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467期

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桂发祥职工股权横生转让 管理层股权激励藏猫腻

来源:和讯股票

导 语

  天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司(简称:桂发祥)出现在近日证监会公布的IPO预披露名单中此次拟发行不超过3,200万股,预计包括向社会公众公开发行新股和公司有除控股股东外的其他股东符合发售条件时将其持有的股份向社会公众公开发售两部分,合计不低于发行后总股本的25%。

职工股权横生转让 管理层股权激励藏猫腻

桂发祥前身为1927年创立于天津南楼十八街的麻花铺,1956年社会主义改制后成为国有独资企业。2002年桂发祥有限设立之初,330名 内部职工股东认缴950万元,构成内部职工股,由33名自然人代持,占桂发祥有限注册资本的49.48%。

2011年8月到9月期间,289名被代持股东、澎源投资经股东会决议与26名登记股东解除了委托持股关系,持有的桂发祥有限股权全部转让给中信津点等五家投资者,截至2011年共持有3710.976万元注册资本,后来这3710.976万元注册资本经过股份制改造后成为4118万股股份。该次股权转让成本约为7.56元/股,按照桂发祥2013年每股收益0.88元、发行后摊薄到0.66元以及目前中小板平均33倍市盈率计算,桂发祥上市后股价约22元,4118万股桂发祥市值约9亿多元。原持股员工无缘持股增值。

2011年职工股清退之后,当年11月30日,桂发祥有限董事会作出决议,通过管理层股权激励方案,向9名管理层增发1150万元注册资本,其中向董事长李辉忠增发750万元注册资本,向王善伟等增发85万元到20万元不等的注册资本,管理层持股比例进一步提高。据招股书数据显示,在该公司此次过会发行前,李辉忠持股8,323,699股,持股 比例达8.67%,过会后身家可攀至1.8亿元。

桂发祥麻花股权激励方案以三年的业绩作为考核,即2011年、2012年、2013年,主营收入分别为3.1亿元、3.7亿元、4.5亿元,对应的净利润分别为5600万、6700万、8000万元。

 一位注册会计师指出,桂发祥2011年11月底通过股权激励方案,但是2011年的业绩事实上大局已定,当年即作为考核,管理层涉嫌自我输送利益。

过半子公司盈利差 锡山公司去年亏160万

桂发祥股份旗下多数子公司、参股公司处在微利或亏损状态。根据其招股书显示,目前桂发祥股份有七家子公司、参股公司,分别为北京公司(100%股权)、上海公司(100%股权)、锡山公司(100%股权)、艾伦糕点(100%股权)、桂发祥物流 (100%g股权)、桂发祥酒店(100股权)、和空港公司(直接持有其 90%股权),仅桂发祥物流一家子公司净利润过百万,2013年其实现净利润179.84万元,其余六家公司均处于微利或亏损状态。另外,桂发祥股份还持有天津银行约0.0011%的股份。其中,锡山公司亏损最多,2013年其净利润亏损161.85万元。

销售过度依赖天津市场

天津市场目前是桂发祥公司产品最重要的市场,招股书显示,在报告期内天津市场实现的主营业务收入分别为33,386.08 万元、41,036.29万元和44,442.70万元,分别占公司当期主营业务收入的96.46%、96.87%和96.28%。受制于公司产品产能的影响,报告期内公司在天津以外市场实现的主营业务收入占当期主营业务收入比例始终低于5%。如果天津市场对公司的麻花、糕点等产品的需求量下降或公司在天津市场份额下降,且津外市场的开拓效果未达预期,将对公司生产经营活动产生不利影响。

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往期回顾

桂发祥发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过 3,200 万股
发行后总股本 不超过 12,800 万股
注册资本 9,600 万元
法人代表 李辉忠
所属行业 食品制造行业
保 荐 人 中信建投

桂发祥募资用途(万元)

项目名称 投资额(万元)
空港经济区生产基地建设项目 28,664.04
营销网络建设项目 3,757.49
偿还银行贷款和补充营运资金 25,000.00
总计 57,421.53

桂发祥的主要财务数据

科 目 2013年度 2012年度
营业收入(万元) 46,237.22 42,475.10
净利润(万元) 8,424.85 5,719.80
利润总额(万元) 11,304.65 8,247.63
总资产(万元) 36,043.74 29,380.81

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