资金抢筹房地产有色板块

年报工具

招保万金收入过千亿 地产股全线反弹

　　 2010年，龙头房企业绩继续快速增长。万科、保利、金地及招商四家房地产企业合计实现收入1200亿，同比增长28％。净利润总额达到169亿。 [详细][评论][微博热议]

地产行业年报聚焦

年报投资机会

和讯调查

1.您认为地产行业目前估值处于什么水平?

相对偏低

估值适中

相对偏高

2.您是否看好地产行业2011年走势?

不看好

静待政策

机会显现

3.2011年您在股市中打算如何操作?

满仓操作

半仓操作

静观其变

和讯股票专题

地产龙头“招保万金”2010年业绩一览

招商地产2010年净利增22.34% 拟每10股派1.2元

招商地产主要财务信息
（人民币百万）	2007A	2008A	2009A	2010A	2011E	2012E
主营业务收入	4,111	3,573	10,138	13,782	17,132	20,470
(+/-)	46%	-13%	184%	36%	24%	19%
营业利润	1,137	518	1,955	3,292	4,174	4,940
(+/-)	69%	-54%	277%	68%	27%	18%
净利润	1,158	1,228	1,644	2,011	2,543	3,086
(+/-)	83%	6%	34%	22%	26%	21%
每股收益(元)	0.67	0.71	0.96	1.17	1.48	1.80
(+/-)	83%	6%	34%	22%	26%	21%
市盈率(X)	25.5	24.1	18.0	14.7	11.6	9.6
市净率(X)	3.7	2.0	1.8	1.6	1.4	1.3
EV/EBITDA(X)	12.6	22.9	11.8	10.2	5.1	3.3
净资产收益率	14.6%	8.3%	10.1%	11.0%	12.4%	13.2%
分红收益率	0.3%	0.6%	0.6%	0.8%	1.0%	1.2%

年报显示，公司2010年实现净利润20.11亿元，同比增长22.34%，拟采取每10股派1.2元的利润分配预案。[详细][评论]

[正面]营业收入提升：业绩增长主要源自房地产结算增加，结转面积增长48%至92.6万平方米，结转收入增长41%至119.8亿元。
预收房款增加：实现房地产签约销售金额146.25亿元，销售面积95.17万平米，平均售价约15367 元/平米；期末预收房款112.7亿元，同比增长21%。
费用控制良好：三项费用率进一步下降0.2个百分点至4.5%。[详细][评论]

[负面]负债率增加但财务风险可控：期内公司新增50亿长期借款，期末长期借款增加近一倍，尽管负债增加，但16%的净负债率仍位于行业低端；同时在手现金97亿元，足以偿还12亿短期借款及支持项目建设，财务风险可控。[详细][评论]

估值预测与投资建议
由于公司可结算资源较为丰富，我们小幅上调公司2011年盈利预测至每股1.48元，并引入2012年盈利预测每股1.80元。公司股价对应2011、2012年市盈率分别为11.6、9.6倍，对2011年净资产值有37%的折让，估值具有较强的吸引力。我们认为，公司2011年的业绩确定性较强，而商业地产业务模式上的积极探索可更好地抵御市场风险，维持“推荐”评级。[详细][评论]

保利地产2010年净赚49亿拟10转3派2.13
	保利地产公布其2010年经营业绩状况，由于结算收入和预收账款的大量增加，2010年实现营业收入358.94亿元，实现净利润49.20亿元。[详细][评论]
	[正面]公司未来2年业绩保障性较高：报告期末，公司预售账款达到515亿元，是2010年结算收入的1.45倍。公司土地储备充足布局合理：公司2010年在土地储备方面有两个明显特点，一是大力推进区域布局深化；二是获取土地方式多样，成本较低。公司短期偿债压力不大：公司2010年末资产负债为78.98%，但扣除无需还本付息的预收账款后的资产负债率仅为45.16%，处于行业合理水平。商业地产收入将成为公司业绩稳定器：2010年公司进一步加大了商业地产经营力度，营业收入突破5亿元。[详细][评论]
	[负面]受房地产调控政策影响，公司销售进度或低于预期。[详细][评论]
	估值预测与投资建议预计公司2011-2012年净利润分别64.14亿元和78.50亿元，每股收益分别为1.40元、1.72元，对应的市盈率分别为 8.82倍和7.21倍。长期来看，由于公司仍然处于快速阶段，我们认为公司具有较高的投资价值，但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有像样的投资机会，我们维持公司“增持”投资评级。[详细][评论]

