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研报精选:45倍PE、专利91项,3股靠创新减弱贸易战影响

2018-08-07 15:19:35 和讯股票 

  周二,两市V型反转,午后股指涨幅扩大至2%,市场出现普涨格局。石油、化肥、港口、工程建设、化工、国际贸易、通讯、软件服务、电子信息等涨幅居前。概念股方面,页岩气、油气设服、铁路基建、天然气、国产软件、数字中国等涨幅居前。和讯股票(微信号:istocknews)火速整理未来几天内具有投资机会的个股研报,希望在把握机会时有所帮助:

  长川科技:半导体后道测试设备国内龙头,在研高端产品有望加速国产替代

  国海证券

  投资要点:

  半导体后道测试设备国内龙头,优质客户合作关系稳定。 公司是国内半导体后道测试设备供应商中唯一的 A 股上市公司,主要产品为测试机和分选机。 2018 年一季度, 公司营业收入为 0.45 亿元, 同比增长 122.46%;实现归母净利润 0.07 亿元, 同比增长 80.4%。下游客户方面,公司与长电科技(600584,股吧)、华天科技(002185,股吧)保持较稳定的合作关系,2014-2017 年,公司对长电科技、华天科技的合计销售占公司销售总额比例分别为 55.28%、 64.18%、 62.58%、 60.85%。 2017 年,长电科技和华天科技分别实现营业收入 234.13 亿元、 68.86 亿元, 同比增长 25.05%、 29.19%,下游优质客户的发展将会给公司提供稳定的设备需求。

  充分受益政策激励, 半导体测试设备大有可为。 截止到 2017 年, 国家共出台 17 份促进半导体行业发展相关政策。 2014 年工信部印发的《国家集成电路产业发展推进纲要》首次明确提出 2020 年封装测试技术需达到国际领先水平,同时设立国家集成电路产业基金(简称大基金)。大基金一期共募集 1387.20 亿元, 10%投资于封测行业。目前大基金是公司第三大股东,持有公司 3.86%股份。受益于国家政策驱动,中国半导体行业发展备受期待。据 SEMI 预测, 2018 年中国半导体设备市场规模将达 118.1 亿美元, 依据 2017 年全球测试设备在半导体设备行业所占 6.11%比重推算, 2018 年中国半导体测试设备市场规模将提升至 7.21 亿美元。

  研究成果显著, 在研高端测试设备有望实现国产替代。 公司重视测试技术和分选技术研发工作, 2014 年以来, 公司研发投入占营业收入比重逐年上升, 2016-2017 均保持在 20%以上。截至 2018 年 8月 7 日, 公司发明和实用型专利合计 91 项, 仅 2017 年申请的发明专利和实用专利合计即达到 23 项。 与此同时,公司 IPO 募投“研发中心建设项目”预计投资 0.67 亿元, 布局模拟 IC、 高压大功率、 数字 IC、 多类别自动测试等高端测试技术研究。据公司招股说明书披露,公司募投项目将在 2018 年 10 月份落地, 项目落地后, 公司在完善高端测试设备业务布局同时,有望实现国内高端测试设备的国产替代。

  首次覆盖,给予“增持”评级。 随着国内半导体行业的进一步发展,高端测试设备国产替代需求增加, 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 0.82 亿元、 1.24 亿元、 1.77 亿元,对应 EPS 分别为 0.55 元/股、 0.84 元/股、 1.20 元/股,按照 2018 年 8 月 06 日收盘价 38.97元计算,对应 PE 分别为 70、 46、 33 倍。 我们认为公司作为半导体后道测试设备国内龙头企业, 质地良好, 首次覆盖给予公司“增持”评级。

  风险提示: 半导体行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司业绩增长不及预期;募投项目投资进展不及预期;公司客户过于集中的风险。

  健盛集团(603558,股吧):越南产能持续释放,缓解贸易战风险,并表增厚业绩显著

  中信建投

  事件

  8 月 6 日公司发布中期报告, 2018H1 公司营收 7.57 亿元,同增 64.5%;归母净利润 1.11 亿元,同增 69.9%。撇除俏尔婷婷0.38 亿并表净利后,公司 2018H1 实现净利润 0.72 亿元,同比增长 11.2%。2018Q2 公司收入、净利润分别为 4.15 亿(同增 58.1%)、0.67 亿(同增 108.3%)。

  简评

  巩固发展外销市场,无惧贸易战影响

  2018H1 公司整体业务出口销售实现 6.4 亿(占比 84%),国内市场 OEM 业务实现收入 1.1 亿(占比 15%),自有品牌(以 JasanHome 品牌为主)实现销售 0.07 亿。 袜类业务中,上半年欧洲市场收入稳步增长 3.8%,日本市场小幅下滑( -5.5%),澳洲和美洲市场均呈现较快增长(分别+35.8%和+119.6%)。无缝内衣方面,公司在客户结构稳定的基础上,尝试开发国内 B 端市场客户。目前公司袜子与无缝内衣业务均订单较多,生产比较饱和。

