图1上证指数历史平均股价图 （数据来源：和讯数据中心）

图2 深证成指历史平均股价图（数据来源：和讯数据中心）

图3：上证指数与M1走势关系 （数据来源：和讯数据中心）

    从图1和图2来看，目前两市仍然处于挤泡沫的过程中，上证市场目前平均股价为7元左右，与历史大底平均股价2到4元的区间存在较大距离，而深证成指也是一样，目前平均8元的股价与历史底部4元仍有很大的下跌空间，因此从两市平均股价的走势上看，未来市场仍存在较大下跌的可能性，仍然没有所谓牛市的启动基础。

    而从图3上看，与上证指数存在极强的正相关性的M1（狭义货币供应量）尚末出现拐点，一方面，尽管11月M1同比增幅7.8%，已进入历史底部区域，但仍较2008年形成的6.8%最低值相差一个百分点，另一方面，央行虽然在11月30日下调存款准备金，但从中央经济工作会议中的定调看，2012年流动性不可能转向宽松，下调准备金所释放的流动性更多的用来对冲外汇占款的减少，未来或将出现虽然下调准备金但流动性依然不宽松的局面，因此在M1未见到拐点时，A股市场很难出现较大的转机。

     因此结合图1、2、3来看，在2012年，市场总体上会处于挤泡沫的过程中。

图4 上证指数单年振幅（数据来源：和讯数据中心）

图5 上证指数振幅3年均值（数据来源：和讯数据中心）

        据统计，上证指数21年来平均振幅为1017.53点（用每年的最高减去最低点的平均值），平均振幅83.87%。但是，其中只有1992、2006、2007、2008、2009年五年（已用黄色背景标出）到达过1000点以上的波动幅度，并且06、07、08、09年为单边市，但同时我们从近20年的数据发现，这四年的波动在21年的范围内属于个别现象。但值得一说的是有三年在近年(2007-2009)。

        我们从图5中可以看到，年度振幅比例在经历过高峰后，市场都会出现休整，而在第一次高峰（1996年振幅134.32%）到第二次高峰（2007年133.90%）这个期间，市场休整了10年的时间。从图上看，2007年后，市场刚好符合这个特征，因此从时间窗口上看，明年市场继续休整的概率非常大。图6显示的是上证指数3年平均的振幅示意图，我们看近二十年的波动幅度，其变动的方向，无论是振幅还是区间都在处于稳有降。因此，取2011年、2012年的30.12%、33.24的算数平均数值31.68%来规定明年指5数的振幅的最大比例，取整数30%（波动及振幅都会小于近两年的均值）。

        我们对明年的走势作出如下判断：用三年平均振幅比例的方法，推算明年振幅区间，并且不是单边下跌，，因此我们把下限分配20%，把上限分配10%，也就是以2199点为基数，下跌空间20%，上涨空间有10%，得出2012年上证指数点位运行区间为最低1759点至最高2418点。因此从大概率事件看，可以乐观认为2012年振幅也会小于30%，振动区间660点。当然上述只是理想化的判断。

        但鉴于2009年下半年以来，年内振动区间均在800-900点。因此，2012年在超预期因素作用下，仍有1000点振动区间之可能。尤其是，如果2012年欧元区出现违约，伊朗战争爆发、引发中国经济失速等“黑天鹅事件”的发生，那么市场复制2011年走势单边下跌，那么我们也有理由把30%的振幅更多的分配给向下的空间，甚至完全分给下档，那么如果这种假设成立的话，以2191点为基数，向下30%的振幅，最低点可达到1533点。

         对于明年指数区间的乐观判断，对于指数的运行轨迹，目前市场争论的焦点已经集中在先抑后扬还是先扬后抑上，乐观派认为，一季度见年内低点，悲观派认为，二季度见年内低点。 然而，和讯市场观察团队认为，明年最可能出现的走势是在一季度反弹见顶后继续下跌，二季度是寻底的过程，不排除考验甚至短暂击穿已运行21年的连接95-333-998原始上升趋势线(2012年在1500点上下)之可能，形成大底之可能，倘先见1500，那么，将产生大反弹，不排除上试2500可能，2012年振动区间可超1000点。

      2011年A股结束了一路下跌的一年，国际金价在经历过一轮过山车行情之后，2012年黄金股的走势将会如何？某资深市场人士对和讯网表示，2012年黄金股行情并不乐观，建议投资者抛出手中的黄金股，或可逢机做空黄金。

