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2014巴菲特股东大会实录

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2014年05月04日05:48 来源:和讯股票 

  2014巴菲特股东大会今晚21点开幕,和讯网带您全程直击。

  感谢和讯网专栏作者,知名投资人海宁老师带来现场第一手资料。欢迎关注海宁老师的专栏,阅览更多精彩。专栏:http://opinion.hexun.com/2013/haining/ 博客:http://hainingblog.blog.hexun.com/

  目前,参会人员正在等待进场,奥马哈今天温度5到19度。昨天晚上,巴菲特旗下珠宝商在附近的一个购物中心进行了热身酒会,众多资深的伯克希尔哈撒韦股东参加,现场图片见专题。

  参会者陆续进场,当地时间早上八点半将播放宣传片。

  现场在发放巴菲特股东大会提问抽奖券,今晚谁会得到幸运之神的眷顾,拭目以待!

  大会安排:美国中部时间早上8:30开始播放伯克希尔公司的小电影,每年都由巴菲特的女儿苏珊制作;9:30-16:00巴菲特和查理-芒格汇报业绩、与股东对话。(21: 28)

  头一批问题中,可口可乐公司高管的薪酬话题可能会引发关注。伯克希尔是可口可乐的最大股东。一名激进投资者一直在鼓吹,他认为可口可乐的股权激励部分太过慷慨。对于薪酬过高的CEO一直直言不讳的巴菲特在相关方案的投票中弃权,但没有告诉公众他投了弃权票。最后这个方案获得通过。(22:01)

  但很多股东都想听巴菲特说说,他为什么投弃权票,而不是反对票。他们还想知道巴菲特在投票前为什么不公开表态。因为在2009年的年会上,在谈到这个话题时,他说:“大股东在CEO薪酬过分高时应该大声说出自己的观点”。(22:05)

  出现了可口可乐等一些巴菲特投资公司的片段。(22: 10)

  镜头回到了1990年巴菲特股东大会,59岁的巴菲特还有一头浓密的头发。(22: 11)

  大屏幕上巴菲特深情吟唱,全场股东随着音乐打起了拍子,气氛达到了一个小高潮。(22: 21)

  今晚的主角终于闪亮登场!巴菲特出场了,芒格在左边,巴菲特87岁,芒格90岁,全场掌声雷动!(22: 22)

  影片结束,巴菲特和芒格上台,介绍特别来宾,第一位是保罗•安卡(Paul Anka),第二位是过去数年帮助巴菲特筹备年会的嘉莉•索瓦(Carrie Sova)。(22:23)

  现在巴菲特正在介绍一季度的营收情况,业绩并不是特别亮眼,保险方面业绩差一些但主要因为去年一季度的某些不寻常事件。(22:27)

  巴菲特介绍公司业绩,表示今年有位股东谏言-“伯克希尔实在是太有钱啦!可不是我们每一个股东都像巴菲特那样成为亿万富翁,所以应该考虑每年支付给股东一定数量的股息”。但是6.6亿B股股东投票反对了这项提案。看来大家还是相信巴菲特的价值投资,希望股价升值,而不是靠股息来赚钱。(22: 30)

  现在巴菲特正在介绍股息问题的投票代理权,他并不友善,他表示这个问题“很难优雅的解释清楚”,表明他们也的确没有优雅的给出解释。

  这个问题简而言之就是反对方输得很惨。我只能匆匆扫一眼这些数字(晚些时候我们大概可以详细审读),大概仅仅只占据了选票的2%,即使不把巴菲特的主要持股计算在内(22:33)

  现在是第一个问题,由Carol Loomis提出,关于可口可乐。 (22:33,第一个问题)

  财富杂志问巴菲特为什么隐忍不发,没有在股东大会投薪酬反对票,巴菲特说他不想因此对立,大战。芒格说巴菲特说得对。(22: 36)

  第一个问题是问巴菲特为什么反对可口可乐为高管发新股、期权而稀释现有股东的问题,此前巴菲特表示对此表示了不满,作为可口可乐最大股东,巴菲特投了弃权票;不过巴菲特刚才解释说,即便认为此计划规模过大,但不打算为此跟可口可乐“宣战”,且有些计算(稀释16.6%)计算不准确。(22: 37)

  勃兰特Brandt::巴菲特应该对3G采用更多实用的方法?(22: 40)

