据我们长期观察的结果显示，M1的变化与指数之间存在极强的正相关性，这个指标能在很大程度上反应市场流动性的情况。2008年9月货币政策转为宽松后，M1并未很快做出反应，2008年9月M1同比增长9.2%，随后的两个月继续下跌，直到11月达到6.6%后才真正见底，而同期市场也才真正的见到1664点的历史大底。

         因此，与政策底相比，以M1代表的流动性底，可以更直接判断出市场底是否出现。

       然而，截止到2011年12月21日，5元股仅占两市所有股票数量的17.78%，目前这个数字与历史上5元股两个波峰相差甚远，当然目前的市场情况与当年已经无法相提并论了，创业板、中小板在不断壮大，但如果按照两次波峰的比例来看，我们认为未来5元股最起码占比50%以上时，市场才具备大幅上涨的基础，而目前距这个条件仍相差甚远。因此，我们要警惕强势股、高中价股在未来的补跌。如果牛市是为了“消灭”低价股，那么熊市是为了“消灭”高价股，打造低价股、在2008年的大熊市中，连市场公认的大牛股贵州茅台都跌破了百元关口，而目前贵州茅台仍在两百元高位，这或许意味着大底尚远。

        重庆啤酒的十跌停同时也引发了我们对于高价抗跌股的反思。从6124点以来，表现最为抗跌的三大板块是白酒、医药、机械。而现在机械已经倒下了，而医药和白酒还能扛多久？ 医药公司众多，但真正好的公司却并不多，而很多股票已经开始下跌了，而云南白药、片仔癀、天士力等个股却依然强势，当然这些公司是最好的，但覆巢之下焉有完卵，他们在未来真的能够独善其身吗？对于白酒而言，贵州茅台依然强势，托起了白酒行业半壁江山，因为他是可以将成本全部转嫁出去的，而这点是其他同业公司无法比拟的，但是不要忘记，正是大家都看到了这一点，贵州茅台的价格已经在市场得到了充分的体现，在市场整体不好的时候，其最理想的也就是长期横盘，但是久盘不涨必大跌这一定律告诉我们，未来高位强势股出现10%至30%的跌幅也不是不可能的事情。

        今年市场跌到2300点的时候出现过两次政策救市，我们希望在市场跌到2000点上方时还会出现政策救市，但整数关口无论真破还假破，都有可能被跌破。而目前最重要的风险就是最后下跌动能还没有释放。其中中价股及强势股最有可能受到重创。大批中价股迅速向5元以下低价股回归，是市场见大底的必要条件。

中央首提逐步理顺煤电价格

      在今年的中央经济会议中，把明年的货币政策基调依然限定在稳健中，这让市场的预期落空，也使我们产生了些许的失望，但如果仔细研究，不难发现其中仍然有可喜之处，本次会议首次提到的要逐步理顺煤电价格关系这一问题对于电力行业来讲，无疑是一个值得重点关注的信号，煤电价格一直以来都是业内及资本市场的热点话题，因为电力行业的绝大多数成本都集中在煤炭价格上，而这也是导致行业连年亏损的重要原因。

      国泰君安证券对这一信号进行了详细的解读，其在报告中指出，从字样来看，“逐步”表明煤电价格关系事关重大、利益分配涉及面广，步子不会一下太大；煤价已市场化多年，料定不会走回计划经济老路，所以“理顺煤电价格关系”其实就是理顺电价。我们注意到并没有说“改革”电价形成机制，而仅是“理顺”，我们认为政府并未将“大改”停滞多年的上网电价形成机制改革放在来年日程表里。进而得出结论，2012年政府将在电价如何变动以适应煤炭成本波动、保证电力供应同时避免行业盈利过高这一问题上继续做文章。最有可能采取的措施是在现有煤电联动基础上微调政策条款、强化执行力度等方面出台相关政策，同时对煤价进行干预、在年底的煤电合同谈判过程中施加影响等等。有一点可以肯定，2012年一旦煤价出现明显上涨，政府势必对火电给予政策倾斜及扶持，挽救“造血”能力严重不足的火电行业，并保证敏感时期的电力供应稳定。

明年煤炭价格戓稳中有降

      煤炭价格是牵制电力行业利润的重要因素，今年以来煤炭价格延续了一贯的上升趋势，但明年这一情况或有望得到缓解，首先随着明年经济的不断下滑，来自钢铁、水泥、化工等下游行业对于煤炭的需求就会出现下滑，因此煤炭价格的增速就有望得到缓解；此外，煤炭价格与石油价格的联动性非常强，明年在欧债危机可能恶化的前提下，全球的经济增速或将继续下滑，石油、煤炭等大宗商品的价格就会因外围因素而稳定，因此一旦煤炭价格稳定甚至出现下滑，那么电力行业的盈利能力就将得到提升。

