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和讯午间研报精选:10股释放投资潜力(名单)

2017-11-14 11:43:40 和讯股票 

  四创电子:中电博微组建 资产注入可期

  研究机构:国海证券

  投资要点:集团资产整合, 公司上市平台地位突出。 中电科以新组建中电博微为平台,统一管理八所、十六所、三十八所和四十三所,并将四创电子(600990,股吧)作为版块上市平台。 中国电子科技集团作为覆盖电子信息全领域的大型科技集团,是国防装备建设体系的重要组成部分。集团下属八所、十六所、三十八所、四十三所专业优势突出,产品竞争优势明显。在明确将四创电子作为中电博微资本运作上市平台的背景下,公司有望获得中电博微相关优质资产注入,企业实力有望进一步提升。

  主业前景看好,公司快速发展。 公司主营业务包括雷达产业、智慧产业和能源产业等。雷达产业方面,随着气象监测的重要性和精度要求的提高,以及新建机场和老旧设备对雷达需求的增加,公司气象雷达和空管雷达业务有望持续发展。 在智慧产业方面,社会对公共安全的重视程度越来越高。 未来 5 年,我国公共安全方面总投资有望达到数千亿元, 市场前景广阔。

  并购博微长安, 新增警戒雷达。 公司已完成对三十八所下属公司博微长安的并购, 新增警戒雷达业务, 公司实力进一步增强。 同时,博微长安在雷达生产加工方面实力强劲,公司装备制造能力大幅提升,协同效应将逐渐显现。 此外,博微长安 2017 至 2019 年承诺利润分别为 1.0 亿元、 1.16 亿元及 1.32 亿元, 将进一步提升公司业绩

  盈利预测和投资评级: 增持评级。 中电博微的组建以及四创电子资本运作上市平台地位的明确,使得公司获得资产注入的预期增强。此外,公司雷达和公共安全等主业市场空间广阔,发展前景良好。首次覆盖,给予增持评级。预计 2017-2019 年归母净利润分别为 2.49亿元、 2.87 亿元以及 3.34 亿元,对应 EPS 分别为 1.56 元、 1.81 元及 2.10 元,对应当前股价 PE 分别为 43 倍、 37 倍及 32 倍。

  风险提示: 1) 盈利不及预期; 2)市场竞争加剧; 3)内部整合和资产注入不及预期; 4) 系统性风险。

  春秋航空:短期收益水平持续提升 长期等待行业改善

  研究机构:国金证券

  投资要点:公司 Q3 录得上市以来单季最高归母净利润 6.34 亿元,我们对公司运营最新变化进行了跟踪,并对未来经营进行了展望。

  精细化管理效果显着,国际线回暖明显: 今年旺季收益水平提升明显, 成为三季度业绩大幅增长的主要原因,国内和地区的提升幅度均超过了 15%。进入 10 月,国际航线回暖提供了业绩增长新动力(310328,基金吧),票价水平同比增幅超过10%, 另外日本航线客座率同比已由负转正,韩国航线降幅已缩窄至 5%以内, 目前国际航线 ASK 占公司总体投入约 30%,日韩航线占比超过 10%,叠加去年下半年国际市场萎靡导致的低基数, 国际航线的恢复对于公司全年业绩有明显增厚。

  运力引进收紧,有利于收益水平持续提升: 明年公司已确定引进的飞机仅 4架, 还有 2 架在等待批文,这是公司未来 3 至 5 年运力引进最慢的一年,反而成为民航局准点率新政下,公司难得的喘息机会。预计明年公司 ASK 同比增速约为 12%, 意味着公司在增量市场上运力投放增速缩窄,因此在增量市场毛利的拖累有限; 同时在存量市场有利于公司继续提升客座率,并发挥精细化管理优势, 持续提高盈利能力。 同时公司在逐步优化国际航线网络,并扩展国际航线覆盖面,分散航线风险。优化航线结构,公司可以有效提高飞机使用效率,进一步降低单位成本。

  中长期存在预期差,时刻放量迎来良好发展时期: 目前由于机场时刻限制、高铁提速等利空因素,市场对于低成本航空在我国发展潜力较为悲观,全球低成本航空市场份额已增长至 30%,我国只有约 10%。 但春秋航空凭借强大的成本管控水平和管理团队,运营效率维持高水平,在低成本航空领域发展势头良好。在 2019 年北京二机场等基础设施投入和时刻放量之后,低成本行业环境预计得到改善,航空需求不减,作为低成本航空龙头,春秋航空将迎来加速成长的发展机遇。

