吉林省出台振兴人参产业规划,才给紫鑫药业带来了转机。

  借力人参业务

  尽管人参属于名贵中药材,但由于国内对于人参恪守“药食分开”的原则,即禁止人参入食,每年的市场销量非常小。

  据记者了解,吉林省是全世界最主要的人参生产区,产量分别占全国和世界的85%和70%。多年来,韩国人以“萝卜价”把吉林的人参收购回韩国后,进行精深加工,成为高档的营养保健品后,再在全世界高价售卖。

  2010年,吉林省政府出台的《吉林省人民政府关于振兴人参产业的意见》,提出把人参产业作为吉林省战略性新兴产业,并确定了13户企业、71种产品为首批“长白山人参”品牌产品。同时,吉林省政府拿出2000万元专项资金用于支持人参产业发展,开展测土栽参、人参种植保险、农机购置等多项补贴。

  2010年4月,卫生部同意“药食同源”试点在吉林启动,批准了29个品种为首批试点品种。其中,紫鑫药业12个品种入围首批试点,占据了首批试点品种的40%以上。

  随后,吉林水参交易价格从20元/斤上涨到50元/斤。“预计2011年人参价格至少能达到60元/斤,在未来1-2年内,人参价格有望超过100元/斤。”国海证券分析师黄秋菡称。

  6月,紫鑫药业成立了吉林紫鑫人参研发有限公司和吉林紫鑫药物研发有限公司两家研发公司,对外宣称,要对食品、化妆品、保健品在内的多个人参系列产品加大研发力度。

  2011年4月,紫鑫药业董事长郭春生在业绩发布会上对投资者表示,公司未来的规划是成为全球最大的人参龙头企业。同时,紫鑫药业在一季报中预计,2011年1-6月净利润将比上年同期增长338%-357%。

  而在《2011年财务预算方案的预案》中,紫鑫药业更是预计,2011年将实现销售收入12亿元,其中人参收入9亿元,药材收入3亿元;净利润3亿元,净利润同比增长76.16%左右。

  资本转身热捧

  2010年7月1日,紫鑫药业董事会对外公布非公开发行股票方案,拟募集资金10亿元,用于通化、延吉、磐石、敦化四个人参生产加工基地的建设,从事人参深加工和精加工项目,其中深加工产品包括生晒参、大力参、模压红参,精加工产品包括相关中成药、人参酵素饮料等产品,项目达产后,将形成800吨/年的人参深加工能力。

  增发方案一出,紫鑫药业立刻被追捧为两市唯一的人参产业标的公司,各路资本纷至沓来。

  按最终的增发方案,吉林长白山股权投资管理有限公司认购1300万股,太平资产管理有限公司、百年化妆护理品有限公司和天津硅谷天堂鲲鹏股权投资基金分别认购800万股。

  这几家增发对象也各有来头,长白山股权投资管理有限公司是吉林省国资委下属的产业投资基金,是国内最著名的地方产业投资基金之一;太平资产管理有限公司为太平保险集团下属资产管理机构;百年化妆护理品有限公司则是浙江纳爱斯集团下属企业,近一两年来参与了苏宁电器(002024,股吧)(002024.SZ)、中联重科(000157,股吧)(000157.SZ,01157.HK)等知名上市公司的增发。

  与此同时,紫鑫药业的二级市场股价开始逐渐走高,5月份股票均价还是12.35元/股,到年底已经翻了两番。

  虚构业绩暴涨

  正当紫鑫药业志得意满之际,半路却杀出了前文所述的举报信。

  研读紫鑫药业2010年年报并结合一系列调查,本刊记者发现,紫鑫药业高调宣扬的人参业务确实存在很多令人困惑的疑点。

  2010年年报显示,2010年四季度,紫鑫药业单季实现净利润1.1亿元,当年前三季度总的净利润只有0.62亿元;而查阅公司上市以来的年报,对比每年各季度的营收和净利润,基本都非常平稳,并不存在四季度集中销售或回款的现象。

  另外,让人不解的是,2010年营收增长率达到150.66%,但应收账款同比仅增加了10.2%;而2009年营收增加不到20%,应收账款增长率就达到了62.38%。而从公开资料并不能获悉2010年紫鑫药业的销售政策发生了任何改变。

  对于四季度的业绩暴涨,财务总监徐吉峰的解释是,公司2010年开始进入人参产业,由于人参的收获期是每年的9月份到10月份,因此人参产品的业绩集中体现在第四季度。

  但记者通过调查发现,在2010年年报中公布的前五大应收账款中占比最高的两大销售客户,通化致远人参贸易有限公司(下称“通化致远”)和通化宏雅人参贸易有限公司(下称“通化宏雅”),属于“虚假公司”。

  记者获得的通化致远的工商资料显示,通化致远于2010年7月19日,由杨海燕和李绍艳分别出资600万元和400万元成立,但实际出资额只有120万元和80万元;2010年11月29日该公司进行了股东变更,吉林鑫玉饮品科技有限责任公司出资9800万元,持股比例达到98%,成为公司大股东,杨海燕持股1.2%,李绍艳持股0.8%。

  但这家注册资本1亿元、营运状况为投产开业的公司,2010年的营业收入却为零,净利润为-279万元,员工只有4人。

  此外,记者还从紫鑫药业的一名普通工作人员处了解到,紫鑫药业供应部也有一名员工叫李绍艳。

  记者进一步查阅大股东吉林鑫玉饮品科技有限责任公司(下称“吉林鑫玉”)的工商资料后发现,该公司的大股东名叫郭春生。

  工商资料显示,吉林鑫玉成立于2006年10月20日,注册资本为200万元,郭春生出资199万元持股99.5%,达明慧出资1万元持股0.5%,但公司成立之初实收资本只有40万元,直到2007年7月16日,才缴完注册资本。

  2011年5月股东发生变更,之前的大股东郭春生退出,改为陶颖持股99.5%,达明慧持股0.5%。

  而据前文所述网络匿名材料,达明慧系紫鑫药业的员工。而紫鑫药业的董事长也叫郭春生。

  此外,与通化致远存在的类似现象是,工商资料中披露的吉林鑫玉财务数据显示,2008年吉林鑫玉营业收入为零,净利润为零;2009年营业收入为零,净利润-44万元;2010年营业收入为零,净利润-53亿元。截至2010年年底,公司的资产负债率超过99%。

  而另一个客户通化宏雅人参贸易有限公司,记者从全国组织机构代码查询中心查不到该公司的存在。而据有关媒体的报道,从吉林省工商查询系统也查不到该公司的资料。

  这样的两个“虚假”公司,欠紫鑫药业的账款分别达到769万元和731万元。对于他们与紫鑫药业千丝万缕的联系,公司年报却只字未提。

  同时,2010年年报显示,紫鑫药业2010年预付款由年初的4100万元剧增至年末的3.6亿元,财报称是由于提前预付给了上游的人参供应商,包括延边嘉益人参贸易有限公司、延边耀宇人参贸易有限公司、延边欣鑫人参贸易有限公司、延边劲辉人参贸易有限公司。

  记者查阅占预付款比例最大的延边嘉益的工商资料时发现,2010年4月23日,自然人贺永美和李珍分别出资60万元和40万元成立该公司。工商资料中的财务数据显示,2010年该公司的营业收入为零,净利润-5.5万元,年末的资产负债率同样超过99.5%。

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

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石天方

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王万银

联讯证券上海营业部策略分

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