沈建光:六大央行联手救市意义何在?

2011年12月03日10:00 来源:和讯股票
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沈建光 瑞穗证劵亚洲公司董事总经理 首席经济学家
沈建光 瑞穗证劵亚洲公司董事总经理 首席经济学家

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  本周三,美联储发表声明,决定“携手”加拿大银行、英国银行、日本银行、欧洲央行及瑞士国民银行在流动性方面加强合作力度,自12月5日起一起下调现有美元流动性互换费率50个基点。此外,美联储将再度延长与上述5家西方主要中央银行的临时性美元流动性互换协议至2013年2月1日。

  实际上,早在2007年末全球五大央行就曾协同注资,但9个月后,雷曼破产。其后,全球央行再次纷纷推出救市措施。因此,此时六大央行救市意义何在引发市场猜忌。是稳定金融市场?是拖延危机?抑或为更差的情况做以铺垫?

  笔者将此次集体干预救市更多的解读为一种利好,毕竟稳定金融市场是提振信心的前提。而此举或将成为全球央行采取更大救市举措的前奏。预计伴随着欧洲央行动作的进一步加大、欧洲政治基本面的转好,化解欧债危机的方向将有望转向正轨。

  稳定金融市场是提振信心的前提

  目前全球最紧迫的金融与经济问题都集中在欧元区,欧洲会出现第二个雷曼吗?退出欧元区的潘多拉魔盒是否会打开?全球是否会重蹈2008年那场金融危机转化为经济危机的覆辙?等问题都是困扰全球投资者的关键。

  从这个角度来看,此时六大央行联合出手干预市场,注入美元流动性十分及时,毕竟这有利于阻止债务危机向其他地区蔓延,稳定全球金融市场。同时,也向市场传递了积极信号,即全球央行,其中包括一直不愿致力於支持个别欧元区成员国的欧央行,愿意通过提供接近无限的资金来打消市场恐惧心理,从而为刺激经济复苏创造良好环境。

  当然,金融市场的稳定是刺激经济增长的必要前提。毕竟长期以来,市场的主要注意力几乎都集中在欧元的稳定性、财政纪律、结构改革及支持欧洲银行等方面,而忽略了欧元区经济大幅放缓、失业率增加的沉重事实。实际上,一旦经济进入衰退,落实紧缩措施,进行财政结构改革会更加步履维艰。

  从最新公布的欧元区经济领先指数来看,欧洲经济衰退的速度超出预期。欧元区11月制造业采购经理人指数(PMI)终值为46.4,低于50的荣衰分界线,并触及2009年7月以来的最低点。

  分地区来看,欧元区主要经济体的数据亦表现不佳,显示欧债危机的影响已经蔓延至核心国家。前三大经济体中,德国11月制造业PMI终值从10月的49.1降至47.9;法国11月制造业PMI终值从10月的48.5降至47.3;意大利11月制造业PMI意外从上个月的43.3升至44.0,但仍连续第四个月出现萎缩,订单、产出和新采购均下降。

  EFSF资金未达预期,救助切莫缘木求鱼

  六大央行的出手时机同样意味深长。11月29日,欧元区财长会议通过了EFSF杠杆化的两种方案,但并未完成将EFSF借贷能力达到1万亿欧元的既定任务。早前,市场一直对扩充EFSF,甚至考虑建立更多基金以接纳问题国家债券等方式充满期待。

  如今来看,仅仅依靠EFSF,甚至渴望建立更多基金以化解欧债危机的想法,看似缘木求鱼。实际上,EFSF经过1个月的兜售,市场对其杠杆化后的产品反应冷淡。并且鲜有国家对参与救助基金表示出兴趣,IMF态度亦非常冷淡。因此,在欧元区国家面临信任危机的情况下,如果能够切实落实EFSF扩容已经甚为不易,希望建立新基金的想法无论从资金来源、还是市场购买方面也将面临相同障碍,更加不切实际。

  欧央行出手是稳定欧元区的必要条件

  如今,欧债危机显然已到燃眉之际,EFSF资金未达预期之时,能够救助欧洲的只有欧洲人自己,欧央行应该发挥更大的作用。实际上,欧洲央行能否发挥更大作用面临的主要障碍来自于德国在这一问题上的强硬立场能否转变。当然,笔者很理解德国人处事审慎的态度,以及希望促进欧洲债务国家财政改革的决心,但鉴于当前欧债危机已处于关键时刻,应该考虑更多的非常规手段。

  回顾历史,我们可以看到,欧元区一体化的过程一直以来都是充满波澜。早在1992年9月,欧洲货币机制就曾解体,引发金融危机。当时德国在危机之中强势与不愿妥协的表现与目前的态度具有惊人的相似之处。但是,上次危机最终以英镑、意大利里拉等货币被迫退出欧洲货币机制为代价。以史为鉴,欧洲要想避免重蹈1992年金融危机的覆辙,德国应该放弃目前的强硬态度,应当让欧洲央行发挥更大作用,以稳定市场信心。

  目前,德国和法国正在提议通过有限和快速的修改欧盟宪法,这将在12月8日和9日的欧盟首脑峰会上进行讨论。一旦这项讨论明朗,欧元区达成了框架性协议,或许为欧洲央行起到更大救助作用扫清一定障碍。

  欧洲央行行长德拉吉在12月1日发表得讲话中暗示,如果政治领袖们下周就更为严格的预算措施达成一致,欧洲央行准备采取更强的措施来应对欧债危机。这样看来,如果欧洲央行动作进一步加大、加上全球央行集体干预市场流动性、欧洲政治基本面的转好的有利信息,化解欧债危机的方向将有望转向正轨,欧债危机转的折点或已来临。

  瑞穗证劵亚洲公司董事总经理,首席经济学家。此前为欧洲央行资深经济学家,主管亚太经济预测和分析,国际货币基金组织和芬兰央行经济学家,及中国国际金融有限公司全球和中国经济学家。曾任国际经合组织顾问和中国人民银行访问学者,是经合组织02年专著“中国和世界经济”作者之一。

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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