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养元饮品靠“六个核桃”贡献9成营收 产能利用率不足仍募资扩产

来源:和讯网

导 语

 10月31日,河北养元智汇饮品股份有限公司(简称“养元饮品”)的招股书在证 监会网站预披露更新,公司拟于上交所上市募资32.66亿元,本次IPO保荐机构为国信 证券。

 公开资料显示,养元饮品主要从事以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。本次提交IPO申请已是第三次申请,早在2012、2013年时候养元饮品曾向IPO发起冲刺。翻阅招股书发现,公司存在产品结构严重单一的情况,而令人费解的是,公司账上拥有逾58亿元资金,但仍通过IPO募资扩产尚未饱和的生产线...

一款产品打天下 “六个核桃”撑起90亿销售额

据了解,养元饮品始建于1997年,最初为衡水老白干酿酒集团全资控股的子公司,属于中小型国有企业,并在一段时间内处于破产境地。1999年1月,老白干承债兼并养元饮品,随后在2005年将持有的养元饮品全部国有产权转让给以姚奎章为代表的养元饮品受让员工。

随后,养元饮品的58名老员工就凑钱将其买下来,主要生产核桃乳。不曾想,离开了老白干的养元饮品活得比以前更好,用10年就使其企业价值从399万元发展到近百亿元。

其然而,养元饮品20多年以来,只有一个大单品——六个核桃。

根据招股说明书数据显示,在2014年至2017年上半年间,养元饮品的营业收入分别为83亿元、91亿元、89亿元和37亿元;净利润分别为18亿元、26亿元和27亿元、10亿元。同期,核桃乳的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.03%、98.19%。

如此的绝对依赖会带来怎样的影响?有分析指出,养元饮品近20年就只有六个核桃这一大单品,这或许使其在未来的竞争中难以再有惊人表现。对此,养元饮品自身也承认存在“产品种类单一的风险”。

广告花费大手笔背后 研发费用投入极低

养元饮品表示,报告期,公司逐渐加大广告投放及市场推广促销力度,广告费、市场推广费及促销品费用三项费用合计分别 为 4.87亿元 、 5.04亿元 、 6.41亿元 、 3.44亿元,占主营业务收入的比例合计分别为 5.89%、5.53%、7.20%、 9.39%,金额及占比均逐渐提高。

招股书也将销售费用占比过高列为风险之一。养元饮品表示,公司所在的快消品行业需要持续在品牌打造、市场拓展、渠道建设方面投入较大规模的销售费用,主要包括广告费、开发费、促销费等。报告期,公司的销售费用逐年加大,但销售费用支出能否必然增加产品销售存在不确定性。

一直以来,六个核桃在广告代言等市场费用方面舍得花钱。2010年,六个核桃斥资6000万元,请节目主持人陈鲁豫代言并在央视黄金时段投放了广告。并将“经常用脑,多喝六个核桃”的广告语对准了学生、脑力劳动者等经常用脑群体,使受众更加细化。

除了广告代言,六个核桃此后冠名了央视《最强大脑》、《挑战不可能》、湖南卫视《好好学吧》、山东卫视《我是先生》等益智类节目,利用精准营销,迎合了“补脑”这个市场痛点。

存款+理财合计逾58亿元 产能利用率不足仍募资扩产

据招股书显示,养元饮品本次拟在上交所上市,公开募集资金32.66亿元,分别用于“营销网络建设及市场开发项目”和“衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目”。

养元饮品在招股说明书中披露,目前母公司及其子公司拥有自有产能136万吨,委托加工商拥有产能65万吨,合计共201万吨,但在2017年上半年,公司的产能利用率仅为34.46%。对于产能利用率较低的情况,养元饮品在招股说明书中解释称,植物蛋白饮料产品销售具有较为明显的季节性特征,在我国传统节日如中秋节、春节期间,市场需求释放较多,而公司为了保证产品口感选择在临近出货时进行集中生产,但在生产、销售淡季,公司多条生产线停产,导致年度产能利用率降低。

据悉,本次养元饮品拟通过建设衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目,替换老旧的4条易拉罐灌装生产线。养元饮品表示,该项目的实施可以缓解销售峰值月附近的公司产能不足问题。

