券商行业圆桌:券商业格局裂变下的未来航岸实录

2011年10月29日17:53 来源:和讯股票
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  和讯股票消息 2011年10月29日,由和讯网主办的“裂变•创新•抢滩——2011证券市场高峰论坛暨证券行业财经风云榜颁奖典礼”在中国深圳福田香格里拉酒店举办。

    以下是券商行业圆桌:券商业格局裂变下的未来航岸实录

    主持人:刚才几位嘉宾阐述了他们的观点,看来几位嘉宾对于目前A股底部趋势的判断还是一致的,但对于现在是反弹还是反转,包括投资者该如何把握,还是存在着一些微妙的分歧,到底怎么样?我们还是要等待时间和市场去检验了。接下来的圆桌论坛关注到现在券商行业的生存现状和现在面临的问题,圆桌论坛的主题是“券商业格局裂变下的未来航岸”,有请圆桌论坛的主持人《股市动态分析》副主编赵迪先生主持。

  赵迪:非常感谢和讯的信任,让我有机会主持这个环节的论坛,下面有请对话嘉宾:长城证券副总裁李翔先生;建银国际并购与融资部董事总经理郄永忠先生;第一创业证券投资总监兼创金资产管理总经理苏彦祝先生;讯汇证券执行董事许志越先生。

  前面几位研究所长已经跟大家分析了行情,总体来讲,大霄比较乐观,其他几位比较悲观,对于中小投资者来讲,券商的悲观可能是好事。不知不觉间,从07年到现在已经整整走了四年时间,我们的熊市也熊了四年,记得上一轮熊市01-05年的时候,整个证券行业非常惨淡,券商大面积破产倒闭,但是我看到这一轮尽管熊市熊了四年,跌幅也比01-05年要大,但整个证券行业相对没有那么困难,央行喜欢做压力测试,测试房地产跌百分之多少,金融行业可能会出现大的风险,这里我也想先对四位嘉宾进行压力测试,你们觉得我们的指数跌到什么位置的时候可能证券行业会出现类似05年大面积的系统性风险,值得我们警惕和防范的?作为管理者,你们有没有感觉到某一个点位比较担忧?

  李翔:我认为就券商现在治理结构比较完善的情况下,股市的下跌跟券商的承受能力不是成正比的,即便股市再跌一千点,券商也不会像05年那样狼狈,而且现在券商自营规模都非常小,目前的市场结构也发生了很大变化,尤其是现在整个市场总量非常大,市场交易萎缩到一千亿以下,从这个方法来考虑,我觉得即便跌到1500点也不会有很大问题。

  郄永忠:有一份数据,沪深300如果下跌到2500点,相对于上证指数跌到2200点,沪深指数成交量是1500亿以下,大约有六成券商会出现亏损,基于这个数据,现在券商的机会比十年前好多了。其次是两极分化比较严重,第三,目前还是有转机的。

  苏彦祝:首先,我认为券商行业现在治理结构已经得到非常大的改善,并且资本实力很雄厚,各家都有很好的管理措施,所以我不认为这次会发生系统性风险。第二,如果真的发生了风险,跟市场点位关系不太大,而是跟下跌的时间有关系,点位如果快速下跌的话,跌到很低也没有关系。

  许志越:大家好,我来自香港讯汇证券,目前香港大小证券行有460家,有14家超大级投资集团,比如高盛等,这是A组,15-65是属于B组,65以下是C组。不管指数跌到多少,每一家证券行都有自己的策略去规避。香港一般对于借贷的控制比较严格,比如一般是五成,如果七、八成的话,公司就执行斩仓决定,如果达到九成的话,基本上都斩完了。这次跌到16000点的时候,很多公司都斩完了。

  从公司角度来看,我们经常看到一个信号,国内2307点、香港16200点是不是底了?从斩仓的情况来看,差不多是底了,因为基本上都斩光了,借钱炒的都出局了,恐慌出现之后结果香港又出现了大反弹,所以从斩仓情况可以看到行情。

  赵迪:从前面几位嘉宾的探讨我们也可以看到经过了这四年,整个证券行业的抗风险能力也提高了,所以对于系统下跌带来的风险并不是太担忧。下面回到我们的话题,现在市场处于熊市当中,证券行业到底应该在这种竞争环境下怎么发展?我想先跟长城证券的李总进行交流,在我的印象中,长城是一个中型券商,在深圳本地面临着国信、招商的竞争对手,下面还有一群小券商,单从经纪业务领域来讲,您觉得券商在目前佣金价格战还是非常激烈,服务又比较同质化的情况下,经纪业务应该怎么样寻求突破?

  李翔:刚才主持人说的这个现象确实如此,在08年惨烈下跌时,我们的经纪业务比现在还要好,因为那个时候手续费用比现在高,现在整个经纪业务现状,大券商的市场份额在不断集中,中小券商的市场份额在不断下降,尤其是近两年新设营业部政策出来之后,我们的营业部数量从三千家到现在的4800家,马上要5000家,营业网点增加幅度达70%,实际上服务是同质化的,大家不断的打价格战,2002年到2011年,仅仅九年时间整个券商的佣金下滑了90%多。再比如银行这一块,银行依靠网点优势,银行的理财产品比券商做的大,包括保险产品,券商总资产规模在金融机构中占比还是比较小的,从这些方面来看,我们的经济业务确实面临着很严峻的形势,盈利状况从今年开始下滑,这也导致我们思考怎样才能把经纪业务在价格战的红海中找到差异化竞争的方式,现在大家都说要转型,由通道收费服务向财富管理、投资顾问等模式转变,目前券商还处在探索阶段,因为中国的投资文化、投资习惯、客户的投资结构跟国外大不相同,国内大部分是按照北美地区、欧洲地区前些年所做的财富管理办法来推进,目前我们为了加快营业部由通道收费服务向财富管理模式转变,基本上是采取第一种模式,即我们生产标准化产品,通过投资顾问的模式配送给有不同需求的客户,从而提高佣金费率,我们有1.5、2.5、3等。

