南京中商慷慨分红 背后隐藏风险
年报发布日：2013年4月23日 来源：和讯股票
导 语
南京中商4月14日晚发布2012年年度报告，公司2012年营业收入60.27亿元，同比下降8.38；归属于上市公司股东的净利润5803.64万元，同比增长 8.83%；基本每股收益0.404元。公司拟向全体股东按每10股派发现金股利1.60元（含税），同时拟以资本公积向全体股东按每10股转增10股。
年报不务实 自相矛盾
公司在关于报告期内经营情况的讨论与分析时表示，“本集团作为区域龙头百货企业，商业物业主要集中在传统核心商圈，多年品牌积淀加上优质服务及有效的营销策略，2012年我们仍然成功把握机遇，延续上年度喜人势头，持续获得业绩快速增长，实现营业收入60.23亿元，同比减幅为8.38%。”既然同比负增长，又何来持续获得业绩快速增长呢？
辞退福利数据刺眼
在公司披露的2012年年报中，应付职工薪酬中的辞退福利非常刺眼，本期支出额高达5246万元。公司年报披露期末员工数为5918人，2011年年报显示期末员工人数为6142人，即2012年减员224人。假定这224人全部获得辞退福利，即解除劳动合同得到补偿，那人均将获得23.42万元，按照当前劳动法的“N+1”赔偿规定，这是不太可能的。
南京中商2012年全年净利润才5804万元，5246万元并不是一个小的数目，也就是说公司忙了一整年赚的钱只够解雇员工的补偿。
仅一家券商发负面研报 研究员遭问责
年报发布后，券商纷纷给予买入或增持的评级。唯有光大证券的研究员唐佳睿给予了中性的下调评级。中性研报发布后，唐佳睿接到了南京中商董秘陈新生的“问罪”电话。据唐描述，董秘对其声称：“不跟着管理层意志推股票，走着瞧！
管理层的意志
唐佳睿在被“问罪”时，被提及的“管理层的意志”究竟为何？研究员和董秘都没有进一步阐述。但自2004年，祝义材成为南京中商实际控制人后，其展现予市场的“祝义材意志”便是“增持、增持、再增持”。
与“管理层的意志”相悖的，并不仅仅是光大证券研究员的报告，还有二级市场的态度，4月15日，南京中商在发布2012年年报的同时，也公布了2013年一季度的业绩，该公司一季度实现利润1.29亿元，同比增长135.54倍，而2012年同期，该公司的净利润仅有94.72万元。但如此一则利好公告，却使得南京中商的股价不涨反跌。
慷慨的分红背后的风险
抛出一季度净利增长约136倍的利好公告的同时，南京中商还破天荒地给出了10送10派1.6元的2012年度慷慨分红方案。
财报显示，南京中商短期借款已达31亿，且负债率高达90%以上，从银行大规模信用借款可能性较小。此外，发行公司债券门槛较高，如果投资商业地产项目也受到政策限制，另外从公司目前净资产来看募集资金并不能满足上述48亿的项目投资。因此在融资方式选择上，控股股东通过质押股票的形式进行抵押贷款的概率较大。
南京中商一季报显示，前十大股东持股基金的持股比例在12.91%，相当于2000万股左右的筹码，考虑基金长期投资，实际南京中商的交易筹码仅2000多万股。一旦南京中商的股价遭遇黑天鹅事件的冲击，因股票的流动性较差，中小股东面临的风险极大。