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中信证券策略周报:监管趋严 蓝筹轮动或接近尾声

2016-08-22 11:15:37 和讯股票 

  指数波动趋势性降低,把握结构行情和风格转换仍是关键。8月A股行情的三个关键词是蓝筹轮动、监管趋严、风格切换:站在目前的时点,我们认为蓝筹轮动可能接近尾声,监管趋严依然不容忽视,而风格从大向小的切换渐行渐近。

  受脆弱的市场环境倒逼,监管趋严政策密度虽然有所降低,但方向不变;根据《21世纪经济报道》等媒体的报道,近期对资管行业结构化理财产品的规范政策不容忽视。

  蓝筹轮动可能接近尾声。一方面,增量资金有限,在大票为主的蓝筹板块中快速轮动的行情资金消耗比较大;另一方面,蓝筹内部板块行情开始分散化,后续要找到白酒(价格反弹)、白电(库存见底)、地产(资产价值重估)这样逻辑明确、又有一定市值规模的新领涨板块难度越来越高。基于以上中期判断,本周我们重点分析近期对于分级资管产品监管的政策,以及蓝筹主线的新增看点。

  金融监管政策对市场预期的影响依然不容忽视

  金融监管趋严趋势未改。在7月26日中央政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下,加强金融监管,特别是规范资金运用,驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一。7月以来,金融监管政策的密度和力度显著增加,对A股资金预期影响比较大的政策可以分成两类。一是与私募结构化产品有关,对结构化产品的杠杠倍数提出了更高的要求;二是与银行理财产品有关,对理财产品实现分类管理并禁止分级理财产品。在监管趋严的背景下,增量资金入场的渠道趋严,存量资金的风险偏好也会受到抑制。

  分级资管监管再出重拳。近期,对资管行业的结构化理财产品的新规需要引起重视,这可能会挤压以权益类挂钩产品形式入场的资金的规模。2016年8月16日中国证券投资基金业协会下发《关于就<证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号>征求意见稿的通知》。2016年8月18日,《21世纪经济报道》报道,监管层正在考虑对资管计划的产品备案环节提出更细致化的规定,预计这将在三个方面形成比较明显的压制:第一,影响对保本收益要求相对较高的银行方优先级资金配资规模;第二,限制将资管产品异化为“类借贷”产品,对原有的融资方式形成较大的冲击;第三,规定杠杆上限直接限制劣后级资金的入场规模。虽然该项规定尚未正式出台,但我们认为其潜在影响不容忽视,其对权益类挂钩资金的影响料将进一步减少增量资金的入场规模与渠道。

  蓝筹主线分化,关注深港通与险资举牌。亮马组合保持不变,主题方面,围绕蓝筹展开的三条主线,PPP主题、国企改革、高分红组合依然值得配置,本周建议新增关注深港通与险资举牌两条主线。

  深港通审批通过后,再加上取消额度限制等超预期措施的影响,结合沪港通的经验,海外投资者的偏好较高的高分红、消费和金融行业龙头,以及稀缺行业中龙头吸引力会提升

  另外,蓝筹轮动行情分化后,险资举牌主线值得关注。首先,存量博弈市场中,这是难得的增量资金的来源,而且是比较明确的、有一定量级的资金,可以明显调动市场情绪创造热点。另外,以地产为代表的行业在近期的表现已经出现了很明显的示范效应。最后,从保险公司的角度,价值重估,低市盈率+高分红,寻求产业布局协同效应都是重要的切入点。从这个角度出发,可以关注地产、商贸零售、医药。

  风险因素:工业企业盈利数据显著低于预期,金融监管趋严进一步加剧,债市信用风险情况快速恶化,人民币贬值进程加快。

  

(责任编辑:王曦晨 HF068)
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