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第246期

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国企改革潮起 潜心筛选牛股

内容发布日:2017年1月20日 来源:和讯股票

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[主持:荣跃]    

  导语:2016年A股3000个股绝大多数个股收阴,而与此同时,国企改革股的整体表现却令人振奋,煤炭钢铁龙头借供给侧改革大涨40-50%,中国联通借混改翻番,连巨无霸中石化最大涨幅都超过40%。鉴于2017年是国企改革全面推进的一年,国企改革股理所当然仍应是市场热点。然而,现在市场最大的问题是,国企改革股还能走多远?是作为题材股波段炒作,炒完一个扔一个,还是值得作为长线牛股坚守?本期议市厅邀请九州证券资深投资顾问王旭,下面请他介绍一下对国企改革股的中长期走势的看法及应对策略。

[嘉宾:王旭]    国企改革潮起 潜心筛选牛股

2015年十八大提出国企改革之后,国资委、发改委以及地方政府针对于国企改革作出了一系列规划,在2016年部分改革试点逐步推进落实,并取得了初步的成果,这更加坚定了中央推进改革的决心,2017年将是国企改革全面推进的一年,也是国企改革的攻坚年。

国企改革概念在资本市场也是掀起了一波又一波的小浪潮,先是以供给侧改革为主导的煤炭和钢铁行业在2016年纷纷表现,而后则是以联通、石化和军工为首的混改概念接力上涨,但受改革进程和资本市场大环境限制,这些概念性的机会往往只是一个短暂的阶段性行情,且分布行业较多,把握起来很难,要想做到提前布局必须要对国企改革有个全面的认识。

从国企改革三个方向梳理牛股

  对于投资者而言,国企改革涉及的不仅仅是行业和个股,发改委、国资委、央企、地方国企各类改革涉及行业之多,范围之广确实一时间难以判断,但如果仔细思量,其实无论是国资委还是发改委,亦或是地方国资改革或者央企改革其是都是围绕三个方向在进行改革,即混合所有制改革、供给侧改革、整合兼并重组三个方面,而混合所有制改革又被定义为改革的关键突破口,自然会率先成为2017年风口前端的行业,近期军工板块所以表现出众就是因为军工板块涉及混改概念最为集中。回到操作上,其实只要我们清楚每个改革方向涉及的板块,在这些板块中找到那些主要涉及的个股,行情把握起来就不是很难了。

  混合所有制改革:国企混合所有制是指,在国有控股的企业中加入民间的资本,使得国企变成多方持股,但还是国家控股主导的企业,来参与市场竞争。

  混合所有制的目的不是为了混合而混合,是为了让国企在改革中能够增加竞争力和活力, 混合的目的是为企业打造一个符合现代企业治理的,有竞争力,能够培养竞争力和创新力的治理体系。

  混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。而从目前市场的情况来看,军工和石化板块无疑是改革重点领域,此外联通的混合所有制改革对于电信行业也会带来一定的影响。

  通过联通此前的拉升和近期中国石化的表现,大家应该对混合所有制改革带来的投资机会有所认识,盘子的大小并不是问题,关键是是否涉及的到实质性的改革,一旦涉及改革其投资机会就出现了。这仅仅是从简单的改革带来的投机机会去看,但如果你仔细思考,混合所有制改革为什么会在电信、电力、石化等行业集中开展呢?这些行业存在哪些问题?改革后又会带来怎样的变化呢?中央针对于不同的行业和企业制定了不同的改革方向其实是极具针对性,涉及改革的企业其实也面临着一次重生的机会,这才是真正吸引大资金参与国企改革的关键因素。

  作为改革的重点行业之一的电力行业表现却很平淡,纵观整个电力板块估值并不高,远低于当前A股的平均估值水平,甚至有些个股当前还处于严重低估状态,电力板块涉及国企改革的个股大致有十多只,其中以发电和电力销售企业为主,同时还涉及部分电气、电源设备和机电上市公司。而随着电力改革的推进,华能国际、华电国际、国电电力、长源电力、国投电力等央企将会迎来新的投资机会,因为这些涉及改革的电力股平均市盈率还不到10倍,而随着改革的推进,这些上市公司的估值还会有进一步的提升,这样当前的低估值就处于明显的价值低估状态。此外,上海机电、上海电力这些地方改革重点国企中的低估值个股也值得我们关注,毕竟地方改革一旦启动推进过程要比央企快很多。同时还有类似中航光电这样低估值的电源电气设备生产企业也将会在这轮改革中直接受益,本身就具备改革预期,且业绩持续增长,必然会成为后市资金关注的方向。

  供给侧改革,供给侧结构性改革,就是从提高供给质量出发,用改革的办法推进结构调整,矫正要素配置扭曲,扩大有效供给,提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性,提高全要素生产率,更好满足广大人民群众的需要,促进经济社会持续健康发展。

  从2015年开始,以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革,已正式拉开大幕。 煤炭、钢铁、水泥、有色等板块自然是供给侧改革的主战场,今年又增加了一个农业供给侧改革,此外供给侧改革牵出的还有消费端改革,毕竟出口、投资、消费是拉动经济的三驾马车,压制产能过剩的钢铁、煤炭、水泥等行业的同时,还会增加对稀缺产品的投入生产。而随着供给侧改革的推进,煤炭、钢铁、水泥等行业会明显受益。 众所周知,过去几年因为产能过程导致的钢铁、煤炭、水泥等行业低迷,尤其是钢铁行业亏损状况严重,煤炭和水泥行业中也有部分企业经营困难,但随着供给侧改革的推进,过剩的高耗能、高污染的企业被淘汰出去,市场供给端得到优化,最终留下来的企业自然会分得更大的市场份额。

