3月19日，康芝药业发布2012年报显示，公司实现营业收入3.67亿元，比去年同期增加19.41%；归属于上市公司股东的净利润为2334万元，比去年同期增加728.73%。每股收益0.1167元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

从年报数据上看，虽然净利润同比增幅超过了700%，但19日康芝药业的股价仍以跌停价收盘。有业内人士指出，康芝药业看似还没从"尼美舒利事件"中恢复过来，虽然业绩有大幅增长，但由于2011年基数较低，2300多万元的净利润没有达到投资者的预期或许是股价暴跌的主要原因。

巨额营业外收入来源支撑业绩

	2012年	2011年	比上年增减
营业收入（万元）	36628.05	30674.17	19.41%
利润总额（万元）	2836.63	579.44	389.55%
净利润（万元）	2333.66	281.60	728.73%
扣除后净利润（万元）	1247.68	-106.81	1268.19%
投资收益（万元）	305.88	113.69	169%
营业外净收入（万元）	1454.5	391.29	272.42%

康芝药业2012年获得投资收益305.88万元，同比增幅达169%，占净利润的13%。公司全年获得营业外净收入1454.5万元，占利润总额2836.63万元的比重达51%，即"外快"收入贡献了公司的五成业绩。财报显示，巨额的营业外收入主要来源于河北康芝的债务协议转让取得非经营性收益增加所致。

靠此种外快收入催肥业绩，康芝药业在二级市场上必然会遭到投资者怀疑乃至摒弃。据公司十大流通股东数据显示，2012年三季度泽熙投资就曾以155.64万股首次进驻公司前十大流通股东名单，位居第四位。而在四季度已然全身而退，撤出十大流通股东行列。

现金流量表存疑：8500万元莫名消失

虽然业绩大幅增长，扣除后净利润更是比2011年同期的-106.8万元增长了1268.19%，但是康芝药业19日全天的股价一直在跌停线徘徊，最终以13.46元/股的跌停价收盘。

通过财报发现，康芝药业在2012年报现金流量表中可能缺少了一笔8500万元的购买银行理财产品收回现金的记录。

2012年报合并现金流量表显示，收回投资收到的现金为0，然而2012年半年报显示，收回投资收到的现金为8500万元。对比之下，我们不禁要问，短短半年时间，这8500万元所谓的投资现金去哪儿了？

按照正常的财务逻辑，收回投资收到的现金属于累计发生额，半年报里有的年报里就应该有，而且年报数额应该大于或等于半年报中的数额。

在2012年半年报中还显示，康芝药业这笔投资是子公司使用流动资金做银行理财产品所收回的，上年同期这一科目显示为6000万元。

然而，康芝药业2012年报现金流量表收到其他与经营活动有关的现金仅有3897.9万元，远远小于8500万元。所以这笔购买银行理财产品收到的现金应该不会在年报中调整到其他与经营活动有关的现金这一科目里了。

对此，康芝药业财务部门一位工作人员解释称，由于下半年也有投资，投资支付的现金与收回投资收到的现金数额刚好一致，所以在编制财务报表时就把这两个科目冲销掉了，因此两科目在年报中均显示为0。

很明显，这一说法不能成立，因为累计发生额的概念是只要发生了，就应该累加起来，现实编制财务报表里没有冲销的。因此，康芝药业年报很明显是不符合会计准则规定的。

上市两年股价接连下挫

图为康芝药业上市以来月K线图

康芝药业成立于1998年，是海南省首家创业板上市的制药企业，国家火炬计划重点高新技术企业，注册资本2亿元。旗下拥有海南、北京、河北、沈阳四个生产基地，是海南省近年来发展最快、规模最大的医药企业之一。公司专为儿童研制、开发系列药品，包括解热镇痛、感冒、抗生素、呼吸系统、消食定惊和营养六大类的化药和中药品种。

2010年11月26日，央视新闻频道播报的一则关于"2010年儿童安全用药国际论坛"的报道称："根据中国药物不良反应监测中心的数据，尼美舒利在中国上市的6年里已出现数千例不良反应事件，甚至有数起死亡病例"，从此引发了"尼美舒利"安全事件。这种名为"尼美舒利"的儿童退热药，被推上药品安全性疑虑的风口浪尖。

2011年5月20日，国家食品药品监督管理局发布通知，修改尼美舒利说明书，并禁止尼美舒利口服制剂用于12岁以下儿童，这对于主打儿童药品市场的康芝药业可谓当头棒喝。由此造成公司业绩重挫，2011年康芝药业全年扣除后净利润亏损106.8万元。

2011年1月4日，康芝药业的开盘价为80.26元，到12月30日的收盘价为15.49元，跌幅约为80.70%，也就是说，康芝药业在2011年市值跌去了八成。

2012年1月4日，康芝药业的开盘价为15.52元，截至2012年12月25日，康芝药业的收盘价为11.52元，跌幅达25.7%。

截至2013年3月19日收盘，康芝药业跌停，报收于13.46元。

疑是"包装上市"问题股

从财务报表不难看出，康芝药业上市后销售费用、管理费用剧增，以2011年为例，该公司销售费用暴涨135%，管理费用暴涨88%，仅此两项就侵蚀了公司7611万元的利润。

有分析人士认为，"在主营业务并未明显扩大的情况下，销售费用和管理费用大幅增加极不正常，而且这两项又是会计操纵的重灾区，很多上市公司上市之后业绩变脸均与此有关，这种变化很可能与IPO前财务包装有关"。而且令人担忧的是，康芝药业未来的经营局面能否有效改善恐怕也不容乐观，因为公司的IPO募投战略几近全线败北。

而即使是在公司被注水后，其业绩仍然低于预期。值得关注的是，在"外快"收入不断增加的同时，公司的主业却显示出颓势，截至2012年四季度，公司的营业收入已连续三个季度持续下滑。

事实上，康芝药业的业绩不达预期并非首次。上市后第一年中报即出现变脸，业绩滑坡超50%，第二年再爆出业绩滑坡超70%。在一向表现稳健、成长性良好的制药行业中，康芝药业已然成为医药股中的负面代表。

难怪有投资者戏言康芝药业上市之时身着浓妆，上市之后便很快褪去妆容，展露出其难以让投资者接受的素颜面貌。

而据最新市场传闻称，康芝药业因涉嫌欺诈上市，正在被调查。看来其包装上市的面纱不就即将被撕开，不知康芝药业还能在二级市场上支撑多久。

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