  巴菲特:我们可能有更多的机会与3G合作。但不太可能融合两个系统。巴菲特想更多保留他们的独立性。

  巴菲特:伯克希尔公司的企业文化是非常重要的。它会一直持续到自己卸任。

  巴菲特并不希望对子公司进行微管理。例如,他并不想告诉子公司,他们的员工太多 。(22: 45)

  芒格:我并不认为你必须通过锱铢必较来优化成本结构。锱铢必较可能会创建一个不太愉快的工作环境。(22: 46)

  第一个股东问题:奥巴马对经济是个阻碍吗?你能让奥巴马改变吗?这个问题遭到来自观众席的很多掌声。(22: 47)

  巴菲特:美国生意做得很好。没有人能在政治上使彼此信服。企业税并不是太高。

  巴菲特通常会尽量避免在这些会议上讨论政治: “我不打算说服你,而你也不要打算说服我。”美国企业的盈利能力是世界其他国家羡慕的,我们在有形资产上有非凡的回报率。

  补注:第一个分析师问题是来自Ruane, Cunniff & Goldfarb 投资公司的Jonathan Brandt 。芒格:我对这个问题表示弃权。(22: 49)

  CNBC的 Becky Quick:当在过去五年中你的业绩表现并不太理想的时候,你怎么没解决这个问题?

  巴菲特:相对于标普指数,我们在行情非常强的几年做的差,弱年更好。“我已经在2012年给股东的信中警告说,如果在2013年市场表现很好,我们很可能会打破我们在每一个5年周期连胜的表现。”

  巴菲特;在任何周期,我们的表现最后都会胜出。但没有保证。芒格:伯克希尔公司的回报是税后,而标普指数是没有的。所以这是一个非常高的门槛。

  芒格:如果这样的业绩也算是失败的话,我想要更多。(22: 52)

  巴克莱的Jay Gelb:你怎么解锁价值?你会对个别部门IPO吗?巴菲特:没有首次公开招股。

  巴菲特:几乎没有其他公司像伯克希尔那样经常的讨论和践行内在价值。

  巴菲特:我们认为1.2倍市净率对伯克希尔股票是一个便宜货,这就是即使为什么到那个水平我们依旧愿意以回购股份。

  Vincent Lui:换句话说,除了股票回购,你们是否有任何其他的方式来缩小BRK的账面价值与内在价值之间的差距?

  巴菲特:查理和我估计伯克希尔公司内在价值的差别只是对方的5%范围内,但我们没法做到1 %,这是内在价值本身的不确定性

  巴菲特:120%的账面价值是一个“临界水平”,我们认为该水平显著低于内在价值。(22: 55)

  有人问,曾经巴菲特说过的哈撒韦股价严重低估,记者问有没有具体数字。巴菲特说没有具体数字,但是1.2倍市净率肯定是低估的。芒格补充说道他们不希望投资者以过高的价格买入他们公司的股票。(22: 56)

  当被问道会不会让子公司单独上市? 巴菲特坚定的回答:不会!(22: 57)

  芒格:他们从来没有想要股票被高估,以便能够发行给他人。比内在价值低一点是可以的。我们并不是在玩吹涨股票价格的游戏。

  股东:伯克希尔公司素来以已知买入股票并持有很多年闻名。但在你的职业生涯的早期你的投资才能和战术是不为股东知道的。你如何获得股东的信任?

  巴菲特:我们信守承诺。并只小心地做出我们可以兑现的承诺。

  巴菲特:这意味着我们最终持有到一些企业到现在还没有辜负人们的期望。(22:59)

  纽约时报的Andrew Ross Sorkin:霍华德•巴菲特是可口可乐公司董事会成员,并对comp plan投了赞成票。如何让我们信任他会保持伯克希尔的整体文化?(23:02)

  巴菲特:霍华德•巴菲特是在用一种特殊的方式来为伯克希尔公司的文化效力,他是执行伯克希尔独特文化的完美人选。(23:04)

  巴菲特:另外,我在伯克希尔董事会任职55年,我不认为我一张选票就能否决薪酬委员会的整个薪酬建议。(23:06)

  巴菲特:而另外一些董事会所谓的“独立高管”通常在大公司工作几天就领取每年20万的薪酬,我想他们并不是独立的。(23:07)

  芒格:对霍华德•巴菲特一直持有反对意见的人是令人怀疑的。(23:09)

