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年底重视幺蛾子出现

2015-11-09 15:35:41 证券市场周刊 

  荀玉根/文

  回顾近几年的市场表现,临近年底均出现了蓝筹股的短期逆袭,年底幺蛾子的时常出现也使得这一阶段成为市场风格异变的敏感窗口。

  回顾过去几年的市场表现,每年年底的行情似乎都不太平,多少都会有些幺蛾子出现,或是某些行业的突然逆袭,或是市场风格的阶段逆转。现在至年末已不足两月,2015年年底会不会也有幺蛾子出现?市场又可能会出现什么样的异变?

  2012-2014年,临近年底均出现了蓝筹股的短期逆袭,年底幺蛾子的时常出现也使得这一阶段成为市场风格异变的敏感窗口。总结历史经验看,幺蛾子的出现主要受三方面因素的集中催化:一是板块间年内收益差距拉大,滞涨品种性价比提升,如2012年的银行,2013年2014年的非银金融。二是机构年底排名博弈激烈,滞涨板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码。三是具备事件催化,如2012年三季度经济企稳、“十八大”召开改革预期升温,2013年成长股业绩不及预期、自贸区主题催化,2014年“一带一路”、降息刺激。

  具体来看2012年10月-12月。当年前三季度,经济加速回落,银行坏账担忧重启,银行板块在机构配置占比降至2007年以来新低。但三季度开始,政府托底政策不断发力,2012年9月PMI、工业增加值等经济指标快速反弹,经济复苏乐观预期在当年四季度达到阶段顶峰。与此同时,2012年11月“十八大”召开,投资者对新一届领导层的改革决心信心满满。盈利预期改善叠加风险偏好提升,以银行、地产为代表的价值蓝筹从10月开始率先反弹,上演年底突袭好戏。

  再看2013年10月-12月。当年年初改革预期淡化、经济复苏证伪,以中小板创业板为代表的成长股再次赢得市场青睐,并驱动了此后半年的趋势性行情。与此同时,大金融板块备受冷落,在基金的持仓占比持续下行,从2013年一季度的22.4%一路降至四季度的9.72%。但进入8月下旬,中央政治局会议讨论自贸区方案,自贸区主题应声而起,传统板块迎来久违生机;接下来的10月三季报不及预期,使得成长股再次遇冷。双重因素叠加下,10月-12月,非银、家电等价值蓝筹股接力自贸区主题展开了新一轮攻势。

  最近的时间段是2014年11月-2015年1月。2014年7月周永康被立案审查、四中全会确立依法治国主题,改革之轮驱动,增量资金开始入场,这一时期大小盘上涨基本持平。进入11月之后,“一带一路”主题率先启动,建筑、交运等传统板块相继上涨;此后11月21日央行降息,机构持仓降至历史新低的券商接力起舞,市场风格迅速向大盘股转移。

  2015年哪些行业又具备潜在逆袭的可能?

  首先,从滞涨板块来看。虽然“6.15”股灾A股遭遇一轮洗劫,但年初至今,多数行业仍取得了不错的正收益,如计算机、通信等涨幅均超70%,而券商板块则全年大幅下跌,年初至今累计跌幅高达38.9%,与TMT等新兴行业的收益表现相去甚远。因此,从行业间的收益差距看,券商板块已初具逆袭可能。而且,从估值水平看,目前券商股价对应2015年P/B基本已降至两倍左右,无论是绝对估值还是相对估值,对比全行业来看,均处在历史的最低水平。

  其次,从机构配置看。根据2015年三季度基金季报数据,相比A股自由流通市值的行业占比,大幅低配的行业有:证券、银行、地产、建筑、机械等;大幅超配的行业有:医药、计算机、通信、传媒、电子等。其中,券商、保险基金配置比例几乎又回到2014年二、三季度的最低水平。

  第三,在潜在催化剂方面。配资清理大限已过,多家违规上市公司及金融机构也已收到处置罚单,利空基本出尽,去杠杆对券商带来的负面效应正逐步消化。业绩方面,三季度股灾有望形成券商业绩最低点,四季度经纪、自营业务反弹也将加大业绩弹性。同时,股灾期间金融监管不断加码,金融创新几乎停滞,股灾后市场进入平稳期,后续金融创新重启也有望形成利好刺激。

  作者为海通证券

  首席策略分析师

(责任编辑:李治华 HN026)
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