电力板块PB估值已经处于历史性底部

公用事业指数

      目前电力行业的PB估值已经处于历史性底部，如果煤炭价格能够得到控制，电力企业盈利能力能明显回升，那么行业的估值就有望得到提升。其实这种预期已经在A股市场中得到了体现，在内外因的合力下，上证指数快速跌破前期的低点2307点，市场整体出现加速破位下跌的走势，但从上证公用事业行业指数来看，其表现明显优于大盘，在一些老牌电力股的支撑下，该指数并未随市场出现破位的走势，表现的异常强劲。

看好《输变电成本监管办法》及资产注入预期

      长江证券对电力行业的投资策略发表了以下看法，首先看好水电，核电，生物质发电等几个子行业的机会，经济持续发展、电力需求稳增的局面不会被打破，能源格局必然要求电源结构作调整以适应经济的发展，因此建议关注长江电力，桂冠电力，国电电力，上海电力，湖北能源，凯迪电力。其次看好电价改革、电煤限价预期受益股，电价体制改革是明后两年电力行业发展的主旋律，《输变电成本监管办法》对电力企业构成长期制度性利好；电价上调和电煤限价措施，也在很大程度上改善了火电行业的优质公司未来业绩。未来单位机组效率高，财务负担轻的上市公司受益程度最高，建议关注华能国际、国电电力。最后看好资产注入预期的相关个股，通过外延式收购，快速提升装机容量，获得新的发展空间将大大提升相关公司的盈利能力，建议关注桂冠电力，通宝能源和内蒙华电。鉴于以上理由，以及结合目前行业估值水平来看，维持行业“看好”评级。

三季报社保及私募看好电力板块。

      观察三季度电力行业流通股股东情况，基金公司对该行业的重视程度并不高，但这或许也可当做一个反向指标，这在一定程度上回避了“被动抛售”的影响，“被动抛售”指在市场大跌的过程中，恐慌情绪不断的提升，基金会对基金采取不理性的赎回，因此基金公司只能被动的卖出股票以应对基民的赎回。

      另一方面，社保及私募基金对这一板块却青睐有加，被社保基金持有的个股包括：建投能源、大唐发电、桂冠电力、桂东电力、国投电力、通宝能源、申能股份，其中国投电力同时被三家社保基金持有，并且这些个股的流动股东数均出现一定程度的小幅下降；被私募基金持有的个股包括：乐山电力、穗恒运A、漳泽电力、广安爱众、川投能源、国电电力、内蒙华电等，这些私募基金无一减持，且大部分都是新进或增持，其中漳泽电力更同时被四只私募基金所持有，而且还包括泽熙瑞金公司。从三季报的形势看，社保及私募两大市场主力均对电力板块给予了充分的重视。

龙头国电电力

      招商证券认为，公司前三季度实现每股收益0.135 元，好于预期。公司前三季度实现销售收入364 亿元，同比增加48％；营业总成本303 亿元，同比增长45％；营业利润31.6 亿元，同比增加58％；归属于上市公司的净利润20.7 亿元，同比增加57％，考虑到公司去年底完成公开增发，对去年业绩进行追溯调整，公司归属净利润同比增长14.7%，折合每股收益0.135 元，好于我们预期。

      国电发电形势良好，全年电量乐观。前三季度，公司累计完成发电1094 亿千瓦时，同比增长14.66%，主要是受益于全国良好的电力市场，以及新机组投产，从而带动公司收入和业绩的增长。虽然今年全国主要河流来水偏枯，但公司水电机组电量较好，特别是大渡河公司，完成发电量179 亿千瓦时，大幅增长54%，全年电量形势乐观。

      公司毛利率水平提升，财务费用增长过快。虽然公司电量和煤价上涨，也推高了公司主营成本大幅增长，但由于公司水电比重提高，约为20%左右，而三季度是水电发电高峰，从而带来公司毛利率提升，达到17%，环比增长1 个百分点，同比增长2 个百分点，好于行业平均水平。同时，受到央行多次加息以及新投产水电机组债务开始计息影响，公司财务费用大幅增长70%，累计达到35.5 亿元。另外，公司管理费用大幅减少，管理能力不断改善。给予公司强烈推荐评级。