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传统券商江山格局已定 新兴券商们的新打法

2017-07-03 09:19:45 投资者报  薛玉敏

  传统券商江山格局已定 新兴券商们的新打法

  ■ 去年129家券商总资产为5.79万亿元,在银行总资产排名中位列第11位的浦发银行(600000,股吧)仅一家总资产就达到5.86万亿元,超过了所有券商资产的总和——与其他金融行业的小伙伴相比,券商们被直接碾成了碎渣子

  ■ 尽管券商都在大力摆脱靠天吃饭的周期难题,虽然经纪业务的贡献度在下降,但是对于整个行业来说,仍然占据半壁江山的地位。在新形势下如何引流,如何深挖经纪业务的潜力,成为各家券商努力的方向

  ■ 在传统券商江山格局已定的情况下,牌照的开放和资本涌入令新兴券商有了新的打法,放弃大而全的传统券商路线,从细微处突围,改走小而美的路线。如今风头正盛的天风证券就是一个典型例子

  《投资者报》记者 薛玉敏

  时至年中,国内155家券商已经全部公布了年报数据。至此,我们可以一窥整个券商行业的竞争态势。尽管有点晚,但好酒经过充分的酝酿才更香醇。

  对于券商来说,总资产、净资本、营业成本、净利润等,这些财务指标体现着公司的总体实力和运营水平;而经纪、投行、资管、自营的收入及增长态势则呈现出了各家券商主要业务的发展水平。

  将这些指标进行横向和纵向对比,就可以勾勒出一幅生动的“券商搏杀记”。哪些券商在激烈的厮杀中越战越勇,哪些券商一蹶不振,一一跃然于其中。

  强者恒强,我们看到总资产、净利润排名前列的仍然是我们熟悉的老牌券商。不过平静之下仍然暗流涌动,一些大型券商也能戴着镣铐跳舞。

  譬如广发证券(000776,股吧)、中信建投,各项业务指标排名在不断向前。它们在财富管理、投行、国际化、私募股权投资等新业务领域都在不断开疆拓土。

  一些中小券商在经历了股东变更,被赋予了新的经营基因后,公司实力在快速飙升,成为这场搏杀记中的“新星”。

  总资产之殇

  不比不知道,一比吓一跳。看起来很风光的券商,拿来和其他金融行业的小伙伴相比,就被直接碾成了碎渣子。

  去年129家券商总资产为5.79万亿元,净资产为1.64万亿元。先不论巨无霸银行232万亿元的总资产,单拎出一家浦发银行,就令所有券商羡慕。去年,浦发银行总资产达到5.86万亿元,超过了所有券商资产的总和。而浦发银行在银行总资产排名中只排到第11名。

  和信托相比也是相差太远,去年68家信托公司的总资产突破了20万亿元;一直默默无闻的保险总资产去年悄悄地干到了15万亿元。

  不仅比不过其他小伙伴,去年由于市场低迷,很多券商业务萎缩,总资产还出现了近10%的缩水。对于已经进入而立之年、不再年轻的券商行业来说,做大做强仍是首要任务。

  根据Wind数据显示,2016年超过千亿规模的券商只有20家,500亿以上的券商也就增加了15家。100亿规模以上的券商为90家。

  千亿以上规模券商排名相对稳固,前10包括中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)、国泰君安华泰证券(601688,股吧)、广发证券、申万宏源(000166,股吧)、银河证券招商证券(600999,股吧)、东方证券国信证券(002736,股吧)。中信证券和海通证券走在了前列,总资产分别为5974亿元、5608亿元,两者的差距在缩小。

  前20名中,华融证券的表现最突出。去年总资产高达1357.5亿元,同比逆势大增79%,排名上升了9个名次。《投资者报》记者翻阅年报发现,华融证券总资产大增主要是因为股权投资的公允价值暴增,这侧面说明了华融证券的投资能力还不错。

  总资产增加的券商还大有人在。广发证券(181亿)、华信证券(100亿)、海际证券(54亿)、天风证券(566亿)、长城国瑞(126亿)、华龙证券(350亿)、国融证券(179亿)、九州证券(149亿)、华金证券(92亿),名次上升了38位、35位、27位、18位、13位、12位、11位、11位以及11位。

