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新三板公司存货占比全市场最低

2016-06-03 20:22:11 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:读懂新三板。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。


  “去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”,这是2016年的中国经济领域要做的五件大事。

  从新三板和A股相关板块的存货占营业收入比重来看,或许是春江水暖鸭先知,又或许是船小好调头,相对于A股板块(创业板除外),新三板公司在“去库存”方面可以说是取得了积极成效。

  通过对最近3年6881家新三板公司存货变化情况的统计研究,读懂新三板研究中心发现:新三板90%以上的公司都有存货,存货占营业收入的比重在逐年下降,去库存初见成效;其中,房地产业去库存成效最明显,两年时间存货占比下降了10个百分点,但其下游产业建筑业的存货占比却在逐年增加。

  1新三板公司的存货占比全市场最低

  截至5月18日,新三板挂牌公司已经达到了7226家,剔除金融业以及没有完整披露最近3年年报的345家公司后,剩余6881家作为分析的样本。

  6881家公司2013-2015年的存货总额分别为1685.66亿元、1951.79亿元、2141.45亿元,同期的营业收入总额为8189.16亿元、9468.09亿元、10974.52亿元,占比为20.58%、20.61%、19.51%。整体来看,新三板挂牌公司2015年的存货占比有所下降。

尽管从2013-2015年新三板公司的存货占比降幅不多,但如果和A股比较,其存货和去库存的状态就比较明显了。
  尽管从2013-2015年新三板公司的存货占比降幅不多,但如果和A股比较,其存货和去库存的状态就比较明显了。

  读懂新三板研究中心的统计数据显示,从2013-2015年,上证A股(剔除金融类)公司、深主板A股公司(剔除金融类)、中小板公司(剔除金融类)以及全部A股上市公司的存货占营业收入的比重逐年上升,只有创业板公司的存货占比略有下降。

  其中,全部A股公司、上证A股(剔除金融类)公司、深主板A股公司(剔除金融类)、中小板公司(剔除金融类)在2015年存货占比分别为31.44%、28.95%、48.73%、25.04%,都远高于新三板19.51%的水平;只有创业板与之比较接近,2015年的存货占比为22.2%,而且其趋势也是2014年比2013年略有上升,但2015年又进一步降至低于2013年额水平。

  可见,在传统行业比较集中且大公司云集的沪深主板,“去库存”的压力比较大,中小板则相对小些;而新三板和创业板,则船小好调头,面对复杂多变的宏观经济形势,能够灵活应对,“去库存”取得明显成效。

从行业分布来看,建筑业、农林牧渔业、文体娱乐业的存货占比最高,分别为42.38%、35.04%、29.35%;房地产业、住宿餐饮业、居民服务服务业的存货占比最低,分别为3.34%、2.79%、1.77%。
  从行业分布来看,建筑业、农林牧渔业、文体娱乐业的存货占比最高,分别为42.38%、35.04%、29.35%;房地产业、住宿餐饮业、居民服务服务业的存货占比最低,分别为3.34%、2.79%、1.77%。

单个公司层面来看,维泰股份(831099.OC)的存货最多,高达37.28亿元,相当于同期营业收入的152.36%;其次是深装总(835502.OC),去年的存货为24.49亿元,占同期营业收入的52.14%;排名第三的是山东海运(835589.OC),去年的存货为17.7亿元,占比为42.44%。
  单个公司层面来看,维泰股份(831099.OC)的存货最多,高达37.28亿元,相当于同期营业收入的152.36%;其次是深装总(835502.OC),去年的存货为24.49亿元,占同期营业收入的52.14%;排名第三的是山东海运(835589.OC),去年的存货为17.7亿元,占比为42.44%。

  整体来看,有存货的公司有不断增加的趋势。2013-2015年,在6881家公司中,有存货的公司分别为5930家、6008家、6095家,占比为86.18%、87.31%、88.58%。事实上,连续3年无存货的公司只有657家,这意味着有90.45%的公司都有存货。

船小好调头?新三板公司存货占比全市场最低
  值得一提的是,虽然已经剔除了金融行业的公司,但实际上,金融业的一些资管类公司通过收购等方式,也会导致账面上存有大量的存货。如新三板市值第一的九鼎集团(430719.OC),2015年的存货高达19.95亿元,占当期营业收入的220.72%,主要是因为收购了中江集团及九信资产;同样,中科招商(832168.OC)在2015年也有1.3亿元的存货,相当于同期营业收入的28.38%,主要是因为新投资了实体企业。

  2建筑业存货占比逐年增加,房地产业逐年减少

  建筑业、文体娱乐业、科研服务业的存货占比连续增加,2年时间分别增加了5.27%、5.98%、3.03%;水利环境业、信息服务业、教育、房地产业、居民服务业的存货占比连续减少,2年时间分别减少了2.27%、4.44%、3.60%、10.01%、0.68%。其中,房地产业的存货占比下降最多。