  晨星公司的Gregg Warren:您认为公司的资本成本是多少?随着公司的增长它是否在改变?(23:11)

  巴菲特:毫无疑问,公司规模是公司业绩的关键影响因素之一。有3000亿美元的市值,我们不能再像我们过去曾创造的高额资本回报率那样赚钱了。(23:14)

  晨星的文森特吕:鉴于公司巨大的规模,伯克希尔如何从未来可以产生超过成本回报的收购中寻求慰藉?(23:16)

  巴菲特:资本成本有很多误解,我们尝试利用我们花销的每一美元同时创造出1美元的价值,我们专注于机会成本。(23:18)

  芒格:资本成本对不同的人意味着不同的事情,而且对那些商学院工作的科班人士往往意味着愚蠢的事情。(23:20)

  芒格:我们只是不注重资本成本。我们坚信自己的选择并尽可能提供最好的回报。(23:22)

  股东:你是怎样以这么便宜的价格买到内布拉斯加家具店(Nebraska Furniture Mart)的?(23:25)

  巴菲特:并不是那么便宜,我们支付的比账面价值略多,我们支付了11或12倍的市盈率,但对于一家美好的企业来说,这是一个公平的价格。(23:27)

  巴菲特:买入一只好股,是人生中一次很棒的机会。(23:29)

  卡罗尔•卢米斯:你曾经表示愿意把10%资本放在短期债券上,同时90%放在低成本的标普500指数基金,为什么不使用指数基金来代替伯克希尔的股票呢?(23:31)

  巴菲特:当我死了,我自己拥有的每一股股票份额将在10年的历程中被分发到5个基金会。我告诉受托人不要出售任何伯克希尔股票,直到有一天他们不得不出售为止。(23:32)

  巴菲特:对于我妻子,她已经有钱了,不用再赚取更高的回报了,让钱有安全的收益就可以了。(23:33)

  股东:企业并购一般会带来干扰,例如员工可能担心失去工作,而伯克希尔哈撒韦会如何平息这样的恐惧?(23:34)

  巴菲特:伯克希尔公司试图做到公平,试图将企业经营到尽可能地长久,并且会很妥当地跟员工相处。尽管这是很难做到的承诺,但我们可以保证管理人员将继续经营其业务。(23:35)

  勃兰特:BNSF已经做得很好,但UP似乎做的更好,目前BNSF正面对什么样的挑战?两个铁路公司之间怎样的差异导致了不同的结果?(23:37)

  巴菲特:严冬天气对BNSF带来了负面影响,但BNSF已很好地应对了运输石油和对付一个漫长而寒冷的冬天。(23:38)

  巴菲特:伯克希尔将在铁路上再投资50亿美元,这是其他公司所无法比拟的,期望BNSF今年收益更好。(23:39)

  股东:未来如何确保天然气的充足供应?当天然气价格上涨的时候你如何应对?(23:40)

  巴菲特:我们的能源公司是全美最大的清洁能源提供商,2015年百分之四十的能源来自于我们公司都是清洁能源。(23:41)

  格雷格•阿贝尔:严冬给公司公用事业业务造成了很多挑战,但是伯克希尔有一个非常灵活的系统,我们可以根据市场情况在不同的生产源之间切换。(23:42)

  CNBC的Becky Quick:谁将代替查理-芒格成为合作伙伴?(23:46)

  巴菲特:芒格90岁了,他”中年“的表现非常鼓励我,是将伯克希尔建成巨人一个的非常宝贵的资产。(23:47)

  巴菲特:喜欢伯克希尔的二人团队结构,与芒格合作非常惬意和愉快。(23:49)

  股东:假设如果你不得不把你的整个身家投资于一个公司,那么这个公司会是什么?(23:51)

  巴菲特:我和芒格从来没有在年会上讨论具体的选股思路,所以这个问题没有答案。(23:53)

  Andrew Ross Sorkin:你是否愿意公布更多高层管理人员的薪酬?新任CEO应该被支付多少?(23:54)

  巴菲特:我们按照美国证券交易委员会规则的薪酬披露条款。(23:55)

  巴菲特:伯克希尔公司的下一任CEO应当获得大量补偿,明年的致股东公开信会谈论此事,但现在不需要公布各种工资信息,因为伯克希尔股东并不会受益。(23:56)

  巴菲特:我认为如果大家的报酬都不会被公开,CEO们得到的报酬其实会少了很多。(23:57)

