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寻求局部绝对收益

2015-09-14 15:01:11 证券市场周刊 

  乔永远/文

  A股快速去杠杆意味着市场风险大部分已得到释放,G20财长和央行行长会议有助于稳定市场风险偏好。继续推荐确定性强、有业绩支撑的板块和投资机会。

  A股快速去杠杆意味着市场风险大部分已得到释放。在主动和被动因素的作用下,节前两融余额降速加快,已经恢复到2014年年底的1万亿水平。违规配资有效清理的过程中,监管层及时、有效的救市措施使得整体市场所面临的金融风险得到了有效控制。去杠杆后期估值水平寻底的过程主要伴随着风险偏好寻底的过程。股灾前的热门板块TMT的超额收益快速下降;冷门板块食品饮料的超额收益快速上升意味着市场仍在追求确定性。估值水平衡量,以银行股和一些高股息率股票为代表的蓝筹股正在体现长周期的投资价值。

  外围环境上,G20财长和央行行长会议有助于稳定市场风险偏好。会议发布了联合公告,其中重申要防止出现货币竞争性贬值,抵制一切形式的贸易保护主义。周小川行长指出,人民币并不存在长期贬值基础,股市调整已大致到位,金融市场可望更为稳定。楼继伟财长表示,中国将继续实施积极的财政政策,保持宏观经济政策“定力”,支持推进结构性改革。我们认为,中国金融高官的表态将进一步稳定人民币汇率的预期,达成共识后更清晰的沟通将有助于缓解全球通缩预期,降低全球风险资产的波动率。

  从半年报来看,A股收入下滑盈利改善,宏观经济阶段企稳迹象增加。原材料大跌提升中下游行业毛利率+股灾前金融市场繁荣产生的投资收益对冲了宏观经济不景气带来的收入下滑。全部A股剔除金融类,净利润合计同比增长-4.5%,较2015年第一季度(-14.4%)大幅提高近10个百分点。主板、创业板净利润增速较上季度增长,中小板盈利稳定。多数行业低于市场预期,TMT大幅改善,净利润同比增速为28%。接下来是服务业(19%)和消费品(14%)。制造业(2%)略有盈利。周期品净利润出现大幅下滑,同比增速-29%。8月中采PMI跌至枯荣线下符合市场预期,但高频用电增速和铁路货运数据透露更积极的信号,财政政策发力的效果可能在四季度显现,有望构成投资者认知变化的主要驱动力。

  所以,我们继续推荐确定性强、有业绩支撑的板块和投资机会,寻求局部绝对收益。沿着三条线索配置:(1)高股息率的行业,包括交通运输中的铁路与机场、家电中的白电、汽车、金融地产;(2)业绩与估值具有高性价比的行业,包括食品饮料、公用事业中的电力;(3)获益于财政政策发力的行业,包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。主题上“出奇制胜,人弃我取”,建议关注人民币汇改之后可能启动的“一带一路”主题、“十三五”规划之信息基础设施建设主题,以及国企改革主题。

  尤其是“十三五”规划之信息基础设施建设主题,值得关注。

  国务院8月31日印发《促进大数据发展的行动纲要》,《纲要》中提出,2017年底前形成跨部门数据资源共享共用格局,2018年底前建成国家政府数据统一开放平台。另外,国务院9月5日印发《三网融合推广方案》,全面加快三网融合进程。

  在全球信息化快速发展的大背景下,大数据已成为国家重要的基础性战略资源,并且正在成为新的经济增长点,将对未来信息产业格局产生重要影响。促进信息技术与经济社会的交汇融合,加快大数据部署,深化大数据应用,是推动政府治理能力现代化的内在需要。而三网融合将推动信息网络基础设施互联互通和资源共享,加快宽带网络建设改造和统筹规划。互联网“十三五”规划有望于四季度正式发布,根据专家组完成的内容,加快包括高速宽带、4G网络、IPv6网络、云计算中心在内的信息基础设施建设,将撬动两万亿投资,带动上下游需求的快速提升。

  信息经济主题沿两条主线。1)信息经济将提高信息网络基础设施建设在国家战略中的地位,带动相关投资需求。 2)信息经济也将促进互联网和传统经济的融合,聚焦“互联网+”新的佼佼者。

  作者为国泰君安

  首席策略师

(责任编辑:马郡 HN022)
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