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652期

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科维节能下游行业不景气 资金吃紧

来源:和讯股票

导 语

  浙江科维节能技术股份有限公司 (以下简称“科维节能”或者“公司”)是一家专业从事节能服务的高新技术企业,提供的节能服务以过程工业流体输送系统优化节能改造为主。此次科维节能的信息披露为了排队创业板上市。从披露的数据来看科维节能受经营模式的局限,流动资金吃紧;此外从财务数据也可以看出公司的应收账款增加,而且下游行业不景气。同时,公司依赖政府的税收优惠,未来不确定因素增加。下文将逐点进行详细分析。

公司经营模式局限 流动资金吃紧

细观科维节能的招股书,可以发现,科维节能经营模式限制了公司的资金流。科维节能采用合同能源管理模式为客户提供节能服务,即为客户提供“节能诊断、规划设计、资金筹措、实施改造、运营管理”等全过程服务,并以节能效益分享方式回收投资和获得合理利润(具体模式见下图)。

科维节能经营模式

然而,该种服务模式决定了公司需提前投入资金用于项目建设,竣工后若客户未能按照合同约定正常运行节能设备或未能及时支付节能效益分成,将影响公司预期投资收益的实现甚至造成损失,从而对公司的持续盈利能力产生不利影响。由下图可以看出,公司的项目的验收历史之久。

科维节能项目收入时间

虽然公司通过股权融资、银行贷款等方式筹集了一定资金,有力地推动了公司合同能源管理业务的快速发展。随着公司签约的合同能源管理项目的不断增加,对资金的需求量也将持续增加。因此若本公司未来经营性现金净流量不足或不能及时筹措到实施项目所需资金,将限制公司承揽和实施合同能源管理项目的能力,进而对本公司业务发展造成一定不利影响。而且从公司目前的现金流已经可以看出,公司面临着现金吃紧的问题。

科维节能项目收入时间

公司应收账款快速增加 下游行业不景气

而且从财务方面,公司的应收账款快速增长,2011 年末、2012 年末和2013 年末,公司应收账款账面价值分别为 2,386.37 万元、 4,684.13 万元、 7,381.32 万元,占流动资产的比例分别为 41.37%、 62.09%、和72.85% 。随着公司业务规模的不断扩大,应收账款可能将继续增加。虽然公司主要客户属于钢铁冶金、石油化工行业,且其中大部分客户均为行业内大型民营企业、国有企业或上市公司,但如果未来因宏观经济周期波动、 下游行业结构调整等不确定因素影响导致公司主要客户经营情况发生重大不利变化,将可能使本公司应收账款不能及时收回或发生坏账,进而影响公司盈利能力。

公司应收账款

而且,科维节能的部分下游行业的周期性波动较为明显,如钢铁冶金等行业。虽然公司已采取措施加强应收账款回收,且客户质量较高,但由于受产业政策影响,2013年钢铁行业景气度不佳,导致部分客户的付款期限有所延长,而且未来还款日期也存在不确定因素。

依赖政府优惠政策 未来不确定

细观公司的招股书,根据税收法律法规规定,科维节能享受了2大所得税优惠: 1、公司被认定为高新技术企业,企业所得税享受 15%的优惠税率;2、科维节能符合条件的合同能源管理项目经营收入享受所得税“三免三减半”的优惠。

由于这两大税收优惠,2011 年度、 2012 年度、和2013 年度,科维节能享受的所得税税收优惠金额分别为 443.03 万元、723.17 万元和1,357.60 万元,占同期利润总额的比例分别为 25.26%、 19.06%和27.68%。

如果未来国家高新技术企业的税收优惠政策发生变化,或科维节能在高新技术企业认定期满后不能被继续认定为高新技术企业,而无法享受 15%企业所得税税率的税收优惠,将对公司未来净利润产生一定的影响;同时,如果未来国家对采取合同能源管理模式的节能服务产业的税收政策发生变化,或公司所从事的合同能源管理项目未达到减免税的相关条件,将无法享受相关企业所得税等税收优惠,也会对公司未来净利润产生一定的影响。

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新股发行申购提示

股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
雷迪克 2200.0000 2017-05-05
海鸥股份 2287.0000 2017-05-05
秦安股份 6000.0000 2017-05-05
展鹏科技 5200.0000 2017-05-04
香山股份 2767.0000 2017-05-04

往期回顾

科维节能发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过2,000万股
发行后总股本 不超过8,000万股
注册资本 6,000万元
法人代表 林永辉
所属行业 节能服务产业
保 荐 人 第一创业摩根大通证券

科维节能募资用途(万元)

项目名称 投资额(万元)
合同能源管理项目营运资金 21,000.00
技术中心升级改造项目 8,025.80
营销服务体系建设项目 1,893.20
合 计 30,919.00

科维节能的主要财务数据

科 目 2013年度 2012年度
营业收入(万元) 10,009.81 8,044.96
净利润(万元) 4,321.77 3,598.43
利润总额(万元) 4,905.20 3,794.58
基本每股收益(元/股) 0.82 0.68
总资产(万元) 20,090.56 16,830.24

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