  投资建议:春秋航空是我国低成本航空领军者,经营模式受到市场认可。国际线企稳回暖,集中运力引进逐步消化,营收开始高速增长。前期利空出尽, 估值进入修复阶段。我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.47/1.81/2.13 元,对应 PE 分别为 27/22/18 倍, 维持“买入”评级。

  风险提示:低成本航空政策推进不及预期,油价大幅上涨,疾病和恶劣天气影响等。

  九阳股份:基本面向好 拟回购股份用于股权激励

  研究机构:申万宏源

  投资要点:回购股份用于后期实施股权激励计划,后续各业务将继续改善。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于公司未来实施股权激励计划。回购总金额不超过1.1亿元,回购股份数不超过500万股,占公司总股本约0.65%,回购股份的平均成本不超过人民币22元/股,期限为自股东大会审议通过方案起不超过6个月。该计划将充分调动公司高级管理人员、核心技术和业务人员的积极性,推动公司管理层和股东利益绑定,奠定公司未来长期增长的良好基础,预计后续几年公司业务将持续改善。

  预计2017年收入端实现个位数增长,净利润继续改善。公司渠道调整于去年年底结束后,经销商兼并重组,数量从400多家减少至300多家,带来整体实力的提升。公司2017年Q1/Q2/Q3收入端增速分别为-9.58%、6.97%和4.22%。分品类来看:1)豆浆机器业务:推出无渣免滤+自清洗的新品,解决消费痛点,杨幂代言后下滑趋势止跌,根据中怡康数据,公司豆浆机一二三季度零售均价分别同比提升9.48%、14.54%和4.84%,产品结构升级有望再次引领行业潮流,豆浆机销量市场份额提升1.34个百分点至56.32%。2)电饭煲业务:2017年1-9月公司电饭煲销量市场份额提升0.86个百分点至13.82%。从趋势看,IH将替代普通电饭煲,未来电饭煲业务将享受份额提升和均价提升双重红利。3)破壁料理机:前三季度行业零售量增速平均突破180%,我们认为料理机受益消费升级明显,或有望成为公司仅次于豆浆机、电饭煲之后第三个破10亿单品。公司渠道调整正面效应逐步显现,叠加产品竞争力进一步加强、结构升级优化,我们预计2017年全年收入增速预计在个位数增长,四季度利润增速将进一步改善。

  新品推出改善,毛利率逆势提升;营销更加精细化。2017年经管大宗原材料价格持续上涨,公司推出新品结构升级优化产品毛利率,前三季度毛利率同比提高0.17个pct至32.80%,成功抵御上游成本上升压力,彰显龙头定价能力。营销方面,公司持续在综艺等节目、互联网等新媒体投放广告,推动价值营销、体验营销,营销方式更加精准。

  公司基本面向上,维持买入评级。公司作为厨房小家电龙头企业,渠道调整结束基本面拐点向上,我们看好公司后续豆浆机和电饭煲新品推出扭转下滑趋势、料理机和西式小家电高增速带来业绩良好增速。我们维持公司2017年—2019年的每股盈利预测为1.00元、1.13元和1.28元,对应的动态市盈率为19、17和15倍,安全边际高,维持“买入”评级。

  塞力斯:定增获批 集约化业务开拓能力得到增强

  研究机构:平安证券

  投资要点:定增得到许可,及时获取补充资金。公司上市后紧抓 IVD 渠道整合趋势,开始了向全国市场的扩张。为确保资金供给,公司在 1 月下旬即开启了定增的步伐。此次定增共融资 10.52 亿元,其中董事长温伟先生认购不低于 1 亿元,公司员工持股计划认购不超过 1.2 亿元,且认购价格与其他定增参与者一致。公司顺利在再融资新规执行之前完成了材料递交并被成功受理,获得了 IPO 后快速进行再融资的机会。

  定增资金主要用于集约化业务的开拓,其中 7.54 亿元用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目; 1.87 亿元用于研収、信息化综合大楼及信息系统建设项目;其余 1.11 亿元用于补充流动资金。