  更为关键的是,在供给侧改革的同时,行业兼并重组也在进行,优化资源配置将会提升企业的盈利能力和市场竞争力,而这种资源整合,其实更多的发生在大型国有集团企业之间,供给端得到改善,企业竞争能力得到提升,盈利能力得到改善,也就是自然的事情,最终反应到资本市场上就是上市公司估值的提升。诸如拥有国家免检产品和国家驰名商标两项殊荣,动态市盈率仅11倍的海螺水泥,这样的企业自然不会成为供给侧改革改革淘汰对象,相反会受益于供给侧改革获得更大的市场份额。类似的个股还有万年青、祁连山都将受益于供给侧改革。

  整合兼并重组:央企整合重组的目标是优化资源配置,减少内部竞争,增强全球市场的竞争能力,激发企业的内生动力, 港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团、中国建材与中材集团、宝钢与武钢、中储粮总公司与中储棉总公司——2016年以来,5对10户中央企业进行了重组,中央企业户数调整至102户。国资委负责人近日表示,2017年央企重组力度不会减,总户数降至两位数已成定局。

  强强联合,横向重组。南车和北车重组为中车集团、中远和中海运重组为中国远洋海运集团,就是其中的代表;优势互补,纵向合并。中冶与五矿重组、中电投和国家核电重组为国家电投,正是其中的经典案例。

  集中资源,专业化整合。在国家产业政策和行业发展规划指导下,支持中央企业之间通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟、联合开发等方式,将资源向优势企业和主业企业集中。

  2016年9月,产业整合在8家央企间率先启动。其中,中航工业与国机集团发展8万吨模锻压机项目,中核建设与中国一重共同开发第四代核电产业化高温气冷堆项目,在关键技术突破、掌握核心资源方面迈出重要步伐。未来一段时间,还将鼓励通信、电力、汽车、新材料、新能源、油气管道、海工装备、航空货运等领域相关中央企业共同出资组建股份制专业化平台,加大新技术、新产品、新市场联合开发力度,提升资源配置效率。

国企改革股的机会与风险

  上述三大改革方向中,先行的是供给侧改革,供给侧改革所以被放在首位,是因为产能过剩已经成为制约经济发展的一个关键环节, 如果将供给侧改革比喻成突出问题,那么混合所有制改革则是核心问题,央企整合则是关键点,首先解决掉突出矛盾,而后理顺核心问题激发内在动力,最后则是通过关键问题提升竞争力。三个方向改革其实也存在很多重叠的地方,例如煤炭行业既涉及供给侧改革,也涵盖一些央企整合的机会,电力、水泥行业也是如此。如何在复杂的问题中抓到关键问题,抓到资本市场中的牛股才是关键。

  供给侧改革最直接的结果就是淘汰落后产能优化资源配置,其实就是一个剩者为王的游戏,经过供给侧改革之后本身在行业中占有重要位置的企业会获得更大的市场份额。不过, 值得注意的是,并不是所有涉及改革的个股都会迎来估值的长期修复,比如此前很多个股的业绩长期处于亏损之下,企业负担较重,恢复也需要时间的,所以对于供给侧改革个股的参与,更多的还是以波段性的概念机会为主,不过对于中国神华、海螺水泥这样的绝对价值股可以例外,对于真正的价值股还是鼓励大家中长期持股为主。

   混合所有制改革: 其实就是引入民营资本参与低效国企改制过程,因为低效国企多为大型国企,要想实行改制其实并非一时,真在业绩上看到成果恐怕不是短时间的事情,所以对于这一概念切勿期许过高,联通和石化确实表现突出,但混改过后股价很有可能再次从高位滑落,对此大家要有足够的风险意识, 当然在改革有序推进过程中涉及改革概念的个股的投资机会还是比较明显的。

   央企整合:是最能打造民族竞争力的关键,南北车的合并让中国高铁屹立于世界,仔细观察你会发现涉及央企整合的多是具有国际竞争力和核心技术的企业,这样的优化整合会在企业马上见到效果,真正的牛股或将在这类公司中诞生,但这绝对不是一个短期炒作过程,应该是一个比较漫长逐步成长起来的过程,所以对于央企整合概念 参与除了短线投机机会外,我们更应关注其中长期持股价值。

  国企改革虽然将成为2017年行情的一个主线,但它并不是行情的全部,金融、地产、消费等领域中有些个股虽然未涉及改革,但其估值性的修复机会也并不弱于国企改革股,因为随着资本市场的内外因素变化,A股也正从投机市场逐步向价值投资市场转换中。所以国企改革只能作为我们2017年投资的一个方向,但不会是全部,价值+改革+消费才是我们核心的操作思路。

  王旭老师简介: 九州证券资深投资顾问,证券行业从业8年,曾在国内多家大型金融机构就职,有多年的实盘操作经验,善于挖掘成长型价值股,对于短线和波段操作有自己独特的分析方法,已经形成完整的理论体系对于实盘操作具有较强的指导作用。

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栏目主笔荣跃简介

资深市场人士、 资深媒体人

国内最大财经门户网站和讯网策划总监。和讯网周末头条《议市厅》及《第一观察》主笔。2009年中国经济出版社《毁灭与颠覆》作者,2013年东方出版社《抄底中国》主创。
从业经历: 20年股龄,10年证券媒体从业经历、曾任中国青年报编辑记者、万国测评证券分析师、中国改革报证券部负责人、海融证券网证券研究中心主任、搜狐新闻中心搜狐视线主编、百度和讯全财经网策划经理、和讯网投资中心、新闻中心及特稿部策划总监、中央人民广播电台财经服务站特邀财经分析师。

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