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次新股泡沫幻象

2014-03-10 11:12:59 证券市场周刊  高基元

  本刊记者 高基元/文

  由于明显低于其他新股的发行价格,赶在春节前在中小板挂牌上市的金轮股份(002722,股吧)(002722.SZ)遭遇资本市场爆炒,成为马年春天里最风光的“黑马”之一。

  从1月28日挂牌至3月3日的20个交易日中,除因股票交易异常波动自查停牌两个交易日和挂牌首日上涨44%外,金轮股份共出现13个涨停板,近期异动停牌前更是连续6个交易日涨停,3月3日收盘价报38.81元,较发行价7.18元上涨440%。

  背离基本面的疯狂炒作

  作为一家主营业务为研发、生产和销售纺织梳理器材的企业,金轮股份无论是基本面还是题材概念均乏善可陈。《证券市场周刊》记者在其上市前夕曾刊发文章《金轮股份未上市业绩已变脸》,指出其存在增长乏力、应收账款激增、短期借款居高不下等问题。

  更糟糕的是,2012-2013年1-6月公司的净现金流已经连续为负数,经营活动创造的净现金流量也较2011年明显萎缩,甚至不如2010年的水平。

  实际上,上市前的金轮股份对短期借款已经产生了明显的依赖,需要不停地借新还旧才能维持日常运营及偿还借款。经《证券市场周刊》记者计算,2011-2013年,金轮股份短期借款分别为2.40亿元、2.55亿元和2.44亿元,占总资产的比例分别为42.44%、41.45%和37.86%,分别相当于对应年份营业收入的56.53%、60.49%和59.14%,相当于对应年份净利润的4.08倍、4.94倍和5.05倍。

  在行业环境层面,金轮股份股价亦缺乏支撑。公司主营纺织梳理器材,客户集中在纺织行业和纺织机械行业。2011年以来,受欧债危机影响,全球经济陷入低迷,纺织服装行业景气度处于近年来的低谷,国内纺织梳理器材行业也处于行业周期的低迷阶段。

  金轮股份在招股意向书的风险提示中承认,如果下游纺织行业市场需求仍延续目前的下滑趋势,公司经营业绩存在持续下滑的风险。

  实际上,金轮股份业绩的下滑已经拉开序幕。金轮股份2月13日发布的2013年业绩快报显示,当年公司营业收入同比下滑2.13%至4.13亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下滑6.56%至4828万元,营收和净利润连续两年同比双降。2012年,公司营业收入和净利润同比分别下降0.82%和12.22%。

  那么,究竟是谁在背后推动金轮股份的股价大涨?

  根据深交所公开交易信息,从1月28日至3月3日,成交额最高的营业部为申银万国证券上海延长中路营业部,累计买入1.03亿元,卖出1.18亿元,成交2.21亿元;中信证券(600030,股吧)上海溧阳路营业部和国泰君安证券上海四平路营业部分别以2.01亿元和1.81亿元的成交额位居第二和第三。而据《证券市场周刊》记者计算,同期金轮股份每个交易日的平均成交额为2.42亿元。

  按活跃度排序,国泰君安证券上海四平路营业部期间以15次进入龙虎榜,位居第一;中信证券上海溧阳路营业部和光大证券(601788,股吧)宁波解放南路营业部均以11次并列龙虎榜第二。机构基本缺席了本轮对金轮股份的炒作,来自上海和浙江的游资成为推升金轮股份股价的主力

  一名投资圈内人士表示,游资往往偏爱盘子小、股价低、没有历史包袱、不引人注目的个股,金轮股份目前的流通股仅3360万股,发行价7.18元,恰好满足全部要求,成为此次游资爆炒的标的亦可理解。