  集约化业务初始投入较大,定增资金可显着增强开拓能力。集约化业务通过帮助医院建立高标准实验室的形式深层次绑定医院需求,提升业务粘性与采购量,已经被证实是 IVD 渠道供应的一种优质创新模式。但同时,由于集约化供应在初期有着较大的设备投入,这种模式的推广需要充足的资金作为后盾(根据经验,一家医院的检验科进行集约化改造通常需要 1000-2000 万元的初始投入)。在此情况下,快速通过再融资获取后续资金保障业务持续开拓就显得尤为重要。

  过去 1 年中,公司已在十余个省份进行了业务拓展,陆续有合作订单落地,也对公司的资金投入提出了较高要求。此次再融资能够获得 7.54 亿元用于支持集约化业务的开拓,显着改善公司现金流,为后续的业务开拓打下扎实基础。

  IVD 集约化先行者,再融资获批加速业务拓展,有望后来居上,维持“推荐”评级: 公司国内领先采取集约化供应方式进行检验科供应,在该领域拥有丰富经验。虽然公司上市较晚,但管理层方向明确、执行果断,顺利完成再融资为后续业务开拓带来现金支持。我们认为 IVD 渠道目前还处于高度分散状态,行业整合进未结束,公司有望依托现有各省子公司直接介入当地医院的集约化供应中,在跑马圈地中实现后来居上。 在不考虑未确定并购因素的情况下, 维持业绩预测, 预计 2017-2019 年 EPS 为1.26/1.69/2.23 元,维持“推荐”评级。

  风险提示: 渠道扩张不及预期,政策风险。

  梦百合:内外销并进 关注成本下行带来业绩改善

  研究机构:招商证券

  投资要点:公司作为国内记忆绵行业龙头,今年以来出口业务持续向好,同时建设自有品牌开拓国内市场。随着成本、汇率等负面因素逐步释放,我们建议关注业绩改善空间,预计2017~2019年EPS分别为0.87元、1.17元、1.51元,净利分别同比增长5%、34%、28%,维持“审慎推荐-A”评级。

  海外需求回暖、新产品和产能释放,助力外销增长提速。公司以高附加值、高质量的记忆绵家居产品为主导,出口收入约80%,拥有稳定的国际一流客户群体,并间接为JYSK、MACY’S、Walmart、Costco等企业提供ODM产品。17年以来,受海外需求回暖、塞尔维亚基地投产、以及电动床等新品推出带动,公司外销增长提速,3Q单季收入增长38.03%,增速同比提升9.23pct,其中预计外销增长30%以上。18年来看,我们仍然看好出口企业订单回升,且随着公司新产能进一步释放,预计外销业务较好增长趋势延续。

  多渠道大力发展自有品牌,迅速开拓国内市场。近年来,公司建立了“MLILY”、“Mlily梦百合”为主的自有品牌体系,多渠道开拓国内市场:目前线下自有门店数约140家,公司计划至2020年门店总数达1000家;与居然之家、索菲亚(002572,股吧)开展战略合作,已发展成为内销渠道主要构成,同时公司积极开拓母婴等渠道合作,预计18年起将逐步形成收入贡献;此外,公司与亚朵、华住、宜必思等连锁酒店合作,天猫、京东等电商业务也持续快速发展。

  成本上行、汇率波动带来的业绩压力有望减轻,关注改善预期。虽然今年公司内外销均有所提价,但受TDI\MDI等原材料价格大幅走高的影响,前三季度毛利率下降3.23pct至30.72%。同时,人民币升值增加汇兑损失导致前三季度财务费用增加近3000万。而随着明年国内TDI新产能投产(预计增量60%以上),原材料价格有望高位回落,且汇率影响预计也将有所趋稳,或将带动公司净利率水平逐步修复(3Q17:8.7% v.s. 历史均值11.7%)。

  大股东增持彰显发展信心,维持“审慎推荐-A”评级。控股股东、董事长倪张根先生17年连续增持公司股份,累计增持接约2亿元,平均成本约31.5元,充分体现对未来发展的坚定信心。而作为国内记忆绵家居行业龙头,公司在产品和渠道方面亦具备资源整合优势。2018年成本如有下行将增加企业业绩弹性,预计2017~2019年EPS分别为0.87元、1.17元、1.51元,净利分别同比增长5%、34%、28%,维持“审慎推荐-A”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险;汇率大幅波动风险。

