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1087期

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越博动力应收账款高于营收 现金流持续为负仍收购亏损公司

来源:和讯网

导 语

 近日,证监会网站披露了南京越博动力系统股份有限公司(以下简称“越博动力”)招股说明书,公司拟在深交所创业板公开发行不超过1963万股,占发行后总股本的比例不低于25%,保荐机构是长城证券。

 公开资料显示,越博动力是一家专业从事新能源汽车动力总成系统的研发、生产和销售的公司,为整车制造厂商提供整体动力系统解决方案。公司目前主要产品为纯电动汽车动力总成系统,包括整车控制系统、驱动电机系统、自动变速系统,主要运用于纯电动客车领域、纯电动物流车等专用车领域。

业绩受季节影响难持续增长 应收账款剧增超过营收

据招股书,2014-2017年上半年,越博动力实现营业收入0.422亿、3.52亿、6.53亿和4.14亿,同期净利润为389.21万、2635.18万、8186.51万和3367.38万;扣非净利润为0.04亿、0.45亿、0.79亿和0.31亿。其中,2014年至2016年,营收的复合增长率为293.74%。

然而公司主营业务收入存在一定的季节性,上半年为公司产品销售淡季,下半年为公司产品销售旺季,尤其是第四季度,这主要与公司所处的行业特性相关。公司产品主要应用于新能源汽车,而新能源汽车市场受政策影响明显,一般第四季度是政府补贴发放的集中期和来年补贴政策的明确期,新能源汽车整车厂商销售力度也加大。

随着营业收入及经营规模快速增长,越博动力应收账款也逐年增加。报告期各期末,公司应收账款净额分别为0.41亿元、3.29亿元、4.05亿元和6.30亿元,占流动资产的比例分别为62.60%、64.12%、34.64%和58.46%。

值得注意的是,今年上半年,越博动力应收账款余额已经超过营业收入。越博动力表示,各报告期期末应收账款余额大幅上涨,是由于公司对资本实力雄厚、信誉良好的客户给予一定的信用期、第四季 度销售收入的快速增长导致公司与下游客户的未结算金额增加及因新能源汽车行业补贴政策调整导致部分整车厂资金暂时紧张。

现金流多年为负值 IPO前收购亏损公司

同时,越博动力的经营现金流多年为负值,招股书显示,经营活动现金流量净额分别为-0.13亿、-1.6亿、-1.57亿和-1.36亿。

至于经营活动现金流量净额为负的原因,越博动力表示,最主要系存货增加以及经营性应收项目增幅大于经营性应付项目所致。其中,经营性应收项目主要系应收账款及应收票据。

据了解,越博动力主要为下游整车厂提供纯电动汽车动力总成系统,主要客户包括东风特汽、金旅客车、长安客车、申龙客车、南京金龙、聊城中通等。报告期内,越博动力前五名客户销售占比较高,分别为99.89%、95.36%、85.24%和93.69%,客户集中度较高,其中公司对东风特汽销售占比分别为63.25%、49.48%和43.54%。

越博动力表示,公司现阶段存在客户集中度高,尤其是对东风特汽销售占比高的风险,若东风特汽生产经营发生重大变化或者对本公司的采购发生变化,导致对公司的订单减少。

值得一提的是,2017年5月17日,越博动力收购了重庆北奔(现更名为重庆越博100%的股权,并纳入公司合并报表范围。

据悉,在收购之前,重庆北奔由于经营管理及市场不佳等原因处于亏损状态。在收购完成后,越博动力能否对重庆北奔实施有效的整合,提升重庆北奔的经营绩效,以及本次交易能否充分发挥协同效应,均存在一定不确定性,进而可能影响本次收购的最终效果。

毛利率逐年下降 主营产品售价受政策影响大

招股书显示,2014 年至 2017 年 1-6 月,公司综合毛利率分别为 36.44%、29.51%、30.19%和 23.84%,毛利率总体有所下降,主要是因为新能源汽车及相关的动力总成产业处于成长期,随着产业的不断发展、成熟,市场竞争逐渐加大,动力总成系统的毛利率总体会有所下滑。

其中,对越博动力毛利率贡献值最大的为纯电动汽车动力总成系统。报告期内,纯电动汽车动力总成系统对主营业务毛利率的贡献值分别为 35.63%、28.12%、28.45%和 22.22%,占公司主营业务毛利率的比分别为 97.77%、95.28%、94.24%和 93.24%。因此,公司主营业务毛利率 主要来源于纯电动汽车动力总成毛利率的贡献,而主营业务毛利率变动主要受纯电动汽车动力总成毛利率变动影响。

值得一提的是,2017 年 1-6 月,越博动力此产品毛利率大幅降低。越博动力表示,主要系受新能源汽车政府补贴政策变动影响,公司为获取订单,降低了产品售价,从而使得毛利率降低。

此外,据招股书,政府对购置新能源汽车的补贴金额逐年降低。对此,发审委要求越博动力详细分析并补充披露政府补贴政策的变化对公司未来经营业绩的影响程度以及公司采取的应对措施。

其他新股消息

新股发行申购提示

股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
养元饮品 5500.0000 2018-01-31
御家汇 4000.0000 2018-01-30
华西证券 52500.0000 2018-01-24
明阳电路 3080.0000 22.30 2018-01-23
南都物业 1984.1270 16.25 2018-01-23

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越博动力发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不低于1,963 万股
发行后总股本 不超过7,850 万股
注册资本 5,886.86 万元
法人代表 李占江
保 荐 人 长城证券

越博动力的募集资金用途(亿元)

项目名称 投资额
新能源汽车动力总成系统生产基地建设 4.66
新能源汽车动力总成研发中心 2.02
其他与主营业务相关的营运资金 3.00
合计 9.68

越博动力的主要财务数据(亿元)

科 目 2015年度 2016年度 2017年1-6月
营业收入 3.52 6.53 4.14
净利润 0.26 0.82 0.34
营业利润 0.30 0.91 0.37

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