万科2010年净赚72亿拟10派1元
	万科发布2010年度财报，销售额破千亿元的同时，净利润为72.8亿元，同比增长36.65%。高管薪酬水涨船高，董事长王石年薪760万元。[详细][评论]
	[正面]公司2010年销售历史性突破千亿 2011年销售增速将会放缓：公司全年实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元，分别比2009年增长35.3%和70.5%。 2010年毛利率提高7.76个百分点：2010年公司房地产业务结算毛利率29.75%，较2009年上升7.76个百分点，结算净利率15.52%。公司未来两年业绩有保障：截至2010年末，公司尚有761万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计919亿。公司土地储备充足：2010年公司新增项目87个，权益内的占地面积约941万平方米。公司财务健康安全：报告期末，公司所持有的货币资金较期初大幅增长至378.2亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和167.8亿元。[详细][评论]
	[负面]注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。[评论]
	估值预测与投资建议预计公司2011-2012年营业收入分别707.20亿元和917.95亿元，每股收益分别为0.86元、1.10元，3月7日股价对应的市盈率分别为 9.77倍和7.61倍。作为继续保持稳健增长的行业龙头，其估值低估。我们维持公司“买入”投资评级。[详细][评论]

金地集团2010年净利润27亿元拟10派0.6

金地集团基本情况(人民币)
项目	2009	2010	2011E	2012E	2013E
摊薄每股收益(元)	0.715	0.603	0.761	0.932	1.127
每股净资产(元)	6.04	5.61	6.17	6.79	6.93
每股经营性现金流(元)	-1.71	2.05	-0.57	-0.91	0.37
市盈率(倍)	22.30	12.41	8.52	6.95	6.77
行业优化市盈率(倍)	45.56	45.56	45.56	45.56	45.56
净利润增长率(%)	111.24%	51.87%	25.30%	22.50%	20.96%
净资产收益率(%)	11.83%	15.52%	16.46%	16.94%	16.87%
总股本(百万股)	2,484.17	4,471.51	4,471.51	4,471.51	4,471.51

个股相对沪深300指数走势来源：中原证券

2010年金地集团实现销售金额283亿元，同比增长34%；归属上市公司股东净利润达到27亿元，同比增长52%；总资产达到728亿元，同比增长31%，净资产收益率提升至16.55%。[详细][评论]

[正面]销售业绩前低后高结算分布更加均匀：公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。
公司土地储备继续体现规模扩张的战略：2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。
毛利率略有提升费用率明显下降：2010年末公司毛利率达38.07%，同比提升近1.4个百分点。
财务状况稳健：公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。 [详细][评论]

[负面]注意房地产调控政策风险。[详细][评论]

估值预测与投资建议
预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司“增持”投资评级。[详细][评论]

谁来分享保障性住房的千亿利润蛋糕

保障房建设相关公司一览表
序号	项目
天房发展	天房彩郡（新家园123 号限价房）
	天房美域二期（限价房）
	天房雅韵限价房（昆俞路项目）
首开股份	天房雅韵限价房（昆俞路项目）
	常营二期经济适用房A 标段
	大兴康庄三期
北京城建	北京望坛危改（旧城改造）
	北京望坛危改（旧城改造）
	房山项目（配建保障房）
栖霞建设	百水芊城二期（保障房）
	上城风景二期（保障房）
	迈燕房产项目（城中村改造）
	西花岗项目（保障房）
福星股份	国际城（城中村改造）
	江汉区姑嫂树村项目（城中村改造）
	江岸区后湖乡红桥村项目（城中村改造）
鲁商置业	青岛崂山午山村改造（城中村改造）
	青岛崂山午山村改造（城中村改造）
	青岛崂山午山村改造（城中村改造）
中天城投	已签订《中天城投参与贵州省“十二五”保障性安居工程建设框架协议》。公计划在“十二五”期间，在贵州省内完成建设面积约1000万平方米（约20万套）、总投资约200亿元的各类保障性安居工程及其配套设施;
西藏城投	重组后注入上海北方城投相关资产。北方城投是上海市闸北区旧区改造、保障性住房建设的重点企业之一

“政企”新模式上市房企抢食保障房
随着“十二五”规划出炉,房地产市场风向大变,保障房正在逐步从房地产商眼中的“鸡肋”变成了炙手可热的“香饽饽”。[详细][评论]

可关注的主题投资标的
海通证券们选择了与保障房建设有关的9家开发商，即天房发展、北京城建、福星股份、首开股份、鲁商置业、栖霞建设、中天城投、西藏城投。重点推荐天房发展、北京城建和福星股份。[详细][评论]

