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活在当下者尽情狂欢,远看一步者悠然套现

2017-11-09 08:00:00 华尔街见闻 

  “活在当下者尽情狂欢,远看一步者悠然套现”这句话或许将成为2018年最重要的一句真实的写照;

  美股持续8年的大牛市或许已经让很多人麻木,那么现在从港股、日股、越南股市到澳洲股市、印度股市纷纷创出新的记录。日股收盘创二十六来最高水平,恒生指数盘中创十年新高,澳大利亚ASX200指数创08年来最高,越南股指升至逾九年半高位,印度股市BSE股指触及纪录高位,全球股市继续大幅上扬,从东京到北京到法兰克福又或者伦敦纽约,全球的投资者都在为当下狂欢的盛宴和欢呼雀跃;

图为:MSCI World index等交易指数和EUREX的MSCI系列指数期货

  对于现在很多对于全球股市的看法,我倒是觉得很少人会冷静下来去分析其从宏观到微观的驱动逻辑,关于这其中的微观循环我在去年的日记中讨论美股的体系的时候,已经很清楚的梳理了这之间的逻辑关系和背后的深层次原因:低利率和信用扩张带来的例如美国股市这样流通股的大幅度回购下的锁定,在缩量的情况下形成了自我的反馈机制(Buyback造成了股票的实际市场的流通供给是萎缩的,所有筹码都是锁定);

  在这两篇美股逻辑体系的日记中,我举了很多微观个股的案例,解释了这个宏观性因素在微观上的表现,涉及到Buyback对EPS的影响微观循环关系,这里就不多再解释;

  小摩的分析师最近用全球股市的公众持股量来度量股票市场的供给量(除去价格和汇率影响后,公众持股量的变动应当显示出每个时期内市场参与者可交易股票数量的增减情况)来测算出在过去的几年中,全球股票股票回购和退市规模超过了发行和股权稀释的规模,造成了全球股票供应量下降,甚至是出现了历史上首度转负,这和之前我们梳理美股逻辑体系的时候得出的结论在微观上是相互映证的;

图:去年年初我们总结的全球股市盛宴的宏观逻辑图

  说到底,处于历史极端水平的宽松货币环境造成了信用利差的扭曲,大量债权融资带来的回购微观上造成了全球股票供给的收缩,而债权融资成本在这种微观的引导下远低于股权融资,因此股票新增IPO的量从另一个维度进一步的收缩供给,廉价宽松的货币环境刺激全球范围内大量的资金涌入一级市场和二级市场锁定流通股,使得全球股市的波动率达到了有史以来最低水平,这一切的一切都形成了完美的反馈一步步引发金融的过度:

  不断锁定的筹码庞大的需求和不足的供给,引发资产价格的膨胀、股市上升的信心和风险资产投资的结果就是促进了对经济增长的积极预期,这反过来使得股市波动率越来越低,波动性大幅下降使得风险评价和其他锚住波动性策略基金也纷纷扩大了股票头寸,推动着资产价格的进一步的上升反馈;

  今年全球股票基金的资金流入总量为4720亿美元,股基分红再投资约为1120亿美元,因此经调整后的股基净买入量为3580亿美元。这在历史上也算是相当强劲的数字了;

  事实上可能包括中国市场在内(虽然可能宏观逻辑上不同,但可能在微观上的反馈机制上看都是一致的)例如中国市场上的贵州茅台(600519,股吧)(飞天股)的循环;

  中国证券市场上已经能够上市的核心资产已经在过去的三十年证券市场的发展中全部实现了IPO,现在证券市场的核心是为创新型的民营实现IPO(股票供给的来源),而2015年股灾后对于股市中风险性隐患的排查工作在zjh的持续中开展,这导致大量的资金从风险股票(又或中,小,创新)规避到了核心资产上,而这部分股票的供应由于不断锁定的筹码庞大的需求和不足的供给,引发资产价格的膨胀、股市上升的信心和风险资产投资的结果就是促进了对经济增长的积极预期,这反过来使得这部分股票的波动率越来越低,波动性大幅下降使得更多的风险评价和其他锚住波动性策略基金也纷纷扩大了股票头寸,推动着资产价格的进一步的上升反馈。

 

(责任编辑:季丽亚 HN003)
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