  透过数字,《投资者报》记者注意到这些券商近年积极进取,整个公司的实力增长迅速。天风证券、华信证券、九州证券、华金证券都属于新兴券商,它们因为新股东的介入和大力支持,公司的经营策略发生了重大变化:不断增资、高薪挖人、高薪激励、机制灵活,很多新业务迅速突起。

  譬如脱胎于财富里昂证券的华信证券,2014年8月被中国华信以10.34亿元收购,成为民营券商。去年,华信证券唯一股东对中国华信进行增资,注册资本金自5亿元飙升至79亿元。

  天风证券目前在册的47位股东,其中既有国资,也有多家“当代系”背景的上市公司,公司注册资本金达到46.62亿元,并无实际控制人,是一家混合所有制企业,但是掌门人余磊来自民营企业。这位年轻的董事长推动了公司合伙制文化,股权激励十分有吸引力。

  九鼎集团旗下的九州证券发展也是令人侧目。2015年,该公司由天源证券更名为九州证券,去年公司完成改制,注册资本增加至30亿元,九鼎集团持有八成股权,管理层持有两成股权。今年1月份,中国石化出资4.07亿元,成为公司的第二大股东。

  华金证券同样是发生了股东变化:2014年,珠海金控通过增资入股,航天证券随后也变身为华金证券。

  盈利能力分化

  面子再好看不及里子贴心。对于券商来说,总资产是提高规模实力的一种方式,但最终要回归到净利润上,毕竟落袋为安的钱才是自己的钱。

  最能赚钱的前10家券商(合并报表),基本上属于耳熟能详的大券商,分别为国泰君安(113.5亿)、中信证券(109.8亿)、海通证券(89亿)、广发证券(84.1亿)、华泰证券(65亿)、申万宏源证券(55亿)、招商证券(54亿)、中信建投(53亿)、银河证券(52亿)、国信证券(45.6亿)。

  大券商增长不易,但是《投资者报》记者注意到,华泰证券、国泰君安和中信建投都实现了增长,净利润排名分别上升了4名、2名、2名。

  《投资者报》记者注意到,这些大型券商的综合实力都不弱,要想保持地位,各项业务必须均衡发展,不可偏废。

  华泰证券近年来各项业务齐头并进,经纪以及财富管理业务保持领跑,移动端平台的下载量一直居于行业首位。截至2016年末,华泰证券股基交易市场份额已连续3年保持行业第一,连续4年正增长;投行方面,华泰联合证券主动调整并优化业务布局,以并购业务为龙头,带动IPO、再融资等各项业务发展,聚焦近年来资本市场的标杆项目,进一步巩固市场优势地位。根据Wind资讯统计,2016年经证监会核准的并购重组交易数量行业排名第一,交易金额行业排名第三。资管业务也是多领域创新,资产管理业务总规模突破人民币8800亿元,排名位居行业前列。

  国泰君安近年来为实现战略调整,加大“大资管、大信用、大投行、大交易”四个方向的调整。资管方面,提升主动管理投资能力,资管管理规模行业排名第三。信用方面,融资融券稳定,加快股票质押业务,行业排名第三。大投行方面,包括股融、债融、并购,推进创新型的融资品种,为客户提供全产业的服务。去年,国泰君安并表后的净利润更是悄无声息地超过了中信证券,荣登赚钱榜首位,尽管在净资本、总资产等方面还有差距,但是势头不可小觑。

  中信建投自香港上市后,也在投行等领域发力,取得了不错的成绩。而国信证券需要努力,原来居于前五的新锐券商发展则缓慢,净利润排名下滑7个名次。

  第二梯队的券商包括光大证券(601788,股吧)(31亿)、方正证券(601901,股吧)(25.8亿)、安信证券(25.5亿)、中泰证券(25.3亿)、东方证券(24亿)、兴业证券(601377,股吧)(23亿)、上海证券(22亿)、长江证券(000783,股吧)(22.17亿)以及平安证券(22.15亿)。