  第二种模式是根据客户的资产来收财富顾问费,为客户资产增值收取增值顾问费,目前还处在探索阶段,目前取得了一定的成效,要走的路还是比较长,但我们坚定不移的朝着这个方向推动,随着营业网点的扩张,我们将继续推动经纪业务转型,把财富管理、理财顾问模式在国内做的有竞争力,形成自己的核心竞争力,这是我们未来的发展方向。

  赵迪:从李总刚才的介绍当中我们了解到主要还是提高增值服务,刚才谈到了财富管理、资产管理,从大的资产管理行业来讲,应该说整体上竞争还是比较激烈的,包括公募,包括今年阳光私募发展的很快,但发展过程中,阳光私募受到的冲击也很大,您觉得券商将来在定位上怎么跟公募竞争?尤其是有些券商本身就有基金公司的背景下,怎么样找到合适自己的定位?

  苏彦祝:刚才主持人提的这个问题非常切中要害,在资产管理行业,应该说证券公司并不是一个新兵,比较早的时候是证券公司最早开展了资产管理业务,但是出现了一些违规的问题,后来在清理过程中,基金行业因为有《基金法》的依托,所以发展的更快,基金行业现在应该是中国资产管理行业的主力军。

  现在证券公司相当于是从头来过,把资产管理当做创新业务来做,在做的过程中必须考虑差异化竞争,如果像基金公司一样,我觉得此路走起来比较艰难,这个差异化我认为就应该贯彻绝对收益理念,绝对收益可以从两个方面去贯彻,一个方面是投资时更加强调中长期绝对收益,而不是相对排名,不要为排名所累,不要觉得“我只亏了20%,排名还不错”而沾沾自喜,还是要为客户赚到实实在在的利润,这一点在投资中要贯彻。第二点是要从投资品种和技术手段上去贯彻,实际上从去年开始,股指期货为我们提供了另外一条道路,以后用股指期货来对冲的产品,对冲基金类、套利套保类,会成为资产管理比较好的发展方向,有了差异化竞争之后,能保证在熊市里少亏钱并且还赚钱,就能把这条路走好、走通。

  赵迪:苏总强调的是绝对收益,尤其是在高风险的市场当中,绝对收益会保证券商的安全,并且区别于公募的差异化。

  下面和郄总做一个交流,您是做并购和融资的,尽管现在是熊市,但对于IPO市场来说并不是熊市,实际上是IPO的牛市,但是在牛市过程当中也暴露出很多问题,比如创业板走了这么久,慢慢地上市资源有一些变化,再包括大家对券商直投都有一些争议,您觉得投行业务发展到目前这个阶段,再往下一步看的话,市场会有什么新的变化?或者券商会有什么新的变化?

  郄永忠:的确像您所说的,在做项目过程中,您提的这个问题,即投行业务到底未来发展方向是什么?从行业业态就能看出来,整个行业的业绩下滑是非常明显的,前三季度交易额是1900亿,去年基本持平,但佣金下滑接近20%,券商整体靠天吃饭的局面还是没有改变,因此我觉得未来的发展方向,从经纪业务到自营业务,到投行业务都有转型,在转型过程中应该是四个转变+一个矛盾的处理。

  四个转变就是把传统经济投行和自营业务转向多元化创新投资顾问+直投和组合财务顾问。

  其次,在转型过程中需要阵痛,痛的过程中也要有取舍,比如我们在做业务过程中,IPO项目去年做的比较多,但是现在除了IPO,倒挂、风险还是比较大的,未来方向怎么走?除IPO业务,定向增发可能也是新的业务机会,在国内券商以股市为主的结构,可能未来的发展方向是以股和债业务结合起来的发展方向。

  三,现在是单一市场,未来向双方买卖市场转型。

  四,证券行业基本上是低风险或无风险通道型券商,有可能未来向相对低风险综合性券商转型,券商管理团队及对项目研判能力、对项目的洞察力也是非常重要的,人才是非常重要的。

  “一个矛盾”即创新和风险永远是证券市场的一对矛盾,合规情况下的创新是降低风险的唯一标准,未来我们从四个转型+一个矛盾的处理上会做的更好。

  赵迪:许总,您是从香港过来的,我们也想了解一下香港券商怎么样涉足大陆?或者怎样跟大陆投研机构合作?

  许志越:其实现在很多香港证券行都已插足大陆,东莞、深圳临近香港,很多人投资移民,到香港买股票,一买就是一千万,以前可以买房产,现在不可以买房产,很多券商的目标都对准投资移民客,投资一千万都属于比较大的客户。股票行业的投资比银行相对灵活一点。

  赵迪:几位嘉宾从券商的三大业务,包括海外券商怎样进军大陆市场也进行了分析,尽管现在市场非常低迷,有时候同业之间也会有一些抱怨或感受,但整体而言大家该做的事情还都在做,而且都没有放松,在激烈的市场环境中,尽管感觉上都比较谦卑,但真正的跟海外资本的较量绝不是你表现的谦卑人家就会放过你的,而是在博弈当中努力的胜出。我们也祝愿中国证券市场能够经受得住这一次的洗礼,迎来下一次的发展。

  由于时间关系,本环节就到这里,谢谢大家的参与!

  

 

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(点击头像看看他们在说什么)

丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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