  芒格:在美国,如果我们不是那么嫉妒爱攀比,我们其实可以生活得更好。(23:58)

  格雷格:为什么能源集团保留所有的现金,但BNSF支付股息?(24:21)

  巴菲特:BNSF产生大量盈利并会处理增加的债务,因此要它分配超额收益。而能源公司有更多收购机会,因此保留了盈利。(00:01:43)

  巴菲特:我们将永远保留手头200亿美元现金的流动性。不能指望别人和银行。(00:02:21)

  巴菲特:现金是像消耗氧气,当你使用它的时候你99%的时间不会注意到它,但一旦它没有了你立刻就发现它的关键了!(00:03:32)

  芒格:能够拥有BNSF和伯克希尔哈撒韦能源这种资本密集型企业是福气,这给了我们一个将大笔资金投资在超高收益回报上的机会。(00:04:43)

  股东:你是如何处理资金分配和与芒格的关系?(00:05:10)

  巴菲特:查理和我在超过50年的友谊中从未有过争论,相比查理我更倾向于行动。(00:06:35)

  芒格:你曾经叫我 “讨厌的性情乖僻的人”。(00:07:22)

  巴菲特:在资金分配的问题上,钱暂时放在哪不要紧,只要需要的时候能立即得到它,伯克希尔是灵活,无论是在控股公司或在运营子公司。(00:08:21)

  卡罗尔•卢米斯:什么是伯克希尔的弱点,并可以采取什么措施来解决呢?(00:09:15)

  巴菲特:我的一个明显不足之处是人事变动过慢。我爱我的经理人,但有时候在某人需要被更换时我的动作太慢。有时候我们却缺乏对子公司的监管也意味着错过改进机会,但如果我们管理过紧,也会错过很多我们想不到的积极因素。总体来说,伯克希尔让子公司自由发挥。(00:10:12)

  芒格:按照到了世界其他国家的标准,我们过度信任,但我们的成绩已经比世界其他地区要好得多,过于严苛的内部控制和管理会弊大于利。(00:11:16)

  勃兰特:See's自1999年以来的利润增长已经停滞,什么原因?(00:12:11)

  巴菲特:主要是盒装cholocates业务没有增长很多,虽然See's在盒装巧克力占据主导地位,但盒装巧克力已经让位于咸味小吃。另外,See's在新市场地区做得并不好。(00:13:44)

  巴菲特:See's让我见证了品牌的力量。我们已经在可口可乐赚了很多钱,部分原因是可以归功于See's的。”(00:14:09)

  股东:为什么要在对美国银行的投资中做出转变?(00:15:00)

  巴菲特:美国银行将承担其错误所造成的后果,但对我们的伤害很小,目前伯克希尔拥有50亿贷款人优先股,每年股息6%。(00:16:32)

  CNBC的 Becky Quick:目前对NetJets公司具有怎样的前景?(00:17:21)

  巴菲特:NetJet的业务是与经济和股市的表现相关的。(00:18:54)

  巴菲特:市场不会在规模上增加一倍或两倍,但确实是一个完全体面的生意。(00:19:21)

  巴菲特:伯克希尔不久将把NetJets公司带到中国,它是一个非常长期的投资。(00:20:29)

  股东:伯克希尔看好什么规模的收购?(00:21:13)

  巴菲特:规模并不是最关键的,伯克希尔更看重企业如何构建盈利能力,如果足够吸引力的机会来了,我们会很愿意出售持有的股票。(00:22:00)

  巴菲特:我们真正想要的是买下整个企业。但是我们并不急于出售本公司股票。如果我们确实需要通过出售股票来筹集资金,那也不会是你提到的那些手段。(00:23:32)

  股东:您如何看待关于使用杠杆?会考虑低利率借钱吗?(00:24:31)

  巴菲特:我们不喜欢收购保守杠杆的公司,并给公司引入大量杠杆,但如果是对公用事业和铁路则是没有问题的。(00:25:45)

  巴菲特:至于借钱,伯克希尔再加300还是400亿美元的债务不会是一个问题,但我们不希望立即改变航向。(00:26:44)

  巴菲特:如果一笔颇具吸引力的500亿美元的交易来了,我们会找到一个方法来做到这一点。(00:27:50)

  安德鲁•罗斯•索尔金:你在一些比如可再生能源和电动汽车的项目上面投资,但BNSF消耗大量煤炭,在未来会发生什么?(00:28:05)