  俏尔婷婷并表增厚收入、业绩增速

  2017 年 8 月俏尔婷婷实现并表。作为内衣代工的龙头企业,俏尔婷婷目前已经成为优衣库、 H&M、耐克、 DKNY、 UnderArmour 等国际名牌的指定供应商。 2018H1 俏尔婷婷为公司贡献0.38 亿净利润,占公司净利润的 34.5%。根据收购承诺,预计俏尔婷婷 2018 全年净利润不低于 8000 万元,上半年已完成 46.7%。

  汇兑损失大大减少, 综合税率下降, 净利润快速增长

  2018Q2 公司收入和毛利润分别为 4.15 亿(同增 58.4%)和1.16 亿(同增 48.7%)。受益于 Q2 以来人民币大幅贬值,公司汇兑损失由 2017H1 的 499.8 万元减少至 230.6 万元(同减 53.9%)。2018H1 期间费用率同比减少 1.47pct 至 13.47% ( 主要来自销售费用率及管理费用率的有效控制);随着越南盈利占比提升(越南所得税免税),公司综合所得税税率由 2017H1 的 20.11%下降至2018H1 的 11.58%, 叠加并表因素共同推动公司 2018H1 净利润同比大幅增长 69.9%至 1.1 亿。

  产能布局有序推进,积极加强越南转移

  2017 年底,公司棉袜产能约 2.6 亿双,其中国内 1.65 亿双,越南 0.95 亿双。国内产能方面, 杭州 1 亿双高档棉袜产能即将验收,预计下半年可以正式启用并形成 0.6 亿双产能;江山健盛产业园已建设完成并投入使用,按客户模块化工厂设置已初步形成,2018 年可形成产能 1.2 亿双。我们预计 2018 年国内棉袜产能达到 1.8 亿双。

  公司于 2013 年开始越南布局,投资超过 1 亿美金拟建设 2.3 亿双棉袜生产项目, 越南基地海防第二第三工厂全面投产、达产,预计 2018 年越南实现产量约 1.2 亿双。 越南第四工厂正在建设过程中,同时公司正在研究在越南建设第三个生产基地的可行性。上半年越南创汇 2329 万美元(同增 80.7%), 为集团贡献净利润 3792万元( 健盛越南净利润 3824 万元、 越南印染净利润-31.65 万元)。无缝内衣方面,上虞与贵州产能稳步增加,无缝内衣产量持续扩大。

  虽然中美贸易战愈演愈烈,但袜子作为终端消费品,被征高关税的可能性较小。随着公司在越南的产能加速释放,公司可将美国订单转移到越南生产规避贸易战影响。

  投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润 2.13、 3.46、 4.23 亿元,对应 PE 分别为 18、 11、 9 倍,维持“买入”评级。

  汇顶科技:全球屏下指纹识别领军企业,静待业绩拐点到来

  海通证券

  投资要点:

  全球屏下指纹识别领军企业,创新推进产业发展。作为全球生物识别芯片龙头,汇顶全球首创了屏下光学指纹识别技术(In-DisplayFingerprintSensor),其屏下光学指纹识别技术在户外强光照射、干手指及极端低温环境、支持全系列OLED软硬屏等方面进行了多项创新。汇顶的屏下光学指纹技术在解锁速度等指标上接近电容指纹,在穿透厚度、防水等方面超越电容指纹,目前已申请和获得国际国内专利240多项,在VivoX21、华为MateRS保时捷版、小米8探索版、VivoNEX旗舰版(独供)等高端旗舰机上获得商用。

  屏下指纹市场渗透率逐步提高,未来成长空间可期。相比传统的电容式指纹识别芯片,屏下光学指纹芯片的复杂度更高,因此售价也要高出许多,我们认为随产量上行单机价值量将稳定在5-8美元的区间,随着全面屏的普及,屏下光学指纹识别技术有望进一步向中端机型渗透。根据全球权威调研机构IDC的数据,2017年全球智能手机出货量达到14.62亿部,假设2019年出货量基本持平,按照总量15亿部、10%的屏下指纹识别渗透率和单机价值量5美元进行测算,市场整体规模将达到7.5亿美元。从目前商用情况来看,公司已成为全球商用机型最多,累计出货量最大的光学指纹芯片供应商。

  传统业务坚守中持续创新,领先身位逐步扩大。根据市场调研机构群智咨询的数据,预计2018年全球指纹芯片出货量9.7亿颗,同比下降11%,而2018Q1全球出货量约2亿颗,同比下降约26%。在智能手机下游需求偏弱的情况下,汇顶没有停止开拓传统指纹市场的努力,无论是小米8/8SE、华为P20等主力机型,还是通过GalaxyJ7Duo机型成功进入三星供应链,抑或在非手机市场(Dell旗舰笔记本XPS13、华为MatebookX/XPro、华为平板M5、华硕旗舰笔记本等)表现优异,以及活体指纹识别方案在智能门锁市场上的应用,汇顶的努力有目共睹。根据旭日大数据的统计,2018年6月汇顶的出货量为27.78KK,远远领先于FPC的17.48KK。

  盈利预测:我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.91、2.31、2.77元/股,结合可比公司估值水平,谨慎给予2019年40-45倍PE,对应合理价值区间92.40-103.95元,给予“优于大市”评级。

  风险提示。屏下指纹市场发展不及预期;屏下指纹市场竞争加剧;NBIoT产品研发进度不及预期。

(责任编辑:王刚 HF004)
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