  最令人意外的是一家中小券商——上海证券,去年净利润高达22亿元,同比大增80%,排名上升33位。记者查看了报表,上海证券利润暴增主要是因为投资收益的暴增,其他主营业务收入都出现了下降。年报数据显示,去年上海证券的投资收益高达30亿元,而2015年仅有6.5亿元。对于收购其51%股权的国泰君安来说,可以说是捡到了一个聚宝盆,去年并表后的国泰君安利润超过中信证券也是源于这个原因。

  券商也是一个典型头部竞争的行业,在100多家券商中,总有券商拉得太远,想追赶不易。

  Wind数据显示,去年高盛高华、世纪证券、瑞信方正三家的净利润不足千万。申港证券和华菁证券净利润分别为-0.33亿元、-0.49亿元。两家券商亏损的原因主要是成立时间仅一年左右。

  去年由于A股市场低迷,有些公司净利润出现大幅滑坡,但是降幅超过七成的比较少见,可见这些公司不思进取,在整体行业不断转型的道路中迷失了方向。

  其中最典型的是世纪证券,净利润降幅高达九成,去年只赚了区区357万元。从公开数据中《投资者报》记者发现,该公司的经纪业务从2015年的7亿元缩水至3亿元;投行业务只有一单IPO承销。面对四年以来的业绩最低谷,世纪证券在年报中全部归咎外部市场环境的变差。值得注意的是,安邦保险曾有意收购,但因种种原因迟迟没有推进。

  民生证券中天证券以及高华证券,三家券商去年的净利润分别为0.74亿元、0.44亿元以及1.58亿元,同比降幅达到86.95%、86.83%以及86.81%。从财报中,记者发现民生证券利润大幅下滑主要栽在投资收益上,去年投资收益亏损有11万元,而2015年投资收益高达5亿元。经纪业务收入也出现了大幅滑坡。高华证券则是经纪业务、投行、资管、自营各项业务都出现大幅滑坡。远在辽宁的中天证券最奇葩,其资产管理和投行业务竟然出现了亏损,分别为85万元和12万元。

  主营业务各领风骚

  尽管券商都在大力摆脱靠天吃饭的周期难题,虽然经纪业务的贡献度在下降,但是对于整个行业来说,仍然占据半壁江山的地位。

  去年经纪业务收入排名前10的分别有为:中信证券、国泰君安、申万宏源、银河证券、国信证券、华泰证券、广发证券、海通证券、招商证券以及中信建投。

  那么,如何引流,如何深挖经纪业务的潜力,成为各家券商努力的方向。《投资者报》记者注意到,这几年,经纪业务领域有两个明显的变化。

  一是互联网颠覆了经纪业务营销渠道。2015年国内券商的网上开户占比已经高达92%,比2014年提升了42个百分点,其中手机端开户占网上开户比例达到89%。典型代表是华泰证券、国金证券(600109,股吧)以及东方财富证券。华泰证券通过建立涨乐通APP,开启了券商+互联网经纪业务的先河,市场份额也从2012年5.44%上升到2016年8.63%。国金证券在2013年11月与腾讯签署了《战略合作协议》后,双方在网络券商、在线理财等多方面展开合作,国金证券由2012年的0.7%上升至如今的1.47%。东方财富(300059,股吧)证券利用东方财富强大的流量,打出“万2.5”的市场佣金来招揽客户,经纪业务市场份额快速提升。去年,该公司的佣金收入高达6.38亿元,行业排名上升29位。

  二是从传统的中介通道业务转向财富管理,具体表现在经纪业务和信用业务可交易证券品种增加、投资咨询业务信息化创新,以及加大对高端金融客户的服务等举措,这以华泰证券、中金公司等券商为代表。中金公司是一家机构客户为主的券商,近年来在收购中投证券加大对经纪业务的提升后,经纪业务收入排名提高迅速,去年提升了11名。

  投行也是券商收入的三驾马车之一。各家券商除了继续加大IPO的投入,也不断提高并购重组的能力。去年IPO承销规模排名前10的分别为:中信建投、中金公司、安信证券、中信证券、华泰联合、国泰君安、申万宏源、广发证券、中银国际以及招商证券。再融资承销规模排名前列的为:中信证券、华泰联合、国信证券、广发证券、海通证券、中德证券、国泰君安、中信建投、西南证券(600369,股吧)以及中金公司。

