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天津七一二IPO前现金流转负 主要客户集中度高

来源:和讯网

导 语

 近日,天津七一二通信广播股份(简称“天津七一二”)的招股书在证监会网站预披露更新,公司拟赴上交所公开发行1亿股,募集资金10.7亿元,本次 IPO保荐机构为中信证券。

 资料显示,天津七一二主营业务为专业从事军民领域专网无线通信产品和解决方案的核心供应商,主营业务收入根据不同产品的应用平台分为航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端、系统产品和其他五类。

现金流净利差额大 存货占资产比重近半

“不是我不明白,而是这世界变得太快”,乍眼看来,2017年上半年,天津七一二的每股净现金流从0.17变为-0.28,由正转负。近3年来,公司经营活动产生的现金流净额与净利差额巨大,数据显示,经营现金流净额共计为0.47亿元,净利润为3.92亿,几乎相差8倍,那些没有变成现金流的净利润都去哪了?

据招股书披露,2014年—2017年上半年,天津七一二经营活动产生的现金流量净额分别为 0.28 亿元、0.79 亿元、0.74 亿元和-1.06 万元,各期净利润分别为 1.87 亿元、1.80 亿元、1.59 亿元和 0.53 亿元。各期经营活动产生的现金流量净额与净利润的比率分别为 0.15、0.44、0.46 和-2.00。

一般而言,经营活动净现金流比净利润少的部分就是期间经营性应收/预付/存货增量与经营性预收/应付增量的差。对于经营活动产生的现金流量净额具有一定波动,并与当年的净利润存在差异,天津七一二表示主要系公司存货对资金占用所致。

2014-2017 年 6 月末,天津七一二存货账面价值分别为 9.62 亿元、12.46 亿元、14.47 亿元和 14.61 亿元,占总资产的比例分别为 38.67%、43.10%、42.25%和 43.98%。

天津七一二解释,随着公司积极拓展军民无线通信领域客户以及在手订单数量持续攀升,存货账面价值和存货占总资产比例均呈上升趋势。如未来存货账面价值 进一步增长,将对公司资金周转造成不利影响,存货计提跌价准备的可能性提升。

营收依赖主要客户 应收账款居高不下

招股书披露,2014年—2017年上半年,天津七一二实现营业收入分别为13.79亿元、15.16 亿元、13.90 亿元与6.06 亿元,存在一定波动。

据悉,天津七一二的主要客户相对集中于各军兵种、军工企业和铁路总公司。2014-2017年上半年,公司对前五大客户(合并口径)的销售金额分别为 9.88 亿元、10.61 亿元、8.53 亿元和 3.76 亿元,占公司相应各期营业收入的比例分别为 71.66%、69.98%、61.36%和 61.98%。

招股书披露,天津七一二对前五大客户的销售收入占营业收入的比例较高,如果部分客户采购需求或采购款支付政策发生变化,可能对公司的经营带来不利影响。

此外,2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017 年 6 月末,天津七一二应收账款账面价值分别为 4.97 亿元、6.04 亿元、7.93 亿元和 8.26 亿元,占总资产的比例分别为 19.96%、20.89%、23.15%和 24.86%。此外,公司应收账款的客户分布较为集中,应收账款账面余额前五名合计占比在 2014 年末、2015 年末和 2016 年末分别为 50.54%、56.47%、43.91%和 45.66%。

研发成本逐年升高 排污许可证到期存环保风险

据悉,天津七一二所生产的军民用无线通信产品对保密性、安全性、可靠性以及复杂通信 环境的适应性要求较高,需要持续的研发投入方可保证足够的技术储备。2014-2017年上半年,公司管理费用中研究开发费分别为 2.08 亿元、2.93 亿元、0.47 亿元和 1.55 亿元,分别占当期营业收入的 15.12%、19.29%、24.99%和 25.62%,呈逐年上升趋势。

天津七一二表示,由于相应产品和技术的研发具有周期长、投入高、风险大的特点,如公司前期研发投入无法实现相应效益,将对公司未来业绩持续增长带来不利影响。

另外,根据招股说明书,天津七一二的排污许可证已过有效期。对此,发审委要求披露公司生产经营和募投项目是否符合国家和地方环保要求,近三年环保投资和相关费用成本支出情况等。

天津七一二表示,公司在生产过程中将产生废料、废水及废气等废弃物,对环境可能产生一定影响。随着经济的发展、国家对环境保护工作日益重视,环保标准将不断提高。如果国家提高环保标准或出台更严格的环保政策,将会导致公司经营成本上升。

原材料采购难 市场拓展存风险

据悉,天津七一二生产所用的原材料包括电子元器件、模块、集成电路等,相应原材料具有小批量、多品类的特点。公司实行以销定产为主的采购模式,若部分型号原材料市场短缺,导致公司领料无法齐套,将对公司生产流程和产品交付造成不利影响。

招股书显示,公司产品主要成本构成为原材料。2014 年至 2017 年上半年,公司航空无 线通信终端产品生产成本中原材料成本占比分别为 64.09%、76.80%、77.70%和 77.15%;地面无线通信终端产品生产成本中原材料成本占比分别为 86.34%、82.06%、86.80%和 85.50%;铁路无线通信终端产品生产成本中原材料成本占比分别为 97.34%、96.48%、97.75%和 97.76%;系统产品生产成本中原材料成本占比分别为 71.69%、81.13%、81.10%和 78.31%。

天津七一二表示,鉴于军品定价机制,公司主要产品价格相对稳定,如未来原材料价格持续上涨,且公司无法及时调整产品售价,将对公司的盈利能力造成不利影响。

此外,发审委反馈意见显示,天津七一二与关联方存在较多的原材料采购、产品销售、提供劳务、设备租赁等关联交易,且金额较大。要求天津七一二补充披露向振通科技、振通电子采购产品的原因及必要性等;2013年向振通电子采购金额较小及2016年采购金额为零的原因。

据招股书披露,天津七一二航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端和系统产品合计收入分别为 12.07 亿元、12.77 亿元、13.11 亿元和 5.79 亿元,销量分别为 1.84 万台(套)、1.91 万台(套)、1.82 万台(套)和 0.64 万台(套),在相应军民专网无线通信市场均占据领先市场份额。

随着募集资金投资项目建成达产后,公司产能将进一步提升,如未来公司不能有效拓展市场,使得收入增长不能有效弥补因项目投资而带来的折旧等费用的增 加,将导致募集资金的使用效率的降低,影响公司持续盈利能力。

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新股发行申购提示

股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
华西证券 52500.0000 2018-01-24
明阳电路 3080.0000 2018-01-23
南都物业 1984.1270 16.25 2018-01-23
淳中科技 2338.6700 2018-01-23
成都银行 36122.5134 6.99 2018-01-17

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天津七一二发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过1.00 亿股
发行后总股本 不超过7.72 亿股
注册资本 6.72 亿元
股份公司设立 2004年10月28日
法人代表 王宝
保 荐 人 中信证券

天津七一二募集资金用途(亿元)

项目名称 投资额
通信设备与系统生产线升级改造项目 2.00
新型无线通信系统与终端研发及产业化项目 4.00
实验测试中心建设项目 3.70
补充流动资金 1.00
合计 10.70

天津七一二主要财务数据(亿元)

科 目 2017年上半年 2016年度 2015年度
营业收入 15.16 13.90 6.06
净利润 1.8 1.59 0.53
资产负债率 49.71 57.4 54.47

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