  Wind资讯数据显示,目前金轮股份股价对应的市盈率为107.80倍,在17家已经披露业绩的中小板次新股中排名第一,远超过17家的平均水平53.15倍;对应市净率为14.83倍,在17家中同样排名第一,超过17家的平均水平9.51倍。在没有基本面和题材支撑的情况下,金轮股份的股价泡沫已然严重透支未来成长性。

  泡沫化的次新股

  不仅是金轮股份,其他16家已披露业绩的中小板次新股中,市盈率超过50倍的还有8家,其中以登云股份(002715,股吧)(002715.SZ)的75.07倍为最高。

  登云股份主营业务为汽车发动机进排气门的研发、生产与销售。2011-2013年营业收入分别为3.17亿元、3.06亿元和3.03亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为4344.24万元、3945.69万元和3493.83万元,营业收入和净利润均呈现逐年下滑的走势。

  在申银万国汽车零部件三级行业分类的11家A股公司中,登云股份市盈率遥遥领先。其他市盈率超过50倍的同行仅有2家:59.25倍的均胜电子(600699,股吧)(600699.SH)和50.37倍的万向钱潮(000559,股吧)(000559.SZ),市盈率在20-35倍的同行有4家,其余4家的市盈率均低于20倍。

  以万向钱潮为例,公司2011-2012年的营业收入分别为81.73亿元、83.40亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为4.65亿元、3.32亿元。2013年前三季度,公司的营业收入和净利润则较2012年同期出现明显增长。截至3月5日,登云股份和万向钱潮收盘价分别为28.51元和12.88元;相比之下,登云股份股价的泡沫化十分明显。

  另一方面,即使是涨幅较小的次新股,也同样出现了估值泡沫。新宝股份(002705,股吧)(002705.SZ)在中小板次新股板块中涨幅排名倒数第二,但上市以来仍然上涨了63%。

  作为国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商,公司的市盈率为39倍,与之可对比的公司为九阳股份(002242,股吧)(002242.SZ),目前的动态市盈率只有17倍,此前由于缺乏想象力和成长性,九阳股份的市盈率一直只有10倍左右。

  以目前的价格来看,新宝股份已经严重透支了未来的成长性。根据业绩快报,2013年新宝股份实现营业收入较上一年同期增长2.39%;归属于上市公司股东的净利润19227.26万元,较2012年同期增长6.95%。无论营业收入还是净利润,增速都只有个位数,并没有表现出高速的成长性。

  实际上,根据Wind资讯数据,17家已披露业绩的中小板次新股的平均市盈率为53.15倍,也远高于中小板的平均市盈率36.80倍,整个中小板次新股板块都呈现出一定的泡沫化。

  创业板指数自2014年以来就不断创下新高,可见创业板次新股的泡沫化已毋庸置疑。根据Wind资讯数据,截至3月5日,24家创业板次新股平均市盈率为52.91倍,尽管略低于创业板的平均市盈率60.93倍,但也处于相对高位。

  主力资金观望 泡沫何时破裂?

  不过,近期部分次新股上涨已经出现疲态。即使像金轮股份这样一直罕有下跌的股票,其单日成交金额也已在2月25日见顶,达到4.70亿元,近期虽然仍是涨停,但成交金额已经下滑至3月3日的1.34亿元,表明主力炒作资金正处于观望。

  对于次新股泡沫何时破裂,方正证券(601901,股吧)财富管理中心(杭州)高级投资顾问杨庆华认为,现在游资还在接力炒作,同时仍有许多参与炒作的基金还未全身而退,预计许多次新股很可能拉高出货,或者高位震荡逐批出货。一旦出货基本完成,或者遇到诸如新股发行重启的消息,下跌将会非常迅猛。

  不过,民族证券财富中心产品经理郑常斌则认为,风险肯定存在且是巨大的,但短期不一定会释放出来,预计要等中小板和创业板指数见顶以后。

  涨得越高跌得越痛,在股价严重背离基本面的情况下,投资者需要警惕接最后一棒的风险。

(责任编辑:凌辰 HN052)
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