  巴菲特:气候的年际变化是非常小的,因此,这不是我们在定价的时候思考的东西。(00:30:11)

  巴菲特:我们是一个共同的经济体,所以即使我们想停止使用煤,我们也不能这么做。(00:32:21)

  芒格:讨论这个问题意义不大,气候变化是一个现实的问题,但没有人真正知道如何量化这一影响。(00:33:55)

  芒格:伯克希尔的定位很好,我们已经在可再生能源发电和输电线路上投资。(00:35:21)

  股东:托德和泰德现在经营多少钱?什么时候会赋予他们更多责任?(00:36:21)

  巴菲特:他们现在大约管理着70亿美金,它会向上走,但没有固定的路线。(00:38:43)

  雷格•沃伦:托德和泰德是否很快将公开回答问题,由于其在BRK内部越来越多的责任?(00:40:45)

  巴菲特:托德和泰德继续承担他们的投资管理职责之外的更多责任,除了他们的投资技巧,他们对业务和管理知道很多,他们将继续下去。(00:42:34)

  股东:低利率导致资产泡沫?如果你管理美联储你会做什么?(00:44:22)

  巴菲特:我对事情进展的良好程度感到惊讶。我想说,我会做同样的事情。(00:46:08)

  巴菲特:我认为伯南克是个英雄,他是一个非常聪明的人,目前政策还没有造成泡沫,美国没有资产泡沫而言。(00:48:12)

  卡罗尔•卢米斯:综合企业很少能运营良好的,伯克希尔做到了,怎样才能保证你的继任者中继续如此?(00:50:12)

  巴菲特:我认为我们的策略很有意义,我们是一个多元化的集团,拥有很多非常高品质的、管理良好的、保守的资本化的公司。我们可以从一个区域重新分配资金到其他更有前途的领域,没有人能比伯克希尔更好地做到这一点。(00:52:32)

  巴菲特:一个不断发行新股以收购其他公司的综合企业,是可疑的。伯克希尔支付现金购买,并愿意等待投资的好机会。(00:54:54)

  股东:你对油砂(oil sand)的看法如何和如何看待油砂对伯克希尔的影响?(00:55:20)

  巴菲特:不产生巨大的影响。马蒙(Marmon)的部分业务和油砂密切相关。他们很快就会推出一个将覆盖大部分阿尔伯塔地区的传输系统。(0056:54)

  巴菲特:我认为油砂是人类在未来几十年的一个重要的资产,但我没有看到它对伯克希尔的巨大影响。(00:57:24)

  芒格:油砂生产使用天然气作为输入。所以如果油价和天然气价格紧密相关的话,这只是一个良好的业务。(00:59:43)

  午休时间,一小时之后会议继续(01:00:00)

  CNBC的Becky Quick:你认为什么样的变化都可能会影响伯克希尔的业务?(02:04:32)

  巴菲特:所有公司应该意识到他们的业务可能中断的威胁。就像未来能源控股公司被不断变化的市场弄得措手不及。(02:05:21)

  巴菲特:基本上,伯克希尔需要避免护城河恶化的公司。(02:06:24)

  Jay Gelb:你对亨氏在未来几年内的业绩有什么期待?(02:08:03)

  巴菲特:亨氏历史上一直以大约15%的运营利润率,经营稳定典型的食品业务,我期待在新的管理下亨氏盈利能力能得到大幅改善。(02:10:06)

  股东:伯克希尔是否愿意更集中在一些它最喜欢的公司,而不是将投资分散在这么多的不同领域,尤其是在金融危机期间?(02:12:54)

  巴菲特:我们开始买得太早,我们应该更侧重于普通股票,而不是债券和优先股。(02:14:30)

  芒格:你无法通过与在绝对底部购买股票的收益相比来判断你的表现。首先,你永远无法知道未来哪里是底部,除了回顾历史数据。第二重要的是,你可能不能在低价的时候购买到数量足够的股份。(02:15:21)

  巴菲特:风险和收益之间存在权衡,但必须警惕低质量的公司的回报预期。(02:17:50)

  股东:果无人驾驶汽车研发成功,对于伯克希尔公司有何影响。(02:19:39)

  巴菲特:如果无人驾驶汽车研发成功,对于社会进步是好事,但对于他投资的汽车保险公司Geico,将是坏消息。(02:20:07)