  西部材料:钛材受益军工景气周期 核电、环保多点位布局

  研究机构:国金证券

  投资要点:背靠西北院,国内稀有金属材料行业领跑者:西部材料(002149,股吧)是西北有色金属研究院旗下从事稀有金属材料深加工的产业化平台,目前已形成以钛产业为主业、覆盖钽、铌、铪、钼、铂、钯等产业的多元化发展格局,覆盖军工、核电、环保、电子等行业和众多国家大型项目。公司业绩也伴随着下游行业发展步入快车道,2017 年前三季度公司归母净利润同比增长 322%。

  钛材受益军工景气周期,核电、环保材料多点布局:根据公司年报显示,公司子公司西部钛业已于 2014 年成功通过中航工业商发合格供应商资格评审,当年航空用钛合金板材订货超过 160 吨,预计未来将直接受益于新机型持续上量所带来的巨大增量市场。此外,公司作为全国唯一的核电用控制棒及核电用稀有金属材料提供商,于 2016 年增发募集 9.4 亿元用于加强核电堆芯关键材料及能源环保用高性能金属复合材料产线。新项目预计在 2018年陆续建成达产,届时可为公司带来新的增长动力。

  成熟一个转化一个,机制灵活的产研结合先锋:公司背靠西北院,成功践行大股东的创新产研结合模式,科技成果转化效率和员工激励模式均走在陕西省乃至全国的前列。目前公司牵头成立了 7 家子公司,每个子公司代表一个科技成果转化主体进行独立经营,且每个子公司均实现了“混合所有制”改革,引入了 40%-50%的员工持股或战略投资,最大程度调动员工积极性、激发子公司经营活力。

  投资建议:西部材料是我国稀有金属材料深加工行业的佼佼者。公司正在布局的下游军工、核电、环保、电子等行业均属于国家重点支持的朝阳领域,且公司在相应行业均已高筑竞争壁垒,未来将确定性受益下游领域的快速发展。我们认为,强大的研发能力和高效的转化机制将成为公司业绩持续快速增长的有力保障,优质公司叠加朝阳下游将带来业绩的持续快速成长。

  估值:我们预计公司 2017-2019 年有望实现营收 13.52/17.79/23.68 亿元,同比增速 11.4%/31.6%/33.1% ; 归 母净 利润 0.49/1.42/2.09 亿 元, 同比 增 速132.5%/188.3%/47.1%。公司当前股价对应摊薄后 97X17PE、34X18PE 和23X19PE,我们给予公司首次“买入”评级,6-12 个月目标价 15 元。

  风险:军品放量进程不达预期;我国核电项目建设进程不达预期。

  跨境通:环球内部机制理顺 四次股权激励启动

  研究机构:招商证券

  投资要点:继今年公司内部组织机制调整完毕后,公司今日发布第四次限制性股权激励计划草案。该方案激励对象主要针对环球易购及其下属公司管理层及核心骨干,希望通过切实的激励措施稳定管理团队,激发干劲,确保公司业绩维持良好的增长。我们认为尽管Q3三方平台受欧洲VAT问题影响,但公司今年进行的一系列精细化整合有助于夯实长期发展的根基。目前公司市值290亿,暂不考虑期权费用摊销影响,对应18PE26X(不含优壹)/18PE23X(含优壹),考虑到前期股价回调较多,且已基本将三季报低于预期及第一笔减持压力释放,明年估值不高,建议待近期11月13日第二笔减持压力释放后,震荡中逢低在底部为明年布局。

  继今年内部组织机制调整完毕后,环球第四次股权激励计划启动。公司发布第四期股票期权激励计划(草案),拟向环球易购及其下属公司管理层及核心骨干(不含董事、独立董事、监事及高管)151人授予股票期权1200万份,占当前总股本的0.84%,其中,首次授予1002万份,占总股本的0.70%,预留198万份;行权价格20.22元,有效期不超过60个月,自授予日起满18个月后,36个月内可分为三期分别行权30%/30%/40%,预留部分等待期与行权比例与首次授予相同。此外,根据公司测算,期权成本合计5461.914万元,若期权于2017年12月授予,2017-2021年分别摊销187/2245/1738/996/302万元。

  环球考核条件与个人绩效挂钩,意将激励落在实处。激励计划(草案)显示,环球易购2018-2020年净利润分别不低于4.92/5.62/6.32亿元,同比分别增长14.23%/12.46%,尽管环球2018和2019年行权条件不高,但主要是将激励落到实处;此外,对被授予人尚附带个人绩效考核。