保障性住房四大特点
    保障房建设具备持续性：未来5年内保障性住房都将成为国家建设重点，相关利好和扶持政策将不断出现，相比商品房而言不存在政策打压。
    建设规模持续扩大。未来5年20%的市场需求将由保障房来实现。按照2009年保障房投资占市场4%来看，未来有5倍增长空间，而商品房市场面临下滑风险。
    市场旺盛，利润不可忽视。由于价格较低，保障房基本不愁销路。按照4%到6%净利率测算，2011至2015年保障房净利润将在1153亿到1728亿之间，占行业总利润的7%到10%左右。
    盈利模式开始升级。分析了保障性住房的6种盈利模式，其中的配建开发、综合运营开发和工业用地转换开发模式可以为开发商带来更高的附加价值。[详细][评论]

风险提示
房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。[详细][评论]

地产三次调控机会与风险分析

房地产的三大调控阶段

　　第一轮调控：政策由支持转向抑制投机，通过改变购房者预期，使需求曲线正常化。通过管理开发商加大商品房供给力度。从需求和供给两方面对房地产市场进行调整，从而提高对房产投机成本。[详细][评论]

　　第二轮调控：在第一轮效果减弱后，政策力度加大。由原先有针对性抑制投机需求开始转向全面需求管理。开始以信贷控制投机为主，同时通过税收加大流通环节的成本，以加息等金融手段为主。[详细][评论]

　 第三轮调控：政府以行政手段为主来调控市场。具体以限购为主，并将限购范围进一步扩大至二三线城市；继续通过加息增加购房成本，并加大对流转环节的成本，但房产税试点仍然低于预期。[详细][评论]

风险提示

机会提示

风险提示一：房产税
城市房产税的实施会对二三线城市产生影响，新的调控政策主要是针对热点城市，但是也普遍对全国的城市都会有影响。二套房首先付提高到6成是针对全国的，也就是说二三线城市也会受到影响,同时对房地产行业有较大的影响。[详细][评论]

风险提示二：限购令
专家认为限购令很难拴住房价上涨的脚步，根据市场需求规律的要求，限购令如果拴不住一部分房产投资者购买的欲望，不从资金源头上掐住投资者的“命脉”，靠限购这一措施来影响房价过快上涨还是不够的。[详细][评论]

风险提示三：投资热情下降险资流出房地产市场
相对严厉的调控政册，加上货币环境的持续紧缩，使得有些企业的资金不能支持，再加之销售额的不断下降，从而导致了投资者对房地产市场的热情下降，险资的逐渐流出导致市场进入低迷阶段。[详细][评论]

机会提示一：毛利率趋于合理化
由于土地增值税的存在和政策的持续挤压，开发企业针对高毛利项目开始会理性定价，从而推动了销售量阶段性恢复。土地增值税的存在使得这种调整来的更快一些，因为在50%的高毛利率下，开发商降低销售价格其实对毛利率的影响很小。[详细][评论]

机会提示二：低估值环境之下看好地产股
猛烈的调控政策只会影响到周期波动本身，一方面是因为房地产的基本面会在一定的趋势下行，但另一方面这种下行的趋势会在一定的条件下停止，所以投资者不必过分的担心，更何况当前地产的固执最具备吸引力。[详细][评论]

机会提示三：3600万套保障房催化房地产业回归理性
随着保障房大规模、大批量的开发建设并陆续进入市场，过去住房市场那种单纯或过度依赖商品房的格局将彻底改变，未来住房市场的供应模式、供应结构发生根本性的变化。[详细][评论]

机构看法

国金证券：地产股相对收益明确		国盛证券：关注土地资源注入预期的城投类地产公司
	国金证券认为地产股相对收益明确，绝对收益不明确，给予行业"增持"的投资评级。随着调控靴子渐落地，政府政策打击的力度短期来看将趋向衰弱，但目前地产股仍难走出其投资逻辑怪圈，即如果交易量回升，则代表房价仍难得到控制，有继续出台调控政策的压力；但如果交易量持续低迷，投资者也会担心上市公司未来业绩的增长。[详细][评论]		国盛证券指出，从市场角度看，由于业绩良好，而股价长时间低迷，当前房地产板块估值水平处在相对较低水平，地产股具有非常安全的投资价值。随着大盘企稳反弹及房地产市场的回暖，近期房地产有望出现一波估值修复性反弹。建议关注具有土地优势、低成本融资优势、政策倾向优势的上市公司，重点关注有土地资源注入预期的城投类地产公司。[详细][评论]

地产年报亮点

房地产股密集高送转打响市值保卫战

主业提升明显华侨城2010年实现净利30亿

　　华侨城A年报显示, 2010年公司继续保持了良好的发展态势和领先的市场地位。报告期内，公司实现营业收入173.17亿元，同比增长58.05%；实现净利润30.39亿元，同比增长78.21%，基本每股收益0.98元。公司同时提出了每10股转3股送5股派0.6元的分配预案。[详细][评论]