      该市场人士分析，首先，在经历了“暑寒轮回两重天”之后，黄金价格已进入下行通道，2012年金价或跌破1000美元/盎司；其次，A股2012年或将持续低迷，涨幅远远领先于大盘的黄金股也将随黄金、 A股之双下跌成为风险极大的板块 。

2012年金价或回落至1000美元

      在触及1924.4美元/盎司天价后的近4个月里，国际金价便一路震荡下跌，到目前徘徊于1550美元附近。市场在2012将呈现给投资者将是怎样一番景象？

      该市场人士从几个时间节点来分析，目前黄金价格已进入下行通道，2012年金价或跌破1000美元/盎司。

节点一：对冲基金5月现分歧

      5月17日，资本大鳄索罗斯大幅减持黄金的消息被曝出，据索罗斯基金管理公司5月16日向美国证交会提交的文件显示，该公司一季度减持了99%的SPDR黄金信托基金份额，对市场形成不小的冲击，当日伦敦金价最低下探至1477.1美元/盎司。此外，索罗斯还清空了持有的全部500万股ishares黄金信托基金份额，并大量卖出了持有的黄金公司股票。尽管有多家对冲基金减持了黄金资产，但也有部分基金经理表示将继续持有黄金头寸并看好金价继续上涨，在市场上形成很大的分歧。但可以看到，5月17日最低价格，距离12月29日伦敦最低金价，仅仅不到50美元。

节点二：四大行8月联手做空黄金

      另一个时间节点——8、9月，就在金价连破1700、1800、1900关口 ， 屡破新高时，市场传出 四大行(农行、广发、兴业等 )联合做空黄金，巨亏200亿的消息，一时沦为角力高盛和美银、“以卵击石”的笑柄。但后来的事实证明，国家队的准确逃顶不得不令人叹服。9月6日，创出1924.4美元/盎司历史新高之后，国际金价却在万众热忱期待中掉头向下，但此后上涨乏力，震荡下行至1550美元附近。

节点三：美元指数反弹

      美元指数也是与黄金走势密切相关。 对于本轮黄金牛市结束的判断，部分来自于美元指数的反弹。过去十年间，黄金走出了历史上最大一轮的大牛市，对应着，美元指数也经历了为期十年的下跌。就在黄金见顶的几乎同一时间，8月30日，美元指数结束十年下跌，在73处见底反弹，至12月29日上涨了10.1%。

房地产下行带动金价继续回落

      美元指数也是与黄金走势密切相关。最后，上述人士还指出，房地产与黄金都具有抗通胀的功能，二者有较高的联动性。在房地产大牛市与按揭杠杆作用下，市场流动性得到不断放大，无形中对黄金大牛市起到很大推动作用；但如果在房地产的下跌过程中，流动性也会不断收缩，也会波及黄金市场。

黄金作多理由不足

      对于支撑黄金上涨的条件，则显得动力不足。本轮黄金价格上涨与欧债危机有着重要关系，由危机深化引发的避险情绪，无疑加大了投资人买入黄金保值的动力。但威尔鑫首席分析师杨易君认为，当金融危机深化到一定阶段，市场流动性过分紧张，黄金不但无法实现其避险功能的，相反，有可能成为首要的抛售对象。除避险情绪对黄金的需求之外，欧洲央行应对危机采取无限额3年期贷款，被视为 变相量化宽松， 也是对金价上涨的有利条件。

      12月21日，欧洲央行(European Central Bank)向银行业提供首批无限额3年期贷款，以缓解银行流动性风险，523家欧元区银行总共获得了4890亿欧元(约合6385亿美元)低息贷款。此举被市场普遍看成是变相量化宽松政策。但上述市场人士却并不这么认为，他指出，欧洲央行在提供贷款的同时，扩大了欧洲商业银行贷款抵押品的证券范围，“既然不是无抵押贷款，就不能说明流动性过剩。”

黄金股同期涨幅远远领先大盘　2012面临获利回吐

山东黄金走势图

      12月30日数据显示，A股遭遇第三大年跌幅——21.68%。山东黄金、 中金黄金同期跌幅近50%。 A股大牛市中，黄金龙头股上涨远远领先于大盘。以中金黄金和山东黄金现价，复权后数据计算，中金黄金自2004年最低点上涨约36倍，山东黄金更是上涨约109倍。而对应时间段内，大盘指数仅上涨了2.2倍。随着2012年大盘的可预见性下跌，黄金股也将获利回吐，跌幅或将超于大盘。