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优质公司的特点

2016-06-12 14:34:54 和讯  KraneShares Advisors,

  IB美国盈透证券

  虽然近期中国互联网公司股票所占的份额扩大了,但投资人可能对这些公司的熟悉程度不如类似的美国公司。

  最近MSCI指数将在美国上市的中国互联网和技术公司包括其中导致投资人增大了对这个市场的风险。随着中国互联网公司股票所占份额的扩大,投资人可能不如像对类似的美国公司一样了解这些中国公司。我们相信通过仔细的分析,投资人将发现美国和中国的互联网行业有很多相同之处。

  美中大型互联网公司之间的主要类似之一是通常均由据标志性的创始人来领导的,从所拥有的股票和投票权方面来说,这些创始人对公司保持极大的影响力。我们认为这一点非常重要,因为这说明创始人在获得了巨大财富和成功之后仍然对他们的产品拥有信念。最近在北京召开的年度中国经济论坛上,脸书(Facebook)的创始人扎克伯格阿里巴巴的创始人马云兴奋的讨论了他们准备推向市场的具科技前沿的虚拟现实技术。

  美国和中国科技公司创始人在公司上市后仍然对公司拥有巨大的影响力

优质公司的特点

  潜在的不同

  许多科技公司,如上所述,拥有驱动其股票需求的巨大用户群体。投资人对这些公司的强劲欲望加上非传统的收入来源有时可导致估值飙升。但和美国的科技行业不同,中国海外上市的互联网行业还没有受到这种现象的影响。

  KraneShares CSI 中国互联网ETF: 代码KWEB的股价收益率(P/E)为25.77,而美国互联网行业(由道琼斯互联网综合指数定义)的P/E为33.22。这种差异的一个可能的解释是中国大陆的投资人(KWEB持有的互联网公司的首要用户)无法买进在香港和美国上市的这些股票。

  虽然P/E是衡量一个股票价格高低的重要工具,但它无法考量公司的发展前景。一个拥有低P/E的公司并不一定代表拥有好的价值。为了分析公司的发展和价值,分析师有时是用P/E和增长比率(PEG),这个指标将股票的P/E除以其每股收益增长(EPS)。一个拥有较低PEG比率的股票可能具有较大的增长前景,可能代表好的价值。KWEB的PEG是1.04。相比,道琼斯互联网综合指数当前的PEG是2.18。根据PEG比率,中国互联网公司可能比美国的互联网公司拥有更大的增长潜力。

  如下图所示,KWEB当前的P/E处于其历史区间的低端,并比道琼斯互联网综合指数的P/E低很多。

优质公司的特点

  政府的推动

  除了公司管理阶层的创造力外,KWEB公司还受益于当前宏观趋势和政府的政策。随着中国从侧重生产型经济转换到侧重内需,服务业正在成为首要受益者。

  截止到2016年1季度,零售增长了10%,且网络销售也更是增长了28%。我们相信这个趋势将继续下去,因为至2015年底,中国仅有大约一半的人口连接了互联网,还有增长的空间。

  通过互联网+政策和增值税(VAT)改革,中国政府还在积极地促进其互联网和电子商务的增长。互联网+旨在将互联网技术整合到中国的其他经济行业,而增值税改革意在降低税率和减少运营成本。

  上述分析可得出三个结论。第一,中国的互联网公司(如同其美国同行)通常由具有创新意识的创始人领导,他们对企业拥有大量的股份和对未来的成功。第二,这些公司当前展现的价值非常有吸引力,并处于历史低位的P/E。最后,有利的政府监管和内需的增加可能继续促进电子商务领域的增长。

  即将到来的更多改变

  如述,MSCI已经将在美国上市的中国公司包括在其指数中了。尽管这个决定已经显著地扩大了该行业的股东基础,但和即将到来的围绕着的6月14日决定是否将中国内地股票(A股)包括在MSCI的全球指数中相比,简直是小巫见大巫了。

  这篇文章已被翻译成中文。原英文作者为KraneShares Advisors, LLC。如英文版本和中文版本之间有任何不一致,以英文版本为准。

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(责任编辑:姜奇琳 HF066)

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