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沃格光电IPO扣非净利润异常 高毛利率依赖关联交易

2018-03-02 01:20:52 号外财经网 
《号外财经》讯 李万钧
《号外财经》讯 李万钧

  沃格光电是国内平板显示(FPD)光电玻璃精加工行业的领先公司之一,主营业务是 FPD 光电玻璃精加工业务, 主要产品或服务包括 FPD 光电玻璃薄化、镀膜、切割等。

  《号外财经》注意到,该公司多项财务数据指标异常。如,营业收入增长过快,利润指标剧烈波动,毛利率远高于同行业,严重依赖大客户,重要的是对第一大客户及关联方的毛利率高于其他客户。为何?真有利益输送?

  公司“做多”动力十足 多项财务数据值得推敲

  沃格光电的营收陡然增长,利润不稳定,毛利率“显著高于同行业”。值得注意的是,反应公司真实盈利能力的财务指标——扣非净利润十分不协调,2014年为6,327.77万元,2015年仅有1,804.15万元,2016年是6,264.37万元,2017年上半年则陡然增至9,231.66 万元。

  在沃格光电的历史沿革部分,就有24项,自设立以来历次验资高达13次。截至2017年8月最后一次突击入股,沃格光电总共有72名股东,其中14名法人股东中包括投资机构、有限合伙、券商,有沃德财富、创东方、中信证券(600030,股吧)等。令人眼花缭乱的股权转让,牵涉着诸多利益方。沃格光电一旦上市成功,又将是异常财富盛宴。

  在这样的利益网之下,沃格光电势必有做大营收、做多利润的“强大动力”。

  披露数据显示,沃格光电2014 年、2015 年、2016 年以及 2017 年上半年营业收入分别为 25,738.36万元、 22,284.75 万元、 31,201.35 万元、 27,363.18 万元,净利润分别为 7,469.95万元、 3,407.91 万元、 7,472.98 万元、 9,976.60 万元。对比营收和净利润会发现,2016 年、 2017 年上半年营收增长快,但净利润的增长异常,2017年上半年的净利润增长幅度可谓“超速”。

  另一项展示真实盈利能力的财务指标则露出更多“马脚”。

  根据披露,沃格光电报告期内归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润分别为6,327.77万元、1,804.15万元、6,264.37万元和9,231.66 万元。2015年扣非净利润仅有1800多万元;2017年上半年营收约是2016年营收的90%,但扣非净利润竟然增长了约50%。

  毛利率显著高于同行业 应收账款居高不下

  2014-2017 年 1-6 月,沃格光电的应收账款期末账面净额分别为 8,884.00 万元、 10,110.01 万元、 17,554.03 万元和19,468.93 万元。应收账款周转率分别为 3.08 次/年、 2.35 次/年、 2.26 次/年和 1.48 次/年。

  综合毛利率远远高于同行业,难道有什么绝招?

  根据招股书披露,该公司报告期内的综合毛利率分别为51.34%、38.8%、45.51%和45.5%。而同行业上市公司的综合毛利率则相形见绌,只有该公司的1/3或1/5。具体请见下图。

《号外财经》讯 李万钧

  沃格光电的解释是,薄化业务对公司综合毛利率的贡献分别为36.37%、 29.09%、 24.75%和27.41%,薄化业务对公司综合毛利率的贡献占主导地位。

  严重依赖大客户 高定价是否利益输送?

  客户集中度较高和单一客户占比过高,这既是的行业特点也是风险所在。

  2014-2017 年 1-6 月,沃格光电的前五大客户合计销售占营业收入比例分别为 98.15%、99.18%、 93.49%及 97.83%,其中对第一大客户深天马及关联方销售占比分别为65.69%、 59.20%、 53.64%及 57.81%,占比过高。

  值得关注的是,深天马及其关联方销售占比均在50%以上,且薄化、镀膜等主要产品的毛利率均高于其他客户。那么,定价机制及价格是否公允呢?是否存在利益输送?

(责任编辑:崔智明 HF118)
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