  巴菲特:但不管发生什么不会出售GEICO。(02:21:11)

  格雷格•沃伦:为什么在美国以外没有更多的收购?(02:23:23)

  巴菲特:我们从来没有仅仅因为它是在国外就拒绝国外的机会。我们只是还没有足够多的运气获得的美国以外的业务罢了。(02:24:20)

  巴菲特:几乎所有想要在美国开展业务的企业创办人或者家庭业主都知道伯克希尔,很多人更愿意把自己公司出售给伯克希尔。而那些不愿意靠近伯克希尔的外国公司数目几乎一样多。(02:25:10)

  观众提问:一个人如何计算出自己的能力圈?(02:26:23)

  (观众席众笑)

  巴菲特:我对自己的能力圈有一个不错的了解,但无法为别人给出太多建议,你需要对你的能力和知识实事求是。(02:27:16)

  芒格:能力是一个相对的概念。(02:27:14)

  卡罗尔•卢米斯:你为什么选择标普指数的表现来衡伯克希尔每股账面价值的增长?(02:28:11)

  芒格:这种衡量方法确实是没有意义的,沃伦喜欢设置严酷的目标挑战自己。(02:30:20)

  勃兰特:近期已付的收购价格比历史采购均较高 为什么?(02:31:10)

  芒格:企业的价值上升,而我们付出的价格就跟着水涨船高。(02:32:00)

  观众:如果你现在是一个23岁的年轻人,你将进入哪一个非科技行业,为什么?(02:33:10)

  巴菲特:我会做与我23岁时候做过的同样的事情,我会进入投资领域。(02:34:12)

  巴菲特:你可以通过阅读和询问懂行的人问题,来学到很多关于企业经济本质的知识,最重要的是你必须对这个感到好奇。(02:34:40)

  芒格:而对于你明明没有天赋的东西,你最好即时抽身放弃它并转移你的精力到别的东西上。(02:35:44)

  CNBC的Becky Quick:你抱怨酒店哄抬物价等,难道这不仅仅是供给和需求决定的吗?(02:37:11)

  巴菲特:的确是这样,这就是为什么我一直在试图帮助增加供应,例如通过鼓励人们尝试airbnb.com。(02:39:15)

  观众提问:您的节俭如何能帮到伯克希尔股东?(02:41:15)

  巴菲特:谁更节俭,查理,你还是我?(02:42:18)

  芒格:在个人事务,沃伦是更加节俭。(02:43:20)

  巴菲特:我的生活不会因为我花更多钱就变得更快乐。更多财富和收入使人生变得不同有极限,一旦超越,更多消费与幸福负相关。(02:44:50)

  安德鲁•罗斯•索尔金:辉瑞公司正在通过购买AstraZenca来搬移总部和减少税收。伯克希尔会做同样的事情吗?(02:45:51)

  巴菲特:在其他任何地方我们不能这样做,但除了美国。(02:47:01)

  巴菲特:不,我们只采取我们可以利用的税收优惠的政策来合理避税。但多年来我们已经赚了很多的钱,并支付了大量的税款。(02:48:11)

  格雷格•沃伦:BNSF发现墨西哥市场有多大吸引力?(02:50:15)

  巴菲特:对墨西哥市场,联合太平洋铁路网络(Union Pacific's rail network) 比BNSF定位更好。(02:52:05)

  观众提问:你最担心的是哪些公司可能对伯克希尔构成威胁?(02:53:35)

  芒格:很少有大而成功的企业能保持下去。洛克菲勒的标准石油公司是(其中最大的部分是现在的埃克森美孚)例外,伯克希尔将是另一个例外。(02:55:45)

  卡罗尔•卢米斯:如果投资者要更多地考虑通货膨胀?(02:56:41)

  巴菲特:通货膨胀不会损害伯克希尔,但会伤害其他业务。(02:58:01)

  芒格:我担心目前对我们控制通胀的能力普遍存在过度自信。(02:59:49)

  勃兰特:你如何测试你收购?(03:02:49)

  巴菲特:我见过的大多数收购都很糟糕。(03:04:39)

  芒格:在美国公司中并购业绩记录一直非常不好。巴菲特的并购业绩却是伟大的,不过巴菲特本身就是不同寻常的。(03:07:01)

  观众提问:未来是否有另一场金融危机将要到来?华尔街上的犯罪活动是否正在被制度化?(03:09:11)

