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政策促发 闭环共振

2015-01-12 14:52:50 证券市场周刊 

  海通证券(600837,股吧)新能源研究团队/文

  从Tesla和Solarcity看新能源发展趋势

  新能源行业的兴起需要感谢Elon Musk,他创办的两家公司Solarcity与Tesla,对于光伏、电动车行业都有很大的影响。两家公司很好地结合在一起,锂电池是Tesla的动力环节,也是Solarcity的储能环节,而电站给Tesla做了最好的后勤服务。我们预计接下来要推出的平价车的价格是在30万元左右,尽管油价降低30%,但特斯拉充一次电只要40元钱可以行驶500公里,仍能比使用汽油成本低80%以上。

  Solarcity模式在德国意大利澳大利亚等国家已经很成熟,这些国家拥有更高的电价,德国电价约为2.5元/度,远高于中国,为行业带来巨大的发展空间,只要1/3的别墅上安装光伏系统,就可能满足德国居民一天的发电量。未来三年将会是该种模式大规模发展的机遇期。

  国内政策推动行业发展,稳增长、调结构是核心动力

  回顾国内新能源近年来发展,政府推广是最大驱动因素,而发展新能源背后的核心驱动因素在于稳增长、调结构。

  新能源行业发展初期只是铁路、基建等行业的对冲手段,但随着体量增长已经上升为刺激经济增长的必要手段之一,国内每年超过10GW的新增装机量可拉动1000亿元的社会投资。调结构的七大支柱产业上届政府已经提出,本届政府加大落实力度。目前中国的光伏制造业已经是全球第一名;锂电池产业在全球也是排第三名,仅次于美国和日本,而且竞争力逐渐提升,体现了中国制造业的发展能力。

  光伏制造业自引进中国以来,光伏发电成本已大幅降至约0.7元/度,6年时间降幅达到80%以上。并且还将进一步降低,我们预计三年后光伏发电成本可下降至0.5元/度左右,与居民电价基本持平。

  锂电池随着数码、电子产品的普及已具有一定的规模化,估算目前的成本是在充放电一次1.2元左右,我们预计3年后这一成本有望下降至0.6元,届时新能源真的有非常强的生命力,国外已真正实现评价上网,在国内也会临近平价,新能源将真正为人类造福。补贴是大家对于新能源质疑最大的地方,临近平价后有望脱离补贴,质疑的声音也有望就此消除。

  光伏投资策略:配额制出台,景气仍在上行

  光伏行业性机会的主要参考指标为新增装机容量增速,我们认为2015年国内新增装机容量增长率可达30%,行业持续温和增长趋势。

  APEC会议中美签署有关应对气候变化和清洁能源合作的联合声明,达成温室气体减排协议。在中美碳减排协议中,中国承诺将非化石能源占一次能源消费比例从2015年的15%提升到2030年20%左右。这势必对中国能源结构、发展格局乃至全球能源格局都产生广泛而深远的影响。其中最重要的就是新能源,新能源重中之重就是光伏。

  另一个重要政策是配额制。根据各大媒体报道,国内正在酝酿配额制出台,我们预计相关政策有望在2015年初落地。配额制对于各地方政府提出了2015、2017、2020年发电量要求,不达要求的省份将会得到惩罚,这将导致2015年上半年就会出现抢装,对于中东部省份企业压力尤其大。

  光伏运营商的本质是电力公司,不过不同于传统电力公司,传统电力公司初期有一定的投入,后期投入情况受煤价影响加大,而光伏运营商初期投入很大,而发电原材料是阳光,后期运维成本微乎其微,初期投入即可基本锁定后期收益率。

  目前的政策水平下,全线的回报率超过10%,如果加上杠杆,假设投资成本七成来自银行贷款,资产回报率将超过15%,使光伏电站成为非常好的固定收益率的产品。投资回报率高且稳定、风险低,这也是巴菲特2012年购买光伏电站的主要原因。

  光伏行业2015年有望出现运营商并购潮,例如地产企业、高速公路企业、中民投等大型企业纷纷看好其固定收益属性,并加码光伏电站。

  分布式目前已在欧洲普及,中国分布式仍处发展初期,国内可建设分布式屋顶建筑物约有300TW,塔里木盆地1/10的土地建设太阳能即可满足中国电力需求。但是中国企业健康周期仅有3年,电费回收成最大的问题;第二大制约因素在于信用体质;基于这样的风险,银行融资也较为困难。