  VAT追溯问题对三方平台影响告一段落,自营平台运转正常。目前看,Q3因公司Amazon欧洲业务受VAT追溯影响导致的三方平台业务放缓影响有所缓解,受影响老账号在Q3基本全部关闭。而自营平台业务运转正常,10月电子主站gearbest全球流量排名299名,相对稳定,服装自有品牌网站Zaful3305名,较9月提升651名;此外,从11月1日数据趋势看,销售旺季如期而至。我们认为尽管精细化整合过程中将造成业绩阶段性波动,但公司对供应链、引流方式、库存周转和自有品牌建设等方面的整合将有助于夯实自营业务长期发展的根基。而明年提出提升客户体验感的策略说明公司已率先认清零售企业发展的核心,从战略发展的前瞻性而言优于同行业小企业。

  盈利预测与投资建议:2016年以前公司注重规模化的增长,2017年的重心则聚焦在公司管理体系/绩效体系等管理机制优化层面,以及供应链和库存等方面的调整。经过1年的精细化调整,目前公司组织管理体系基本梳理完毕,库存及现金流问题也有所优化,2018年开始将在保证客户体验的基础上注重规模增长,继续做强。凭借规模化及资金优势预计明年公司仍有望保持快速增长。

  不考虑股权激励费用摊销及优壹增厚影响,预计2017-2019年EPS分别为0.52、0.79和1.22元,对应17PE39X,18PE26X;考虑优壹并表,对应18PE23X。考虑到前期股价回调较多,且已基本将三季报低于预期及第一笔减持压力释放,明年估值不高,建议待近期11月13日第二笔减持压力释放后,震荡中逢低在底部为明年布局,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:行业政策风险超预期;进口等新业务培育低于预期。

  精测电子:对外投资参股合肥视涯 全产业链完善业务布局

  研究机构:广发证券

  投资要点:公司发布对外投资公告,拟与合肥新沣河、厦门盛芯、激智科技等共同向合肥视涯显示科技有限公司增资,分二期以合计人民币49,733 万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币49733 万元,两期增资后,公司累计投资6000万元,合计持有合肥视涯12.0402%的股权。

  对外投资参股合肥视涯,完善公司在显示行业全产业链布局。根据CINNO 公开信息显示,合肥视涯此前公布了在合肥高新区投资20 亿元建设硅基OLED 新型显示技术,硅基OLED 微型显示器件是以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件,具有高分辨率、高集成度、低功耗、体积小、重量轻等诸多优势。公司此次对外投资参股公司的目的在于抓住新一轮显示技术发展的良好机遇,充分整合各投资方的资源、技术、市场等多方优势,进一步拓展公司业务范围、完善公司在显示行业全产业链的业务布局,促进公司战略目标的实现。

  OLED 与高世代线投资旺盛,公司新产品有望持续放量。公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED 生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的OLED 和高世代面板线投资,从公司前三季度业绩表现来看,已经逐步显现出了行业的高景气度。

  投资建议:我们预计公司2017-2019 年实现营业收入8.70/11.96/16.21 亿元,EPS 分别为2.07/2.95/4.33 元/股,对应PE 分别为63x/44x/30x。公司未来有望持续受益于OLED 和高世代面板线投资建设,产品不断完善,我们继续给予公司 “买入”评级。

  风险提示:下游面板行业投资不及预期;行业竞争加剧;产品毛利率下滑。

  富春环保:迎来发展拐点 并购值得期待

  研究机构:中泰证券

  投资要点:业务结构优化,“固废处置+节能环保”模式促成长:公司此前业务较多,涉及环保、煤炭、冷榨钢卷等,从2015年开始逐步“瘦身”,不断缩减煤炭等传统周期业务,全力打造“固废处置+节能环保”模式,近两年净利润不断攀升。公司今年前三季度收入24.8亿元,同比增加33.0%,净利润2.5亿元,同比增加37.3%,“瘦身”效果逐步体现,未来聚焦于环保业务,业绩有望持续上升。

  技术、管理双输出,外延并购值得期待:公司深耕热电联产项目多年,项目并购上不是简单的利润拼凑,而是通过输出技术、管理,深挖项目潜力,使得单体项目利润、资金利用效率达到最大化。从已经稳定投产的衢州、常州项目看,公司收购的PE仅为6-8倍,明显低于一般上市公司的并购估值,此外,雾霾问题倒逼小锅炉的治理,而我国资源禀赋决定了煤炭消费主力的地位,热电联产项目空间较大,期待公司未来在行业的整合。

