中纺投资于3月9日晚间发布2012年年度财务报告，公司实现净利润509.75万元，同比减少69.58%；营业收入32.53亿元，同比增加7.93%；每股收益0.01元，同比下降75%，公司股东大会将于2013年4月2日上午9:00在北京朝阳区惠新西街19号国投贸易大厦十一楼会议室召开。

我们分析公司业绩下滑与管理层管理水平低下密切相关，而与业绩下滑形成鲜明对比的是高管薪酬不降反增，这种行为严重侵害了小股东权益，对于普通投资者当联合起来，拿起手中的武器，捍卫自己作为股东的权利。

因此和讯网股票频道发起召集，通过在董事会提案中否决关于选举产生中纺投资发展股份有限公司第六届董事会组成人员的议案，关于选举产生中纺投资发展股份有限公司第六届监事会组成人员的议案，以此促成公司换血管理层，如果您是中纺投资的股东，您赞同本次提议，您可以填写授权委托书，委托我们代您在4月2日的股东大会上行使您神圣的权利，否决关于2012年财务报告等相关的议案。

四季度骤然扭亏成疑

中纺投资截至去年三季度末仍处于亏损中，且第一二三季度毛利率均不超过4.5%，营业收入的同比增长率不超过7%，然而第四季度毛利率却突增至7.04%，营业收入同比增长率也高达39.65%，创出983万元净利润，使得全年盈利509万。

占公司主营业务79%的国际国内贸易业务同比增长29%是公司四季度扭亏的主要原因。在前三个季度业务一直没有起色的情况下，第四季度突然发生大幅增长？因为国际国内贸易业务并无详细的公开数据考证，从而也成为公司财务的最大疑点。

国内贸易大幅增长 销售费用却未同比增加

对于主营业务的大幅增长，公司表示进一步利用国内营销网络方面的优势，积极增加了经营产品品种，探索开拓新的业务模式，拓宽了销售渠道，扩大了国内市场份额，该业务实现销售收入 25.72 亿元，同比增长 29.50%，毛利率增加 0.63 个百分点。

纤维纺织品等行业的国内贸易增长无非是通过渠道和促销两个方式去拓展，而这两块的增长前期需要大量的营销费用的增长，而公司营销费用仅比去年微增0.82%，不考虑人力成本的上升，公司在没有任何营销费用的投入就实现国内贸易近30%的增长存在很大的问题。另外，从公司的经营状况上分析公司相对偏重新产品研发，在营销管理上看不出任何的优势,所以公司30%业务的增长经不起推敲。

经营现金流增长来自于拖欠供应商货款

图1：公司应付账款与存货

年报显示，公司经营活动现金流状况大幅改善，从去年同期的-9870万到今年一亿多的经营现金流量净额，表明上看经营状况有了巨大的改观。对此公司解释，经营活动产生的现金流量净额变动较大的原因是：一方面公司增加经营规模，国际国内贸易额增长迅速，营业收入增加；另一方面，公司加强货款的回收力度，回款增加。

而仔细研究公司财务报告不难发现，公司经营现金流改善来自于应付货款的大幅增加，12年年报显示公司应付账款达559,369,796.88元，同比增长87.93%，公司经营现金流的改善主要原因是拖欠供货商的货款所致，另外存货同比增长30%，而公司经营营业收入只增长7.93%，公司经营规模并未大幅增长，只能说明，存货增长并非公司经营规模扩大，而是产品销售不畅所致。

中纺投资存货大幅增加 经营状况或已恶化

图2：公司主营收入和存货图

中纺投资2012年末公司存货70315万元，2011年末存货为53789万元，增加30%，2012年公司主营收入325261万元，2011年末主营收入为301371万元,增长7%，2012年公司营业利润-123元，2011年末公司营业利润为1584，公司主营业务的增长与存货增长并未同步，表明公司经营状况不断恶化，库存增加并非如公司描述的季节性补货所致，服装面料属于时尚行业，流行度很强，未来存货的结构也是判断公司未来能否可持续发展的重要指标。

中纺投资经营战略上偏重研发 忽视市场

中纺投资2011年前五大客户分别为上海联吉合纤有限公司、中普伟业（北京）贸易发展有限公司、NEO CO.、浙江新奥纺织股份有限公司、南京华一化工有限公司。12年公司前五大客户则变动为张家港保税区新乐毛纺织造有限公司、上海联吉合纤有限公司、南京华一化工有限公司，包头中纺思宏羊绒制品有限公司、常州中邦汽车部件制造有限公司。

对比来看12年除南京华一化工有限公司和上海联吉合纤有限公司仍在五大客户名单之列，其余大客户均出现变化，而老客户的采购能力也出现不同程度的下降，对于国际国内贸易业务订单的解释，中纺投资表示该业务近几年来通过增加经营业务品种，探索新的业务模式，拓宽销售渠道，客户数量及订单量有较快增长，与大客户变动透露的实际情况也未完全符合。

中纺在维护老客户方面的能力明显不足，内贸增长的传统纺织行业开发新客户的成本远高于维持老客户的成本，公司在客户维护上存在严重问题。从侧面也反映出出公司的经营战略存在很大问题：偏重研发，忽视市场。

净利暴降高管薪酬暴增

中纺投资2012年实现净利润509.75万元，同比减少69.58，中纺股份的14名董监高薪酬支出从2011年的235万增加到327万，平均薪酬却比2011年提升39%。净利润暴降，而管理层薪酬暴增，表明了管理层对于小股东权益的忽视和践踏。

综上述，我们发现公司管理层的管理战略和经营方式的错误是导致公司业绩大幅下滑的主要原因，和讯网股票频道征集中纺投资用户授权，在董事会提案中否决关于选举产生中纺投资发展股份有限公司第六届董事会组成人员的议案，关于选举产生中纺投资发展股份有限公司第六届监事会组成人员的议案，以此促成公司换血管理层，改善公司经营业绩，提升上市公司回报水平。

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