但据招股书显示,报告期末,公司拥有植物蛋白饮料生产线分别为 24 条、24 条、28 条、28 条。按每条生产线 5 万吨/年的产能计算(未扣除生产、销售淡季生产线停工因素),报告期公司植物蛋白饮料加权平均的产能分别为 91.67 万吨、120 万吨、133.33 万吨、68 万吨,产能利用率分别为 65.50%、52.36%、47.86%、34.46%。

最重要的是公司并不缺钱,截止2017年上半年,养元饮品的银行理财产品金额为47.39亿元,银行存款为10.74亿元。如此有钱的一家公司,为何不用自有资金更换设备和建设营销网络,而向本已拥挤的IPO通道发起冲击呢?

重要包装材料易拉罐采购集中 且2017年来价格上升

报告期内,养元饮品对易拉罐的采购主要集中于两家长期合作的供应商——滁州嘉美印铁制罐有限公司及其五个子公司,以及昇兴集团股份有限公司四个子公司,其中,向滁州嘉美印铁制罐有限公司及其子公司的合计采购金额占当期易拉罐采购总金额的比例分别为 67.10%、69.16%、65.09%和 61.60%,向昇兴集团股份有限公司及其子公司的合计采购金额占当期易拉罐采购总金额的比例分别为 26.22%、25.39%、29.11%和 27.71%。

对此,养元饮品解释称,公司集中、就近采购易拉罐的主要原因是,虽然易拉罐市场为买方市场,供应厂家较多,想与公司建立合作关系的较多,但为了保证及时稳定供应,确保质量,并获得采购价格上的优惠,公司主动选择与行业内较为知名的厂家开展长期合作。

此外,2017 年 1-6 月,公司易拉罐的采购均价受其主要原材料马口铁价格上涨的影响而上升 5.87%,是公司综合毛利率由 2016 年的 49.92%降低至 2017 年 1-6 月 47.03%的主要原因。未来,如果易拉罐的采购价格继续上升,将进一步降低公司的毛利率和净利润水平。

两次被主管部门行政处罚 涉1029万美元诉讼案未了结

根据发审委的反馈意见,2013年3月,子公司滁州养元被滁州市环保主管机关处以停产并罚款人民币5万元的行政处罚。

2015年3月,河北省国家税务局稽查局对养元饮品2009至2013年度的缴税情况进行检查并出具《税务处理决定书》。据此,公司补缴2009至2013年度增值税款1969.97万元,上缴相关滞纳金 666.53万元。

此外,2017年7月19日,公司收到一份来自美国加利福尼亚州东区美国联邦地区法院并最终经衡水市中级人民法院收转的民事案件传票及起诉书。该起诉书主要内容包括:2016年4月8日,原告美国一家核桃坚果企业 “美国金州食品公司”(GSF NUT COMPANY,LLC.以下简称“金州公司”)在美国加利福尼亚州东区美国联邦地区法院提起诉讼,起诉香港缤果国际贸易有限公司(以下简称“缤果公司”)和公司;原告与被告于2015年4月25日或该日期前后就核桃买卖签订了书面销售合同,原告将提供400万磅核桃仁,而被告同意接受核桃仁并支付1029万美元。原告曾多次尝试按合同交付核桃仁,但被告拒绝接受,除非原告同意以较低的价格出售;三个诉讼因由:违约,虚假承诺和故意虚假陈述;原告要求被告赔偿合同违约的经济损失共计1029万美元,此外还需赔偿该金额的利息、惩罚性或示范性的损害赔偿金、原告的律师费以及本案件的诉讼费。

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养元饮品发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过5500万股
发行后总股本 不超过55000万股
注册资本 49500万元
股份公司成立 2009年12月2日
法人代表 姚奎章
保 荐 人 国信证券

养元饮品的募集资金用途(亿元)

项目名称 投资额
营销网络建设及市场开发项目 29.00
衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目 3.66
合计 32.66

养元饮品的主要财务数据(亿元)

科 目 2016年度 2015年度 2014年度
营业收入 89.00 91.17 82.62
净利润 27.41 26.20 18.31
负债总计 37.87 37.39 38.77

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