去年业绩大增152% 中弘地产拟“10转8”

　　中弘地产2010年度报告，报告期内公司实现营业收入36.61亿元，同比增长202.52%；实现净利润9.2亿元，同比增152.51%；基本每股收益1.64元，同比增152.31%。公司拟以2010年12月31日总股本5.62亿股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增8股。[详细][评论]

莱茵置业净利增长三成

　　莱茵置业年报显示，公司业绩增长三成，拟向全体股东每10股转增7股同时派发现金红利0.78元（含税）。公司去年全年共实现营业收入18.24亿元，同比增长62.58%；实现归属上市公司股东净利润1.69亿元，同比增长29.83%；实现基本每股收益0.46元，同比增长29.83%。[详细][评论]

保利地产净赚49亿抵御新政“现金为王”

　　保利地产公布其2010年经营业绩状况，由于结算收入和预收账款的大量增加，2010年实现营业收入358.94亿元，实现净利润49.20亿元。保利地产预计，今年受到调控政策影响，楼市会出现波动，公司将强化资金管理，加快存货的周转。公司目前在建面积1834万平方米，货量充足。[详细][评论]

任志强去年税前薪酬758万华远地产净利4.01亿

　　任志强任职的华远地产2010年年报披露，公司报告期实现净利润4.01亿元，同比增长16.47%；每股收益0.41元，同比减少6.82%。公司拟每10股派发现金股利1元（含税），并派送红股3股。 [详细][评论]

华丽家族2.6亿分红大股东与高管豪取2亿

　　华丽家族年报披露发布了“10送3.5派5”的高分红预案，准备拿出2.64亿元现金派送给全体股东。不过在华丽家族此次派现的2.64亿元中，有73%，即超过2亿元将流入大股东和高管的腰包。 [详细][评论]

多角度数据看地产

行业财务指标：净利润排行

行业财务指标：营业收入排行

行业财务指标：营业成本排行

行业财务指标：投资收益排行

排名	简称	净利润
1	万科A	32.72亿
2	保利地产	22.91亿
3	招商地产	14.27亿
4	金地集团	13.40亿
5	陆家嘴	10.64亿
6	首开股份	10.62亿
7	北京城建	8.24亿
8	嘉凯城	6.74亿
9	金融街	6.60亿
10	苏宁环球	6.47亿

排名	简称	营业收入
1	万科A	2.24百亿
2	保利地产	1.73百亿
3	金地集团	1.04百亿
4	招商地产	95.85亿
5	外高桥	57.35亿
6	嘉凯城	54.51亿
7	荣盛发展	45.79亿
8	首开股份	44.58亿
9	北辰实业	43.08亿
10	新湖中宝	40.49亿

排名	简称	营业成本
1	万科A	1.37百亿
2	保利地产	1.17百亿
3	金地集团	68.53亿
4	招商地产	58.09亿
5	外高桥	45.77亿
6	嘉凯城	34.22亿
7	荣盛发展	31.45亿
8	新湖中宝	29.49亿
9	北辰实业	28.40亿
10	福星股份	25.01亿

排名	简称	投资收益
1	北京城建	5.38亿
2	万科A	5.17亿
3	新湖中宝	4.15亿
4	张江高科	2.94亿
5	中粮地产	2.15亿
6	中体产业	2.02亿
7	京投银泰	1.87亿
8	万通地产	1.60亿
9	中国宝安	1.45亿
10	新黄浦	1.41亿

行业财务指标：市盈率排名

行业财务指标：市净率排名

行业股东人数：增幅排名

行业股东人数：减幅排名

排名	简称	市盈率
1	阳光股份	8
2	北京城建	10
3	中航地产	12
4	保利地产	12
5	首开股份	13
6	深长城	14
7	中华企业	15
8	招商地产	15
9	万通地产	16
10	嘉凯城	17

排名	简称	市净率
1	金融街	1
2	北辰实业	1
3	天房发展	1
4	中航地产	2
5	名流置业	2
6	招商地产	2
7	福星股份	2
8	亿城股份	2

排名	简称	增幅排名
1	美都控股	68.54%
2	大港股份	46.89%
3	名流置业	45.08%
4	同济科技	44.45%
5	旭飞投资	42.73%
6	天津松江	42.19%
7	金宇车城	41.24%
8	阳光城	35.92%
9	大龙地产	28.96%
10	创兴置业	25.89%

排名	简称	减幅排名
1	*ST亚太	22.08%
2	华丽家族	22.06%
3	天保基建	20.54%
4	世联地产	20.00%
5	国兴地产	19.30%
6	浙江东日	18.44%
7	万好万家	17.51%
8	天伦置业	17.02%
9	中国国贸	15.40%
10	保利地产	14.18%

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