新股发行制度改革呼之欲出

2012年01月29日08:05 来源:证券市场红周刊 作者:谢长艳
 字号:

  《红周刊(博客,微博)》作者 谢长艳

  在管理层频繁表态深化新股发行制度改革后,本周再传出消息称改良式荷兰拍卖制等有关举措有望节后推出,今后网下机构投资者的申购比例将提高至20%以上。这是本周证监会召集北京券商开会时,参会人士所透露的消息。虽然消息还未得到证实,但可以预期,新股发行制度改革大幕即将拉起。

  改良式荷兰拍卖制仍有弊病

  改良式荷兰拍卖制是单一价格招标,按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标,直至满足预定发行额为止,中标机构以相同的价格(所有中标价格中的最低价格)认购中标的股票数额。

  该项制度改革主要针对目前新股发行中存在的“高股价、高市盈率、高募资”等问题,可以有效地遏制新股询价中为人诟病的“人情票”和“关系票”现象。“所有中标者以最低价格成交,参与者在报价时会理性地报出自己最终愿意成交的价格,这就可以避免新股询价虚高现象。”国内一家大型基金公司人士对《红周刊》记者说。

  采访中也有不少业内人士对改良式的荷兰拍卖制不看好,认为此举不但不能起到抑制机构哄抬发行价的目的,还有可能拉高IPO价格。因为虽然机构不需要以最高价成交,但是报出最高价的机构要第一个成交。假如机构对某个拟上市股票估值是15~20元,若采用荷兰式招标从高到低来配售新股,为了保证能够获得配售,机构可能会报出高于20元或者更高的价格。

  武汉科技大学证券研究所所长董登新在接受记者采访时建议,与改良式荷兰拍卖制相比,美式竞价法更有利于压低新股估值,更能让中标机构承担高报价的风险。美国式招标是多种价格招标,最后中标价格为投标方各自报出的价格。这样参与报价的机构才能真正为自己的报价承担责任,是一种比较彻底地打压机构哄抬报价的方式。

  网下申购比例或将提高

  有内部人士透露,监管层改革的意图是增加资金供应,进一步扩大能够参加网下询价的机构投资者队伍,让更多的包括集合资产管理计划、证券投资集合资金信托集合,以及企业年金等获得询价对象的资格。与此同时,也从监管层传出“提高网下机构投资者的申购比例,要高于20%”。

  按照现行《证券发行与承销管理办法》规定,发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票。公开发行股票数量少于4亿股的,配售数量不超过本次发行总量的20%;公开发行股票数量在4亿股以上的,配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%。询价对象应当承诺获得本次网下配售的股票持有期限不少于3个月。

  “虽然提高了申购比例,但依然存在限售股,这就为机构存留了垄断炒作空间。这对原始股东和机构都有利可图,而被吸血的还是普通投资者。”在一些论坛里股民这样说道。“新股发行制度改革主要是两个方面:一是改过去的增量发行,而采用存量发行的新模式,让大股东不再有1~3年的限售期,大股东的股票随着IPO一起上市。股票供应增加就会摊薄发行价格。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说,“二是取消机构投资者网下申购上限。两者结合新股定价就会更加合理,也给机构投资者带来高报、虚报的风险,一旦破发就得自食其果。”

  建立询价监管机制

  第一财经研究所的报告指出,由于当前保荐人、承销商与询价对象的种种利益瓜葛,使得即使询价机构的定价能力难以发挥,多数情况下反而对市场进行误导。此前就有的“增加私募询价”的说法,但由于资格门槛较高,使范围拓展有限。如果在询价和配售对象、网上网下比例等详细规定不能逐步、有序的放开,新股发行中“不看股价只看稀缺”的怪现象继续,询价中的利益关联还将存在。

  有分析师建议要对询价机构进行跟踪管理,监管层要出台相应的惩罚措施。东吴证券(601555,股吧)首席策略分析师寇建勋表示,询价环节需要建立跟踪和惩罚的监管体制。如果机构在询价中为了获配报出高价,而日后破发,则需要机构给出说明和解释,如果违规可以直至取消其询价资格并追究其责任。“询价机构是职业机构,是代理人,其手头的钱是投资者的钱,因此代理人就更加需要履行职责。”他说。

点击查看本期《证券市场红周刊》杂志更多文章

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(点击头像看看他们在说什么)

丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

自动登录
用户名: 密码:

正在验证用户信息...
热点
免费手机资讯客户端下载
       
感谢您的参与! 查看[本文全部评论]