导语： 和讯市场观察团队认为，无论从A股历史走势上来看，春节前一般走势平稳，节前反弹符合维稳的要求。还是从投资者的极度恐慌，以及市场下跌的内部结构分析，节前反弹呼之欲出，势在必行。

        导语：和讯市场观察团队不看好一季度及上半年的A股走势，认为将延续震荡向下探底的行情，其中不排除大幅震荡走势。主要原因是国际局势出现不稳定因素，欧债危机面临偿债高峰，伊朗战争悬而未决。另外，一季度上市公司业绩下滑可以预期，估值向下是必然的事件。另外，宏观上房地产仍处于调控状态，经济若无新的增长点，大盘将失去支撑，很难有起色。

      导语：和讯市场观察团队认为，春节前大盘将迎来短线反弹，虽然很弱，但仍然是出逃机会。建议，利用反弹的机会，适当的高抛低吸。节后市场有出现暴跌的可能，大的底部不会在一季度，而是在二季度，在这样一个漫长的下跌中，随时出现的技术性反弹操作都难以把控。

        1月4日晚间，浦发银行披露了2011年度首份上市银行业绩快报。该报告显示，浦发银行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%，这大大超越了此前市场对其业绩增长33%的一致性预期。

        在经济下滑趋势确立，实体经济面临萎缩的局面下，浦发银行的这一超预期表现，引发了市场对银行板块的共鸣，周四在两市近百只股票跌停的背景下，银行板块整体放量逆势上涨，并将此趋势维持至周五。有市场分析人士指出，贷款总量持续提升、资产质量及息差稳定等因素是推动2011年银行业持续增长的重要原因。

        对于2011年银行业整体业绩，众券商表现出一致的乐观，平安证券预计，2011年全年15家上市银行将实现平均31.3%的归属股东净利润增长，2010年12月31日至2011年12月30日，银行板块市值加权平均P/B下跌17.0%，市值加权平均P/E下跌25.3%。以2011年12月30日收盘价计算，15家上市银行2011年BVPS的市值加权平均P/B为1.36倍，而EPS的市值加权平均P/E则只有6.73倍，在所有行业中排名垫底。

        周四银行板块的逆势上涨的诱因是浦发银行业绩的超预期，然后这背后其实也是有多种原因的，2011年A股银行板块均价整体下跌7.1%，表现明显好于其他板块，但如果按券商所预期的2011年行业全年增速达到30%，板块的估值实际上下移的幅度是很大的，而且其估值水平已经处在历史的最低水平，因此该板块具有较高的安全边际。

        新兴市场国家资本市场在2011年普遍遭遇重创，俄罗斯、台湾等亚太地区股市跌幅均超过20%，可以说新兴市场国家都处在挤泡沫的过程中，因此对于国内股市来说，估值仍然偏高的中小板、创业板股票的风险仍大。出于对风险因素的考虑，机构投资者势必会选择安全边际高的品种做重点配置。尤其是在诸多不确定性的环境下，银行股的避风港作用可能会市场挖掘。目前具备估值优势的银行股，业绩的超预期很容易引发资金的追逐。

        在即将展开的年报行情时点上，机构调仓换股的行为可能会使银行板块在最近一段时间内都强于大势，当然我们仍要警惕市场未来的系统性风险，如果春节后市场仍继续大跌，银行股届时会出现补跌，同时由于利润率仍然较高，未来不排除政策会牺牲一部分的银行利益去弥补实体经济的损失，但这些因素在短期来看，可能不会发生，银行在现阶段仍然是良好的防守反击品种。

        自2011年10月10日中央汇金增持四大行股票后，2012年1月6日市场再次传来佳讯，据工商银行发布股份变动公告显示，中央汇金自去年10月增持工商银行股份后，在随后的2个月内仍继续增持工行股份。截至去年12月31日，中央汇金共计持有工商银行1236.94亿股，较去年10月11日增持后持股量增加了3800万股。

        2011年10月10日中央汇金通过上海证券交易所交易系统买入方式增持工行14,584,024股A股股份。如果按当日3.99元收盘价来计算，截止到本周五收盘4.28元，这笔交易账面浮盈已经超过400万元，加上后来继续增持的3800万股，其账面浮盈会更高。

        在市场大跌过程中，汇金母公司中投公司也在港股市场中大举增持银行股股票，就在美国银行抛售建行H股的同一天，2011年11月14日中国投资有限责任公司通过场外交易的方式增持建设银行H股27.6亿股，平均每股买入价为0.634美元(约合人民币4.03元)，共合计斥资约17.5亿美元(约合人民币108.1亿元)。截止到本周五，建行H股报收于5.43（约合人民币4.41元）港元，因此该笔投资已给中投公司带来超过10亿人民币的账面浮盈。

        据今日投资财经资讯有限公司2012年一季度基金经理调查结果显示，多数基金经理预期2012年A股市场投资回报为正，对大盘蓝筹股关注度有所提升，并有超过半数基金经理看好未来金融地产股的表现。

        平安证券认为，随着当前宏观经济政策的预调微调和定向宽松，工商银行将进入一个净息差稳中有升、中间业务继续快速发展、资产负债规模扩张相比今年的全面收紧有所改善的阶段，同时，受益于其稳健的经营策略和严格的风险控制，工行亦将在未来一轮潜在的资产质量风险暴露周期中受到较小的影响。因此预计，工行一贯以来稳健的业绩增长将得以保持，2011-13年归属股东净利润分别同比增长28.4%、19.8%、18.5%至2121亿元、2542亿元、3012亿元。

        在当前及未来一段时间的政策预期下，银行业从明年开始整体净息差继续扩张的幅度将有限，而在资产负债结构和定价能力上的愈发明显的差异将会从明年开始加快各家银行净息差表现的分化，我们预期2011-13年工行的净息差将在其较低的资金成本、持续改善的贷款定价水平和充裕的贷存比空间（三季度末62.7%）的共同影响下分别上升19bps、2bps、1bp 至2.63%、2.65%、2.66%。

        2011年银行面临的存款压力较大，三季度末工行存款余额较年初增长9.0%，低于过去三年同期平均水平7.2个百分点。我们预计，由于对宏观经济的预期存在一定惯性且行业范围内流动性依然偏紧，存款压力在短期内将持续存在。但是，随着通胀压力逐步减退和调控措施的调整，2012年工行的存款增长将好于去年。

        预计工行2011-13年的EPS分别为0.61、0.73、0.86 元，BVPS分别为2.70、3.14、3.68元，对应12月6日收盘价4.20元动态P/E分别为6.9、5.8、4.9倍，动态P/B分别为1.6、1.3、1.1倍，我们认为，在商业银行业绩分化的大背景下，工行稳健的业务模式是其高质量利润增速的有力保证，首次给予“强烈推荐”评级。