中恒集团3月13日公布2013年年报，公司去年实现营业收入19.45亿元，同比增长69.11%。实现归属上市公司股东的净利润7.13亿元，同比增长90.25%，分配方案为每10股派2元。

在扣除非经常性损益后，公司2012年的净利润仍然达到4.21亿元，同比增长43%。分业务来看，制药板块实现营业收入17.25亿元，同比增长80.70%，实现净利润4.30亿元，同比增长23.88%；房地产板块实现净利润2.68亿元，主要为转让房地产的投资收益。在分项产品中，公司引以为傲的血栓通产品系列营业收入达到14.9亿元，同比增长81.62%。

走下神坛

从神坛跌落，只需一瞬间，中恒从来不是神，却曾被拱成神；中恒也从来都不是鬼，近几年却被矮化甚至丑化成鬼。

中恒集团在经历几乎所有的百亿市值企业共性的问题：生产、研发，销售端发展不均衡；自认为理性的盲目多元化；人才团队相对高速发展的低端化；偏居一隅导致的视野受限等。但它又拥有强劲不能忽略的某种独特优势，比如明星级的重磅产品血栓通，高速增长的利润，强势的政府资源……

不得不提的黑天鹅

2010年11月5日，董事长许淑清力排众议与步长全面销售合作，展现了一个男人都无法匹敌的勇气和胆识，然而仅仅过了8个多月，许淑清又一次否定了自己。2011年8月26日，公司与山东步长医药销售有限公司协商解除《产品总经销协议》，这份看似前程远大的“婚约”，仅维持了不到一年。

双方签署的《产品总经销协议》原本经销期限长达5年，约定2011年度完成注射用血栓通销售不低于2.5亿支，2012年度不低于3.2亿支。然而直到今年8月，山东步长完成血栓通销售仅占年度任务约三分之一，与计划相去甚远。

此事曝出后，中恒集团股价连续跌停，两个月内终于腰斩。

剥离房地产业务 专攻核心业务

然而，令人可喜的是，在股东的强烈的呼吁下，经历了一年多的努力，公司终于顺利剥离房地产业务，专攻主业。年报显示，2012年中恒集团股份有限公司按照既定计划，顺利的剥离了广西（楼盘）梧州中恒房地产开发有限公司和广西梧州中恒集团钦州（楼盘）北部湾房地产有限公司，取得了较好的投资收益。截止12月31日，公司尚余的房地产项目主要有：旺甫豪苑账面价值30917万元，恒祥豪苑账面价值9907万元，升龙秀湾账面价值6496万元。

这样做的好处不言而喻：一是可以把更多的资源向销售方面倾斜，打造自己的销售团队，聘请有能力的销售管理人员；二是把资源投在研发端，目前公司作为一个以医药为主业、每年数亿利润的公司，居然在研发端表现如何薄弱。丝毫没有生产一代，储备一代，研发一代的产品线布局。临床、未临床的在研产品廖若晨星；现在新品审批如此之难，如果现在没有提前准备，3年之后，血栓通增长乏力的时候，如何应对？

以医药为核心 切勿战略模糊

中信建投近日发表研报称，预计中恒集团2013年扣非净利增长33%左右、EPS0.52元。估值逻辑在于，血栓通产品属性好、且早已进入了09版307种基药目录，已经进入基层医疗市场销售，从高端医院向基层延伸，由此判断2013年大致能完成2亿支销售目标。分季度业绩来看，公司今年有意平滑季节性销售，并计划在今年完成转高开，今年第一季度有望完成3500~4000万支销售，今年一季报实际经营增速可能高达75%，因此全年经营业绩增速前高后低。去年房地产剥离的投资收益在第1季度和第4季度分别体现了2.1亿元和1.19亿元，将影响今年第1季度和第4季度的表观利润增速。

很多人认为中恒集团单靠血栓通，所以应该低估值。然而，当今药业，有几个不是靠单品独大？天士力、上海凯宝、昆明制药、东阿阿胶……从单品驱动来看，中恒的估值要低于他们很多，但从销售额和增速来看，中恒并不比他们差，战略模糊的问题是制约估值的最大原因。如今，公司已经意识到问题的关键所在，迅速剥离了地产业务后，如果今后公司敢于在饮料业务上进行大刀阔斧的改革，剔除龟苓膏等毛利率不断下降的食品饮料产品，专攻医药主业，或许股价出现连续涨停也是有可能的，重返神坛将指日可待。（和讯股票 马聪）

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