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庄园牧场政府补助占净利4成 港股成交清淡长期发行价徘徊

来源:和讯网

导 语

 9月11日,兰州庄园牧场股份有限公司(以下简称“庄园牧场”)招股书在证监会网站预披露更新,公司拟在深交所发行不超过4684万股,保荐机构为华龙证券。

 公开资料显示,庄园牧场是一家主要从事乳制品和含乳饮料生产、加工、销售及奶牛养殖业务的公司。2015年10月15日在港交所挂牌上市(01533.HK),每股发行价为5.3港元。2014-2016年实现营业收入5.98亿元、6.26亿元和6.66亿元,同期净利润为6540.81万元、7324.74万元和7591.06万元。

上半年近4成盈利来自政府补助 税收优惠不确定性影响大

庄园牧场作为国家级农业产业化龙头企业,其主营业务属于国家鼓励行业,故近年来收到各种形式的政府补贴。2014年度、2015年度、2016年度和 2017年1-6 月,公司计入非经常性损益的政府补助为 852.82 万元、1592.49 万元、1679.55 万元和 1566.63万元。非经常性 损益额占归属于母公司股东的当期净利润比例分别为 11.18%、19.48%、19.76%和 36.86%。

公司所在的农业行业受国家产业政策的影响,在日常的生产经营中可以收到政府对农业及牛奶加工企业的财政补贴。但庄园牧场称,政府补助占归属于母公司股东的当期净利润比例小,公司经营成果不存在对政府补助有重大依赖的情形。

此外,庄园牧场在税收优惠政策变化也存在较大风险。招股书披露,报告期因享受农产品免征所得税政策等税收优惠,测算减免所得税款分别为 432.74 万元、222.23 万元、298.67 万元和 318.24 万元,占各期净利润的比例分别为 6.62%、3.03%、3.93%和 8.43%。

按照发行人享受西部大开发所得税优惠政策测算,2014年至今,庄园牧场减免所得税款分别为736.91万元、856.70万元、891.44万元和412.56万元,占各期净利润的比例分别为 11.27%、11.70%、11.74%和 10.93%。如果税收优惠政策发生变化,将对公司净利润产生一定影响,使公司面临一定的税收优惠政策风险。

奶制品行业竞争加剧 庄园牧场面临份额下降风险

“三聚氰胺事件”以来,我国乳制品行业发展较为迅速,竞争日趋激烈,奶业资源正向少数几个乳业巨头快速集中,前十家大企业销售收入占到整个规模以上企业总收入的一半以上,蒙牛乳业、伊利股份双巨头竞争格局已经稳固,两家公司未来几年还将保持较高速度的增长,新希望、光明乳业和三元股份紧随其后。

未来,全国一线品牌有可能通过并购方式收购甘肃省本地中小规模乳制品加工企业,并通过投资扩产、采取有效措施控制上游原料奶资源,进一步提高其在甘肃市场的品牌知名度和影响力,从而加剧市场竞争,对包括庄园牧场在内的甘肃省本土乳制品企业带来较大的市场冲击。同时随着雀巢、惠氏等境外乳品企业纷纷进军中国,其在巩固高端奶粉市场地位的同时亦逐步介入液态奶领域,国内乳品行业竞争更加激烈。

作为区域性品牌的城市型乳品企业,庄园牧场在区域市场占有率、区域品牌知名度和产品结构、奶源控制、营销网络、客户资源等方面具有明显的竞争优势。但如果庄园牧场未能在竞争中实现规模、产品、技术和市场拓展方面的快速提升,提高市场地位,则公司有可能面临市场份额下降、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险。

主要业务集中在甘肃青海 销售费用率逐年上涨

招股书称,庄园牧场属于地区性乳制品龙头企业,目前业务区域主要在甘肃省、青海省,公司主要集中在西北地区投放广告并进行促销,销售费用中的广告支出、促销费用等比大部分在全国范围内进行销售的同行业上市公司少。

乳制品行业属于消费品行业,多种形式的广告宣传和促销活动对于推广公司品牌、促进产品销售十分重要,因此,乳制品企业的销售费用率相对较高。报告期内,随着公司营销规模的扩大,公司的销售费用不断增加,2014至2017上半年分别为3384.59万元、3810.77万元、5309.90万元和3346.90万元,占同期营业收入的比例分别为5.66%、6.09%、7.97%和10.76%。

港股成交清淡 长期徘徊于发行价

2015年10月15日,庄园牧场在港交所挂牌上市,每股发行价为5.3港元,开盘当日上涨2.83%。截止最近收盘价为9.02港元/股,总市值为3.17亿。庄园牧场除在挂牌后当月有部分成交量外,此后的近2年时间,少有当日成交量超过100万港元的交易日,而且股价长期徘徊在发行价附近,成交量也极为惨淡。

近日,因在A股挂牌上市进程的持续推进,庄园牧场的港股股价开始一波凌厉上涨,由5元附近迅速上涨倒9.5元,但期间的成交量却仅有30万港元左右,活跃度依旧清淡。

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新股发行申购提示

股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
西菱动力 4000.0000 12.90 2018-01-04
科华控股 3340.0000 16.75 2017-12-26
新疆火炬 3550.0000 2017-12-21
伊戈尔 3300.0000 2017-12-20
上海雅仕 3300.0000 2017-12-20

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庄园牧场发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过4684万股
发行后总股本 不超过18734万股
注册资本 14050万元
法人代表 马红富
保 荐 人 华龙证券

庄园牧场的募集资金用途(万元)

项目名称 投资额
万头进口良种奶 牛养殖建设项目 26019.33
自助售奶机及配套 设施建设项目 17090.50
合计 43109.83

庄园牧场的主要财务数据(万元)

科 目 2014年度 2015年度 2016年度
营业收入 59818.12 62615.31 66582.32
负债总计 70607.46 64645.54 58135.32
净利润 6540.81 7324.73 7591.06

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