  去年定增规模达到1.71万亿元,同比增长38%。不过从去年年底开始,监管层收紧定增,这对于今年的承销市场格局会产生新的变化,有利于IPO储备资源丰富的券商。从上市券商的数量来看,广发证券以108家IPO存量以及增量储备居首,国金证券、中信证券分别以86家位居第二,招商证券以85家位列第三。

  在资管方面,券商的受托管理规模迅速发展,达到17.6万亿元,同比增长48%。在管理规模方面,2016年全年,中信证券、华泰证券(上海)资产管理公司以及中信建投证券的资管业务总规模居行业前三,月均受托资金规模分别为1.48万亿元、8147亿元和6987亿元。其中中信证券领先第2名近7000亿元,稳坐一哥宝座。除了“老大哥”中信证券遥遥领先外,前十的争夺非常激烈。第3名中信建投和第4名广发证券资管规模仅差276亿元,广发资管和第5名国君证券资管相差还不到31亿元,国君证券资管则只领先第6名申万宏源44亿元。值得注意的是,华融证券、第一创业证券和国都证券的资管业务规模首次进军行业前20。

  此外,随着监管层对资管去通道的积极推动,券商开始发力主动管理。其中,中信证券在主动管理业务规模上依旧排名居首,约为5270亿元;而与2015年底相比,主动管理规模排名增幅最大的券商则为华融证券和德邦证券,都上升5名。广州证券财通证券资管则都是主动管理规模年度排名首次进入到前20名。

  至于落实到收入上,资管最赚钱的10家券商分别为,中信证券、广发证券、国泰君安、申万宏源、华泰证券、招商证券、光大证券、中泰证券、东方证券以及财通证券,资管收入从7.8亿元~64亿元不等。

  中小券商突围之路

  《投资者报》记者注意到,在传统券商江山格局已定的情况下,牌照的开放和资本涌入令新兴券商有了新的打法,放弃大而全的传统券商路线,从细微处突围,改走小而美的路线。

  譬如今天风头正盛的天风证券,三四年前不过偏安一隅,但是通过激进的激励机制,将市面上知名的卖方统统收拢,研究所的实力迅速增强。新三板等众多业务也在高薪的推动下迅速飙升至行业前列。去年,天风证券净利润9.55亿元,同比仅缩水5%,利润排名上升了22位。

  脱胎换骨的华信证券走的是完全意义上的互联网券商的道路,在500名员工中,有超过200人供职于技术团队。在嫁接了互联网思维后,华信证券在获客、运营和产品等方向都有了截然不同的思路。汇添富原副总经理、首席运营官陈灿辉担任华信证券总裁后,复制了在基金公司的“现金宝”产品,推出了“华信现金宝”,这是一个现金管理工具,底层是货币基金活期,上层是定期理财产品,也包括高端理财,可以配置私募、信托、贵金属等全资产。去年,华信证券的净利润为2.34亿元,同比大增4倍,排名上升27位。

  而东方财富证券的成功,则是来源于股吧和网站带来的巨大流量。大智慧(601519,股吧)曾想照葫芦画瓢,和湘财证券牵手,但是没有想到的是,重组方案有问题未能成行。去年,东方财富证券净利润为3.74亿元,同比增长3.5%,排名上升18位。

  如今跻身券商前列的华融证券,去年净利润15.7亿元,排名上升15位。它的突围之路也值得学习,即大力发展固定收益产品,寻找更多的投资优质标的,不断吸引客户。

  这些券商的成功都为后来者提供了丰富的经验。据了解,加入券商的小伙伴还在不断增加。去年上半年申港胜券和华菁证券相继成立开业,此外还有汇丰前海、云峰证券、横琴海牛、阳光证券、嘉实证券等18家券商,它们要想在竞争激烈的搏杀中赢得一席之地,必须探索出一条全新之路。■

(责任编辑:彭双 )
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