1月31日潜力股追踪

　　恒逸石化（000703）：双产业链助力平稳增长

　　恒逸石化(000703,股吧)（000703）2011年5月重大资产重组成功，主业变更为生产和销售精对苯二甲酸和聚酯纤维相关产品。是国内最大的精对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维（涤纶）生产企业，主要产品生产规模在国内位居前三甲，其中PTA位居第一，涤纶位居第三，化纤加弹丝位居第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为4.26元、5.23元、6.12元，对应动态市盈率为8倍、7倍、6倍；当前共有5位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为2人、2人、1人，综合评级系数1.80

　　公司是中国最大的PTA及下游涤纶生产企业，规模效应和纵向一体化的优势在行业中非常明显。近期公司产能再度扩张，自有权益产能达到292万吨。此次生产规模的扩大，进一步增强了公司上游原材料采购和下游产品销售的议价能力，规模效应和强大的生产技术令公司PTA的毛利高于同业平均水平约300—400元／吨。这就是公司在其他竞争对手纷纷限产甚至停产保价时仍然能够继续生产的原因。

　　公司拥有PTA权益产能约290万吨，PET产能210万吨，长丝产能90万吨，已经形成PTA-聚酯-纺丝-加弹一体化完整产业链。公司是国内第一家进入己内酰胺生产领域的民营企业：己内酰胺生产工艺复杂，其核心技术长期被国内外石化巨头封锁、垄断。公司通过和中石化合作，成为第一家进入己内酰胺生产领域的民营企业，使公司在化纤领域形成了国内独一无二的“涤纶+锦纶”双链模式，有效的平缓了单个产业链的周期波动。

　　公司在涤纶产业链深耕十余年，在成本控制方面积累了相当丰富的经验。公司在单位投资成本、运行成本、物流成本等方面均低于行业平均水平，使其PTA产品的成本比行业平均低300-500元/吨，涤纶长丝的综合成本优势为100-300元/吨。

　　受益锦纶6产业链向中国转移和国内纺织服装消费升级，我国锦纶行业近年来呈快速发展的趋势，上游原材料己内酰胺供不应求的局面日益突出。由于未来几年进口依存度仍然较高，申银万国判断己内酰胺的景气周期将持续到2014年。公司与中石化合资的己内酰胺项目预计2012年开始贡献业绩，公司将分享到己内酰胺景气周期给公司业绩带来的提升。

　　申银万国预计公司2011-12每股收益约3.38元、4.29元，公司优秀的成本控制能力和“涤纶+锦纶”双产业链模式将减小PTA行业大幅扩产对公司业绩的负面影响，建议增持。

　　风险因素：涤纶上下游市场波动；纺织行业开工情况不达预期。

　　新华都（002264）：扩张步伐提速

　　新华都（002264）主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营。其中，零售行业收入占主营收入的100%。公司是福建地区零售连锁经营的龙头企业，在福建省经济最发达的闽南地区处于绝对领导地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.51元、0.67元、0.89元，对应动态市盈率分别为21倍、16倍、12倍；当前共有15位分析师跟踪，4位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数1.87。

　　公司2011年前三季度营业收入42.20亿元，同比增长33.80%，归属于母公司所有者净利润1.13亿元，同比增长72.06%，对应每股收益为0.35元。

　　本次募集资金用于公司拓展开店计划。公司计划以租赁方式，在福建省内的福州、泉州、厦门、漳州、龙岩、三明、宁德、南平等8个城市，以及广东省汕头市、贵州省贵阳市、贵州省遵义市发展38家连锁超市和3家百货，新增租赁面积约35万平方米。该项目投资总额48135万元，平均每平方米投资额1359元。项目完成后预计新增年营业收入约31亿元（含税），业绩将于明后两年逐渐释放。民生证券关注到此次募集资金所投门店面积小于5000平米的只有5家，平均单店面积为8640平米（扣除百货店平均面积为7822平米），比目前的评级单店面积提升44%。

　　2011年10月底公司审议通过了收购株式会社易买得所属四家外商独资企业的议案。爱建证券认为本次交易价格相比出售方提供的基准净资产2.78亿元来看仍是相对合理的，同时公司通过收购易买得所属四家外商独资企业100%的股权，有利于公司快速介入江苏、浙江当地的零售市场，并能拓展公司省外的发展空间对实现公司战略目标将有积极影响，但短时间内是否能取得一定经营效果仍值得进一步观察。

　　在公司股权激励考核方案中，2011年是股权激励第一期的考核年份，需要达到的行权条件是公司2011年度经审计加权平均净资产收益率不低于13%；主营业务收入较2009年度增长率达到或超过56.30%；净利润较2009年度增长率达到或超过96.20%。爱建证券认为，2011年公司明显减少了开店数量、物价水平总体较高并有效降低了费用率的情况下，公司实际完全有能力达到这个目标的，未来公司的主要经营难点仍是在销售收入的提升方面，但爱建证券认为随着公司增发与募集项目的就绪以及省外收购项目的完成，公司股权激励的进一步实施也利于促进公司今后业绩的较好增长。

　　海通证券(600837,股吧)表示，预计公司2011-2013年每股收益为0.39、0.49和0.62元，给予增持的投资评级。

　　风险因素：公司未来扩张速度的不确定性。