  芒格:华尔街的行为已经得到了改进,但你永远不会有完美的表现。(03:11:21)

  巴菲特:倾向于起诉个人与企业。(03:13:41)

  CNBC的Becky Quick:设立公共基金以补偿在火车事故中受伤的伤者是否是一个好主意?(03:14:39)

  巴菲特:很难抉择,公司并不喜欢讨论他们到底已经有多大的保险覆盖面,因为它可以变成一个诱饵系统。(03:16:20)

  Jay Gelb:为什么要扩大到商业财险线,现在价格是否已见顶?(03:17:40)

  巴菲特:我们认为我们拥有的专业技术和信誉是在商业保险上成功的基础。(03:20:01)

  芒格:我认为这对我们是一个顺理成章的事,我们不会仅仅因为在短期内周期可能会对我们不利就回避逻辑问题。(03:21:05)

  观众提问:你会买一个职业体育队吗?(03:22:07)

  巴菲特:不打算买一个运动队。如果你听到有人谈论这件事,那大概就标志着我要开始谈论接班的问题了。(03:23:55)

  安德鲁•罗斯•索尔金:你如何看待激进投资者的崛起?(03:25:02)

  巴菲特:他从来没有利用衍生品来获取可口可乐的股份。(03:26:46)

  巴菲特:华尔街的任何成功,看起来都像是吸引资金流入,并会继续下去,直到它不再是成功的为止。(03:27:36)

  芒格:我不认为激进投资者都对美国有利。(03:30:21)

  格雷格•沃伦:如果来讨论规模这个个问题,一堆小但更快的成长型企业是否有意义。(03:32:11)

  巴菲特:对规模较小的交易竞争更加激烈,对伯克希尔而言,更大的交易更具有经济意义。(03:33:55)

  观众提问:你最近问过的最聪明的问题是什么?(03:36:34)

  巴菲特:没有很好的答案。(03:37:22)

  观众提问:为什么公用事业尚未交付自由现金流?(03:38:26)

  巴菲特:伯克希尔公用事业收入比大多数同行具有更好的净资产收益率,同时还对客户收取较低的利率,实现更好的安全性。(03:39:44)

  巴菲特:公用事业企业可以在短期内产生负现金流。但伯克希尔的公用事业公司往往会随着时间的推移而增长。(03:41:23)

  股东:你如何看待美国和中国的教育市场未来的不断变化?(03:42:55)

  芒格:美国制造一个巨大的错误,让公立学校系统去地狱,中国正努力不再重复我们的错误。(03:44:34)

  观众提问:我们是否需要住房融资改革?伯克希尔将进入这一业务吗?(03:47:11)

  巴菲特:伯克希尔不太可能参与到这个市场,因为其他人会比我们更乐观设定保费。(03:50:11)

  观众提问:3G资本有什么秘诀?长期的个人关系似乎是非常重要的,继任者能够做到这些吗?(03:53:01)

  巴菲特:这是伯克希尔的品牌,是很重要的,不只是我个人的。(03:55:04)

  观众提问:我以您的名字命名我的第一个儿子。20年伯克希尔将会如何?(03:57:34)

  巴菲特:会出现一个时候,我们将拥有比我们以往任何时候都更多的现金。这么多现金如何使用也是一个大问题。也许回购股票?(04:00:04)

  文森特吕:伯克希尔目前的市值是否应该再增加一倍或两倍?(04:03:04)

  巴菲特:我们将无法完全保证,但是,无论我们做什么都是基于对股东利益的考虑。(04:05:54)

  观众提问:普及金融知识的最佳方法是什么?(04:07:01)

  巴菲特:越早越好,但它不能只仅仅是学校教育。同样可以发生在家庭。(04:08:22)

  巴菲特:很难有比你的父母更好的理财习惯,但如果学校帮忙。我会同意任何你可以很早就通过学校系统了解的知识。(04:09:33)

  芒格:当谈到金融教育的时候,大学生与小学生相比问题更大。在很多大学金融课程种,教的东西都没什么意义。(04:11:44)

  巴菲特:我认为大学金融专业,经常弊大于利。(04:12:34)

  观众问题:有没有一个合乎逻辑的方案将伯克希尔分为四个大公司的?(04:15:43)

  巴菲特:涉及到资本分配和税收的原因,这并不是一个好主意。(04:17:13)

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