从行业存货占比最近3年的变动情况来看,建筑业与房地产业的存货变化无疑最明显。建筑业的存货占比连续攀升,而房地产业的存货占比却连续下降。
  从行业存货占比最近3年的变动情况来看,建筑业与房地产业的存货变化无疑最明显。建筑业的存货占比连续攀升,而房地产业的存货占比却连续下降。

  同属一个产业链为什么会有如此巨大的差异?也许看看下面这个公司的变化会有助于理解这种现象。

  绿洲园林(833049.OC)是一家园林工程施工的公司,属于建筑业。2013-2015年,营业收入为7711.89万元、6745.69万元、2660.95万元,存货为19026.33万元、23005.69万元、23139.07万元,存货占比为246.71%、341.04%、869.58%。同时,公司的净利润逐年下降,2013-2014年扣非后的净利润为450.71万元、285.97万元,而2015年扣非后还亏损了10万元。

  绿洲园林称,“国内经济增速放缓,地方政府的资金流动性进一步收紧,各地新开工项目处于低潮期。”读懂君发现,绿洲园林的前4大客户为通辽市科尔沁区林业局、科尔沁左翼中旗新城区建设工程指挥部、科尔沁左翼后旗林业局、大连海创房地产开发有限公司,销售占比为100%。

3没有存货的公司成长性更强
3没有存货的公司成长性更强


  没有存货的公司的成长性更好,盈利能力更强。读懂新三板研究中心的数据显示,连续3年无存货的公司有657家,最近3年的总资产收益率为4.71%、5.11%、5.93%;连续3年有存货的公司有5804家,2013-2015年的总资产收益率为4.24%、4.68%、5.13%;这意味着前者用100块的资产能比后者多赚8毛钱的净利润。更为重要的一点是,这5804家公司近三年存货跌价准备的金额为12.39亿元、9.54亿元、10.33亿元,也就是说,5804家公司每年的存货价与市场价相比差不多都有10亿元的账面损失。

不只是盈利能力,在成长性方面,没有存货的公司表现更为惊艳。连续3年有存货的公司的营收复合增长率为13.77%,净利润复合增长率为28.68%;而连续3年没有存货的公司的营收复合增长率高达39.78%,净利润复合增长率高达53.51%。
  不只是盈利能力,在成长性方面,没有存货的公司表现更为惊艳。连续3年有存货的公司的营收复合增长率为13.77%,净利润复合增长率为28.68%;而连续3年没有存货的公司的营收复合增长率高达39.78%,净利润复合增长率高达53.51%。

但从每家公司的平均净利润来看,2013-2015年,连续3年有存货的公司的平均净利润为671.25万元、855.33万元、1111.51万元;连续3年没有存货公司的平均净利润为362.28万元、508.93万元、853.71万元。这意味着前者比后者每年多赚308.97万元、346.4万元、257.79万元。
  但从每家公司的平均净利润来看,2013-2015年,连续3年有存货的公司的平均净利润为671.25万元、855.33万元、1111.51万元;连续3年没有存货公司的平均净利润为362.28万元、508.93万元、853.71万元。这意味着前者比后者每年多赚308.97万元、346.4万元、257.79万元。

你可能会很好奇为什么会有这样的差异?这也许与公司的行业属性有关系。
  你可能会很好奇为什么会有这样的差异?这也许与公司的行业属性有关系。

  从行业占比来看,在连续3年无存货的的公司中,主要以信息服务业、租赁服务业及科研服务业的公司为主,分别为45.97%、26.03%、12.33%,制造业只有0.91%;而在连续3年有存货的公司中,制造业占比高达61.72%,其次是信息服务业,为15.7%。

  从这里可以看到,在这两种类别中,制造业的占比极为悬殊,其对平均净利润的影响也是举足轻重。

4民营企业的存货占比更低
4民营企业的存货占比更低


  民营企业的存货占比更低。读懂新三板研究中心的数据显示,2013-2015年,6470家民营企业的存货占比分别为19.99%、19.93%、18.99%;170家外商投资企业的占比为21.65%、21.37%、21.20%;民营企业的占比分别为26.63%、27.69%、24.73%。这意味着民营企业的存货占比平均要比外商投资企业、国有企业低3-7个百分点。

5发达省份的存货占比更少
5发达省份的存货占比更少


  剔除金融行业以及挂牌公司少于50家的省份后,上海、浙江、重庆、北京、广东的存货占比最低,分别为11.92%、14.34%、15.80%、17.65%、18.50%;辽宁、云南、陕西、吉林、新疆的存货占比最高,分别为32.54%、35.29%、37.81%、41.74%、59.91%。整体来看,发达省份的存货占比更低。

免责声明:本文(报告)基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写,但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下,本文(报告)中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
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    文章来源:微信公众号读懂新三板

(责任编辑:姜奇琳 HF066)
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