  财务报表优势突出,保障未来成长:公司整体财务状况非常优异,资产负债率明显低于其他环保公司,现金流较好,定增(拟募集不超过9.2亿元,现已经过会)完成后,资金更为充裕,资产负债表存在较大的扩张可能性,此外,公司贷款利率也偏低,成本仅为4.7%,这些都保障公司未来的发展。

  治理结构优化:新管理层更加年轻,利益绑定进一步激发活力:公司管理层发生变动,张杰接任公司董事长,张杰更加年轻同时具备丰富海外经历和管理经验,同时高管通过参与定增、员工持股和近期的增持,与公司深度利益绑定。我们认为,管理层变更+高管利益绑定,能够激发管理层动力,业绩有望超预期。

  投资建议:公司目前经营稳定,在热电联产行业景气度不断提升的背景下,能够通过管理、技术、成本控制等方面的优势,不断去并购新的项目,推动业绩的提升。此外,公司资产负债情况良好,为未来的发展提供坚实的保障,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.52元、0.67元和0.84元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,外延并购不及预期。

  亚厦股份:积极推进装饰工业化 极具产业前景

  研究机构:中泰证券

  投资要点:公司公告近日成为住建部认定的国家第一批装配式建筑产业基地,成为迄今为止国内唯一一家同时被住建部认定为“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。

  积极布局装配式装修,符合产业发展大方向,极具前景。16年9月,国务院印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,指出力争用十年时间使装配式建筑占新建建筑面积比例达到30%,行业面临快速发展时期。公司在建筑装饰装配化知识产权相关领域累计共申请760项,授权484项,并已完成17项省级新产品鉴定,被浙江省科技厅评为浙江省内仅有的32家评审优秀的研究院之一,成为极具潜力的装配式装修先锋企业,未来有望借助装饰工业化技术实现产能供给对订单需求快速响应,从而实现公司在装饰领域跨跃式发展。

  前三季度业绩稳健增长,盈利有望迎来恢复性快速增长期。公司17年前三季度实现营业收入62.4亿元,同比增长4.38%;归母净利润3.0亿元,同比增长12.9%。三季度单季实现营业收入21.8亿元,同比增长12.5%;归母净利润1.2亿元,同比增长14.7%,公司经历了前两年低质量运营时期,有望迎来盈利恢复性快速增长期。同时公司预告全年业绩区间为3.5-4.5亿元,同比增长10%-40%,彰显公司对于全年业绩较快增长的强劲信心。公司前三季度毛利率为14.81%,受营改增因素影响与去年同期相比小幅下滑0.74个pct;经营性现金流净额-6.82亿元,与去年同期-8.55亿元相比,收款状况明显改善。

  在手订单充足夯实业绩增长基石。公司16年Q4至17年Q3新签订单金额分别为11.4亿、9.0亿、30.3亿、30.2亿元,公共建筑装饰业务新签订单占比70%-80%,依然是新签订最重要来源,住宅装修业务保持20%-30%新签订单占比,较为稳定。截止9月30日,公司累计已签约未完工订单金额177.4亿元,约为16年营收2倍,已中标尚未签约订单19.4亿,在手充足订单促公司未来业绩快速增长。

  住宅精装修业务受益于全装修和长租公寓政策,需求面临加速增长。随着装配式建筑、全装修政策推进,以精装房交房楼盘比例面临快速提升趋势,住宅精装修行业有望迎来大幅增长。2017年5月住建部发布《建筑业发展“十三五”规划》提出到2020年新开工全装修住宅面积占比达30%,而各省市自2014年起亦陆续出台相关政策,大力推进住宅精装修模式。公司住宅精装修业务占比约三分之一,未来有望持续受益行业快速发展。

  投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为4.03/5.54/7.22亿元,EPS0.30/0.41/0.54元,16-19年CAGR为31.3%,当前股价对应PE分别为29/21/16倍,考虑到公司作为极具潜力的装配式装修先锋企业,且充分受益于住宅全装修渗透率不断提升,高成长趋势清晰,给予目标价11.0元(对应18年27倍PE),买入评级。

  风险提示:地产政策调控风险,原材料及劳动力成本快速上涨风险,订单向收入转化不及预期风险。

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