中信证券H股本周“上会”下周聆讯

2011年08月18日02:36 来源:21世纪经济报道 作者:丁默
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  8月16日,有关中信证券(600030,股吧)(600030.SH)港交所聆讯延迟一周至8月25日的消息,再度引发市场猜测,有媒体报道,推迟的主要原因或中信证券尚未完成旗下华夏基金股权清理和转让。

  不过,猜测并非事实。

  17日,接近中信证券承销商团队的人士向本报透露,本周中信证券将有望获得证监会香港上市的批文,8月25日参加港交所聆讯;若聆讯通过,中信证券将有望于9月中下旬启动招股上市。

  不过,港股近期颇为惨淡,新股市场更是自今年7月下旬高鑫零售上市后,一直无人问津;中信证券此番逆势力推价值20亿美元的香港IPO,豪华承销团队实力不可小觑。

  “承销商团队多达十几家,里昂证券、美银美林和摩根士丹利均在内,最终投行座次排名不到最后一刻很难定下来。”8月17日,接近承销商团队的人士向本报透露,目前各承销商均已给出初步的估值报告。

  “目前各投行给出的估值存在一些差异,总的来说,要比内地价格略高。”上述人士表示。

  18家承销商?

  “中信证券H股IPO承销商可能有18家。”8月17日,一位消息人士向本报透露,中信证券本身也是投行出身,懂得承销团队越豪华,对其IPO越有利的道理,“投行多,好讲价。”

  不过,上述消息并未获得中信证券方面的证实。从最初的3家全中资团队,到如今18家豪华承销团队,中信证券力保20亿美元IPO似乎万无一失。

  十多家承销商团队中,中信证券国际、建银国际和工银国际清一色中资投行构成其联席保荐人团队,中银国际和交银国际为联席账簿管理人;同时,还任命西班牙对外银行、三星证券和瑞银,作为联席承销商参与发行。

  此外,中信证券还首次引入国际协调人这一角色,为美银美林、里昂证券、汇丰和摩根士丹利四家外资投行。

  据中信证券此前计划,本次发行H股将不超过发行后总股本的10%,即11.05亿股,并有不超过H股股数15%的超额配售权;而根据惯例,对超额认购部分,国际协调人会有比较大的分配话语权。

  据此前路透报道,里昂证券、汇丰将负责亚洲、欧洲和中东地区的推介活动,美林、摩根士丹利将安排部分香港及美国的推介。

  不过,路演还没正式开始前,已有消息称,中信证券或将高至40%的香港公开发售股份售予基础投资者,以确保招股顺利。

  接近承销商的人士向本报证实了上述消息的存在,不过他同时透露,路演还没真正开始,具体情况仍需视时而定,“背靠背,反正我们还没有开始找。”

  至于外界担忧的华夏基金股权处理一事,上述投行人士表示,目前已按既定方案进行,相信不会对中信证券港股IPO造成实质性影响。

  按证监会“一参一控”要求,中信证券需将100%持股的子公司华夏基金51%的股权转让出售。

  8月12日,中信证券公告称,上述31%的股权已完成挂牌,其中11%股权意向受让方为南方工业资产管理有限责任公司,受让价17.60亿元;10%股权意向受让方为山东省农村经济开发投资公司,受让价16亿元;还有10%股权意向受让方为加拿大鲍尔集团,受让格17.84 亿。

  剩下的20%股权转让尚未披露,不过,前述人士认为这并不会对中信证券H股IPO造成实质障碍。

  券商估值:高于内地

  上述接近中信证券承销团人士透露,目前各家投行内部估值报告已加班加点赶出来了,尽管各家的估值存在差异,但整体而言要比内地价格略高一些。最终结果仍需与中信证券沟通。

  投行们的估值参照系是内地价格及同行业估值水平。作为承销商,中信证券给刚完成上市的方正证券(601901,股吧)2011年PE和PB估值分别为20-26和1.4-2.0,低于综合性券商2.12倍PB的平均水平。

  若以2.12倍PB的行业平均水平看,截至2011年3月末,中信证券每股净资产7.24元,再考虑人民币港币的汇兑,那么H股IPO发行应在15.34元/股以上。

  早在3月底,中信证券甫一公布H股IPO预案时,国泰君安研报就称,中信H股的定价可达15港元甚至更高,与A 股定位类似,对应筹资150亿港元左右。

  国泰君安认为,由于中信证券是内地券商 H 股发行的第一家,没有先例。从在港上市及跨国投行的估值水平来看,中信H股的估值更应类似于在港上市国泰君安国际等3家中资券商——平均PE16.1倍、PB1.7倍;其中,新近上市的国泰君安国际分别为23.6倍和1.93倍。

  此外,上述三家上市券商业务仅是香港业务,而中信此次是全业务上市。国泰君安认为,中信H 股应远高于这些券商的估值。

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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