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303期

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美尚生态业务集中 应收款项占比过高

来源:和讯股票

导 语

  江苏美尚生态景观股份有限公司进行了IPO预披露。作为生态园林公司无法避免其业务区域集中性过高等行业普遍存在的风险。同时由于公司的经营性应收账款以及BT项目带来的长期应收账款,导致公司应收账款增速过快,给未来经营带来一定的风险。以下是美尚坏境主要的风险披露。

业务区域集中度较高

园林景观领域的竞争以区域竞争为主,江浙沪、北京、广东、福建等地区经济发达,城市化率较高,园林景观建设投资力度较大,大量园林景观建设企业也在此集中,如近60.00%的城市园林绿化一级资质企业集中在这些区域。

美尚生态

资料来源:《江苏美尚生态环境股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

2011年之前,公司营业收入主要集中在江苏省内。2012 年开始,随着公司业务规模的发展和省外业务拓展,公司来自江苏省的营业收入占比逐年下降,分别为90.81%、55.79%和42.96%,来自安徽省的营业收入占比逐年上升,分别为7.81%、20.47%和48.27%,报告期内,公司业务主要集中在江苏和安徽省。公司面临业务区域集中度较高的风险。

公司在江苏省外业务拓展面临着包括项目的承接及异地项目实施的风险。部分区域的生态景观建设行业存在行政审批壁垒,同时公司承接异地项目需要突破当地的竞争格局;从异地项目的实施上看,公司需要适应当地原材料、专业分包、劳务分包等的供应格局,以及当地的土壤、水质等特殊的施工地理环境等,若公司不能适应异地施工的要求,则公司异地业务的开展将会受到不利影响。

客户集中度较高

美尚生态

资料来源:《江苏美尚生态环境股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

报告期内,公司承接的大中型项目合计金额逐年增加,客户集中度较高。报告期内,公司前五名客户营业收入占营业收入总额的比例分别为78.26%、55.36%和81.05%。因大中型项目具有规模效益,公司未来将继续拓展大中型项目业务,客户集中度可能在一定时期内保持较高水平,公司面临客户集中度较高的风险。

经营性应收款项较大

公司经营性应收款项为应收账款和长期应收款。报告期各期末,公司经营性应收款项净额分别为12,386.77 万元、22,092.23 万元和33,912.85 万元,占总资产的比例分别为43.69%、41.77%和44.80%,经营性应收款项占总资产的比重相对较高。公司所在生态景观建设行业为资金密集型行业,随着公司业务的发展,公司经营性应收款项可能将进一步增加,若公司不能按时收回经营性应收款项,将增加公司营运资金的压力,并可能影响公司业务的正常开展。

2012 年末应付账款余额比2011 年末增加5,392.70 万元,增幅为77.66%,2013 年末应付账款余额比2012 年末增加6,100.93 万元,增幅为49.45%。报告期内,应付账款余额占流动负债比重分别为48.42%、38.78%及41.45%。

BT 项目致长期应收款项增加

报告期内,公司承建了4 个BT 项目:

古庄生态园农业面源氮磷拦截工程(BT);

古庄农业生态园项目施工总承包(BT);

太湖湿地生态修复和保护示范工程三期(BT)工程;

西安国际港务区景观绿化提升工程第一标段。

由于BT 项目在建设期间发包方不向承包方支付预付款和进度款,BT 项目回购期相对非BT 项目较长,需要承包方自行筹集建设资金,BT 项目的执行存在占用公司大量流动资金的风险。此外,由于BT 项目的规模较大、综合性较强,BT项目的执行对公司的人员、资质、管理、施工等方面要求较高,若公司不再满足这些要求,则BT 项目存在无法按期顺利完工的风险。

美尚生态

资料来源:《江苏美尚生态环境股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

截至2013 年12 月31 日,公司BT 项目形成的长期应收款为16,216.27 万元,尽管公司报告期均已按合同约定收回前期BT 项目的应收款项,但随着业务规模的扩大,公司承接BT 项目的合同金额也将提高,公司长期应收款余额可能将进一步增加,BT 项目的回购期限较长,若公司不能按时收回款项,将存在较大的坏账风险,对公司盈利能力产生不利影响。

营业收入和利润持续快速增长

报告期内,得益于行业发展环境良好,以及自身项目经验、技术、资质、人才、市场拓展和管理等方面的不断发展,公司营业收入和利润增长较快。报告期内,公司的营业收入分别为21,021.96 万元、36,332.17 万元和53,526.44 万元,2012 和2013 年度分别同比增长72.83%和47.33%,净利润分别为4,202.67 万元、7,071.15 万元和10,137.52 万元,2012 和2013 年度分别同比增长68.25%和43.36%。

“十二五”期间,生态景观建设行业市场广阔,近年来同行业上市公司均保持了较高的增长,但增长率呈现一定的下降趋势。因此,若未来行业发展环境发生重大不利变化,公司遭遇资金瓶颈,大型项目市场拓展受阻,技术研发、项目实施和管理等方面人才的发展未能满足公司快速发展的需求,公司将面临营业收入和利润持续快速增长的风险。

苗木自给率过低

美尚生态

资料来源:《江苏美尚生态环境股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

公司苗木自给率低,苗木花卉采购额占原材料采购总额的比例较高,可能存在苗木质量、供应时效无法满足公司业务需求的情形;另外,受供需情况、工程类型、施工区域、气候等因素影响,苗木花卉特别是大规格及珍稀苗木价格会发生一定的波动,可能对公司业务开展和盈利情况产生不利影响,公司面临苗木采购方面的风险。

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往期回顾

美尚生态发行基本资料

科 目 资料
发行数量 拟发行1,670.00万股
注册资本 5,000.00万元
发行后总股本 ——
法人代表 王迎燕
所属行业 土木工程建筑业
保 荐 人 广发证券

美尚生态募资用途(亿元)

项目名称 投资额(万元)
补充工程施工业务营运资金项目 14,587.34
惠山苗木基地建设项目 5,755.17
生态精品苗木基地建设项目 6,053.24
设计平台建设项目 1,604.25
合计 28,000.00

美尚生态的主要财务数据

科 目 2013年度 2012年度
营业收入(万元) 53,526.44 36,332.17
净利润(万元) 10,137.52 7,071.15
利润总额(万元) 11,972.05 8,361.10
总资产(万元) 75,703.23 52,892.48

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