  未来上述问题有望得到缓解,政策持续加码分布式收益率显著提升。

  资源和资金成为竞争加剧以后的核心竞争力,建议重点关注东方能源(000958,股吧)、华北高速(000916,股吧)、林洋电子(601222,股吧)、森源电气(002358,股吧)、特变电工(600089,股吧)。

  新能源汽车:关注板块调整后政策、销量刺激

  电动汽车是2014年新能源里表现最出色的,2015年仍将有释放行情。尽管油价下跌30%,但能源汽车的发展最大的推动力是国家的战略,油价下跌会影响它的进程,但不会影响它的方向。

  按照政府制定的发展目标,2015年保有量达到50万辆、2020年达到500万辆,而截至2013年底,中国新能源的汽车保有量不到3万辆。政府已经将35万辆保有量细分到40个城市,并且对这些城市有量化的考核指标。在这样的奖惩机制下,基于示范城市35万辆保有量能兑现,我们预计2014年销量8万辆,同比增长370%,2015年销量25万辆,同比增长200%。

  销量井喷背后的原因在于补贴的力度非常大,电动大巴价格是200万元,补贴接近100万元,基本上覆盖了所有的电池成本和电机成本;另一个爆发的领域在于锂电微型电动车,目前锂电低速车售价约为7万-8万元,国家和地方政府补贴基本可以覆盖整车成本,故二三线城市以及城乡结合部出现热销。

  预计未来两到三年,锂电池成本有望下降一半,届时补贴会逐渐淡化,企业的竞争力凸显。到2020年左右锂电池或许只需要少量补贴,规模效应对于中国制造业企业带来的影响巨大。

  我们重点看好碳纤维、石墨烯两种材料,有望成为二级市场追逐的热点,以石墨烯为例,可以提高新能源汽车续航里程并降低锂电池重量,对于行业带来巨大影响。

  新模式:电动车具有类金融属性,它的使用成本很低,大概是传统燃油汽车20%左右,推动了租赁模式的兴起,租车可以大幅降低消费者使用成本,也推动了用户对于新能源汽车的使用热情;另外电动车还具有互联网属性,小米、乐视网(300104,股吧)都在对电动车行业蠢蠢欲动。

  我们认为,传统汽车的帝国很大,但新能源汽车正在利用跨界的力量颠覆这个行业,预计两到三年会达到一定效果,目前已经可以看到一些雏形。

  锂电池行业具有一定周期性,进入壁垒较低,长期处于降价趋势中,2015年行业投资机会或不如2014年,但爆发式增长态势仍在持续。催化因素主要在于“十三五”补贴计划出台。重点关注信质电机(002664,股吧)(与特斯拉电机唯一供应商福田电机深度合作)、多氟多(002407,股吧)、拓邦股份(002139,股吧)。

  储能:2015年的“风口”行业

  储能行业属于后新能源领域,风电、光伏的存量市场为储能配套提供了巨大的市场空间,电网的稳定性要求、削峰平谷让储能为储能发展提供了必要性,而电动车爆发推动锂电池扩产、锂电池产品价格下降为储能提供了发展条件。

  基于锂电池和光伏的成本下降和居民电价的慢慢上升做的测算,德国已处于大规模推广临界点,德国居民电价约2.5元/度,可以覆盖0.9元/度(高于中国0.7元/度)的光伏发电成本和1.5元/度的锂电储能成本,假设韩国、日本、中国的锂电企业也持续扩大生产规模,锂电池价格战如期而至,德国的家庭分布式将具备大面积推广的条件。

  国内的储能存量市场目前主要在离网系统,主要集中于偏远地区、海岛,但是对于可并网的光伏(包括分布式)、风电尚不具备经济性,需要国家政策扶持甚至补贴支持,2014年11月国家首次将储能列入《国家能源战略计划》,后续具体政策有望逐步出台。

  储能行业投资主体有望贯穿未来2-3年,起初阶段偏向于主体投资,短期内难以释放业绩,但发展前景美好,最先受益的将是铅酸电池、锂电池制造企业,但随着工艺提升与渠道拓展,系统集成商有望成为最终受益者。重点关注阳光电源(300274,股吧)、圣阳股份(002580,股吧)、南都电源(300068,股吧)、科华恒盛(002335,股吧)、科陆电子(002121,股吧)。

  作者为2014年“水晶球奖”新能源行业第一名

(责任编辑:王钠 HN025)
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