一、政策干预,不确定性影响

医疗行业是国家重点支持的基础行业，国家的医疗体制改革在民营医院产业的政策方面给予了较大的支持和鼓励。

2010年以来，国家连续出台了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》、《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《关于进一步做好非公立医疗机构设置审批和管理工作的通知》、《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》以及《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》等若干政策，鼓励和支持国内社会资本举办各类医疗机构，放宽社会资本举办医疗机构的准入范围，形成以非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充，公立医疗机构为主导、非公立医疗机构共同发展的多元办医格局。 但是随着社会的发展，如果民营医院的发展在现有政策下仍得不到有效规范， 或难以充分发展，则不能排除国家进行政策调整的可能，对公司未来的发展存在 不确定的影响。

二、财务困境

1、净利润下降困境

近三年，公司实现净利润分别为 4,667.64万元、2,924.34万元、1,525.62万元。净利润下降系由于公司肿瘤治疗服务业务受复大肿瘤医院搬迁、国外肿瘤 住院治疗人次减少等因素影响出现下滑所致。肿瘤治疗服务经营数据具体如下：

                                     ;                    单位：万元

医院实现效益需要一定的培育期，公司短期内仍然面临净利润下降的风险。

2、净资产收益率下降的困境

近三年，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为 25.94%、12.90%、5.42%。2012年及2013年公司净资产收益率大幅下降，主要系公司复大 肿瘤医院搬迁导致成本费用大幅上升及国际市场开拓未及预期致使当期净利润大幅下降所致。

未来募集资金到位后，公司净资产将大幅增加，由于公司募集资金投资项目发挥效益需要一段时间，因此，在募集资金到位后的前期，公司的净资产收益率将存在继续下降的风险。

三、募集资金投资项目预期效益不能实现困境

本次募集资金投资项目完成后，将提升公司的肿瘤治疗服务供应能力、品牌 知名度和持续盈利能力。公司此次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当 前市场环境、技术发展趋势等因素做出的，投资项目虽然经过了严密的可行性研 究论证，但仍存在因市场环境发生较大变化、项目实施过程中发生不可预见因素 等导致项目延期或无法实施，或者导致投资项目不能产生预期收益的可能性。 按照公司募集资金使用计划，此次募集资金投资总额中新增的固定资产和长 期待摊费用将在一定期限内计提折旧或摊销，且市场培育需要一定周期，如投资 项目不能产生预期收益，上述成本费用的发生将对公司经营业绩构成较大压力， 短期内公司的盈利水平可能会受到一定的影响。

四、市场推广效果易受典型病例影响

肿瘤治疗行业信息传播具有特殊性，病人极其关注治疗的真实效果，并会对信息的真实性高度敏感，发行人针对该特点采取学术推广营销、病友口碑宣传、知名人士宣传、医患交流推广、媒体自发报道等方式进行市场推广。上述市场推广方式为发行人赢得较高的市场认知程度，获得国内外肿瘤患者的认可，但是市场推广效果容易受典型病例影响，知名人士的入院治疗、疑难病例的成功解决可在短时间内显现良好的市场推广效果，吸引大量患者来院治疗。如印尼前任卫生部长于 2010年底入院治疗后，通过自身经历，向该国民众推广复大医疗，公司在该典型病例推动下加大了印尼市场推广力度，前来公司治疗的印 尼肿瘤患者大幅增长，从 2010年约 350人次增长至 2012年的近 800人次；上述典型病例影响力减弱后，同时公司未加强印尼的市场推广力度，致使前来公司治疗的印尼肿瘤患者数量有所下滑，2013年仅约 500人次。因此，发行人的市场推广效果易受典型事件影响，从而导致经营业绩存在一定波动性的风险。

五、药品销售业绩不确定性

1、药品销售业务的政策风险

为加强药品监督管理，规范药品流通秩序，国家制定系列政策规范药品流通环节，对药品的定价政策全面管理，根据《关于建立国家基本药物制度的实施意见》等有关规定，国家发改委等有关部门定期调整公布国家基本药物零售指导价格表。药品流通企业盈利空间受招标价格和最高零售价的影响。公司药品销售业务严格遵照国家制定的相关规定，在不高于最高零售价的区间范围内，根据市场变化灵活制定合理的销售价格。公司药品销售业务的盈利能力受政策影响存在波动，如 2012年第三季度国家发改委调整部分免疫、抗肿瘤和血液系统等三类药品的最高零售限价，导致公司静注人免疫球蛋白的销售毛利率下降较大。

随着医药卫生体制改革的逐步深入，为解决以药养医问题，地方政府、公立医院及医药企业也亦进行了多种形式的改革探索，如华润医药、康美药业等医药企业对部分公立医院进行药房托管，在药品生产流通领域作出了新的尝试。公司亦有部分公立医院客户尝试与大型药品流通企业进行药房托管，虽然相关公立医院客户药房托管后的代理销售及配送政策未发生重大调整，业务亦稳定发展，但未来仍然不排除因相关政策发生调整影响公司向相关公立医院供应药品的情形。

如果未来政府对相关政策进行调整，公司药品销售业务的盈利能力可能因此受到影响，从而给公司经营业绩带来波动风险。

2、供应商集中的风险

根据《中华人民共和国药品管理法实施条例》规定国务院药品监督管理部门核发的《进口药品注册证》、《医药产品注册证》的有效期为5年，有效期届满需要继续进口或生产的，需在有效期届满前6个月申请再注册，公司上游供应商能否再次申请取得注册证存在不确定性。

虽然公司与供应商之间合作关系良好，但未来仍面临无法持续获得供应商代理权或供应商不能再次申请取得注册证导致公司药品销售业务发生变动的风险。

3、药品销售业务领域集中风险

公司药品销售业务定位于肿瘤治疗服务相关血液制品领域，主要销售人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等血液制品。人血白蛋白等血液制品系手术后大出血或身体虚弱的病人必需药品，市场需求量较大，本公司于 2008年开始取得人血白蛋白的代理权并开始销售血液制品，业务收入规模逐年增长。报告期内，血液制品销售收入占药品销售收入分别达到 88.29%、89.54%及 93.02%，销售占比较高。

由于血液制品的特殊性，血液制品行业一直受到国家的严格监管，在主要的血液制品品种中，目前国家仅允许进口销售人血白蛋白，国内血液制品市场需求 长期无法得到有效满足。如果未来国家对血液制品行业监管政策进行调整或市场 需求发生重大变化改变血液制品供求状况，将对公司的药品销售业务造成重大 影响。

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