浑水发布关于网秦的报告

第一回合:将来兵当 网秦落败

浑水以做空中概股出名的美国做空机构。此前绿诺科技、分众传媒、新东方教育等一众被投资者追捧的中概股均被下手，其中在加拿大上市的嘉汉林业因其做空惨淡收场，更有公司为避免被其做空而放弃赴美上市,彼时中概股一轮赴美上市高潮因此偃旗息鼓。

网秦科技，创立于2005年，于2011年5月赴美上市，作为移动互联网平台公司，业务覆盖移动搜索和广告平台、手机游戏、家庭移动安全等领域。自从被浑水视为做空目标后，双方展开拉锯。

2013年10月24日，浑水发布长达81页的报告，指责网秦大范围欺诈。报告强烈建议卖出，目标价位低于1美元。网秦前日收盘价为22.88美元，报告一出，股价盘中一度暴跌67%，当日跌幅达47.16%，市值蒸发5.61亿美元。

报告中，浑水质疑，网秦声称的2012年年中国安全产品营收中，至少有72%是虚构的，其3650万美元国外营收比国内营收还要虚假，所声称的神秘的对手方几乎没有交易记录；网秦最大的客户其实是网秦自己，在中国市场上所占据的份额仅为1.5%左右，而不是其声称的大约55%；网秦的中国付费用户基础仅为不到25万人，而非其声称的600万人；网秦安全7.0杀毒软件并不安全，会令用户的手机容易受到网络攻击；此外，针对并购交易涉贪腐、现金余额虚假等方面，浑水也是不遗余力大篇幅质疑。

网秦次日回击，“浑水报告中提出的指责和指控虚假而且不准确，包含大量事实性错误，误导性传言和对事件的恶意解读。报告提出了很多对公司，对公司管理层，以及对公司产品的误导性陈述。” 公司高管也通过电话会议、发表声明等方式予以反驳。网秦后发制人效果平平，股价元气大伤，维持低位震荡。

图片来源：和讯数据中心

第二回合:正面交锋 旗鼓相当

双方各执一词，浑水吹响了第二次“空袭”集结号。2013年10月29日，网秦声明投资者可以对账户有效性进行独立验证，当日股价涨逾25%。同日，浑水发布名为《自上周五以来的十大谎言》 的报告，称网秦针对2013年10月24日公布的报告所作出的回应中存在着大量谎言和欺骗内容。浑水试图通过列出的证据证明网秦存在夸大陈述其市场份额、侵犯www.samsungsecure.com等商标域名，向工商管理总局提交的财务报告中存在许多明显欺诈迹象等问题。

公司发布一份长达97页的详细英文版报告予以还击。对于收入欺诈的指控，网秦在报告中公开了其银行账户名称、结余、持有的现金，展示分别存放于数家银行内的2.8亿美元的定期存款影印件。 2013年11月6日，浑水发布报告《如果你相信易达通，那么就相当于相信圣诞老人说》 ，继续印证网秦诈骗说。报告称网秦的客户——易达通，实际是壳公司，受网秦控制。

同时，一些机构站出来发声维持网秦评级。公司股价也没有出现上一次暴跌的情况，逐渐向上修复。

第三回合:卷土重来 胜负迷局

图片来源：和讯数据中心

时隔半年，网秦的股价从底部的7.58美元缓慢上升至22美元左右后开始走下坡路。公司4月11日公布2013年第四季度及全年财报。季度报告显示，网秦第四季度同比转亏，净营收为6790万美元，同期增长126.0%；净亏损为520万美元，营收成本达3470万美元，同比增长259.1%。财报延续了季度报的优缺点，全年营业收入同比增长114%至1.97亿美元，由于管理费用、研发费用等支出大增，同期净亏损280万美元。受此影响，股价应声下跌。

网秦财报亏损，浑水迅速落井下石，再度“空袭”。两天后，浑水发布名为《你无法一直愚弄所有人》研究报告。报告指出，“网秦第四季度业绩暗淡令人失望。其亏损及运营现金流为负源于普华永道加大了审计力度；公司调高业绩预期为保住股价；管理层发出明确信号对公司未来缺乏信心；超价收购天津永华是为了增加海外营收。”

这场中概股与做空机构的交锋没有消沉，再掀波澜。网秦在官方博客中表示，“在我们认为最近的做空行为完全不能被接受，且过于荒谬的同时，我们仍将继续考虑其它的事情。股价的瞬间挥发将被证明不可持续。” 浑水作为专业做空机构，抓住对方的一处纰漏便会放大百倍千倍。网秦的经营虽不像浑水所质疑的千疮百孔，但苍蝇不叮无缝的蛋，想要在接下来的交手中获胜，网秦需要做更充足的准备了。有媒体报道,公司董事会在去年10月组建了一个独立的特别委员会，来对浑水报告中的指控进行独立调查，调查结果预计最快在今年4月底公布。

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