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研报精选:公司业绩大增产 品高盈利有望维持

2018-08-09 15:14:10 和讯股票  Tate

  新宙邦2018年半年报点评:收入增速略超预期,下半年业绩释放加速

  研究机构:国泰君安

  公司公告2018年半年报,收入增速25%,略超预期,其中Q2经营性业绩环比增62%,同比增长24%,季度改善明显,下半年新产能投放及汇兑收益,公司业绩加速释放。

  业绩符合预期,维持目标价37.2元,维持评级。实现收入9.86亿元,增25.10%,归母利润1.20亿元,下滑4.93%,但是Q2经营持续向好。维持2018-2020年盈利预测0.93、1.12、1.45元,维持目标价,维持增值评级。

  二季度改善明显,在建工程显著增加。从经营性业绩来看,Q2为净利润为6300万元,环比增62%,同比增长24%,季度同比环比均表现抢眼。从非经常性来看,公司获得政府补贴(包括半导体化学品获得第一名奖励)1600万元。另外公司目前在建工程3.97亿元,同比增长120%,显示公司进入新一轮的产能扩张期,将成为未来业绩增长的核心驱动力。另外公司大量产品出口,受人民币波动影响,去年全年及今年一季度汇兑损失较大,但自二季度开始汇兑受益明显,预期全年汇率将维持高位,全年业绩增长无忧。

  收入增长略超预期。上半年公司总收入增速25%,分项业务均有不错增速。电容器化学品收入2.6亿元,同比增长21%,主要因为需求回暖,竞争对手环保问题等,导致量/价均有增长,毛利率略有提升;电解液收入4.8亿元,同比增长20%,预计出货量为1.1万吨以上,受客户结构变化,毛利率有一定的下滑,但仍然保持在27%较高水平,随着客户LG等企业的产能扩充,公司将受益明显;有机氟化学品收入1.8亿,增速44%,主要原因为国际新客户的开拓,以及国内客户量有比较大的增长,受客户结构变化,毛利率有一定的下滑,达到50%;半导体化学品收入增速53%。

  风险提示:电解液价格下滑超出预期

  阳谷华泰(300121,股吧):H1业绩大增172%,橡胶助剂延续高景气

  研究机构:华泰证券

  2018年8月7日,阳谷华泰发布2018年半年报,2018H1实现营业收入10.54亿元,同比增加43.9%,净利润2.20亿元,同比增加172.3%,业绩略超预期,按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS为0.67元。其中2018Q2实现营业收入5.30亿元,同比增加41.0%,净利润1.19亿元,同比增加154.2%。

  橡胶助剂量价齐升带动业绩增长。报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供应偏紧,据百川资讯,2018H1华北地区促进剂NS/M/CZ均价分别为4.05/2.14/3.02万元/吨,同比上涨38.3%/28.3%/33.5%,此外公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升。公司加工助剂/硫化助剂/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)分别实现营收4.01/3.76/0.96/0.99亿元,同比增加37.7%/61.9%/32.4%/46.6%,其中加工助剂/硫化助剂毛利率分别提升11.0/9.9pct至43.4%/30.3%。公司管理/财务费用率同比分别下降3.3/1.2pct至5.0%/1.0%,销售费用率增加0.4pct至3.3%。

  供需格局有序,产品高盈利有望维持。目前华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.65/2.10/2.65万元/吨,较年初高点分别回调13.1%/8.7%/17.2%,防焦剂CTP价格亦小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为9150元/吨,较4月高点下降24.7%,橡胶助剂产品盈利仍处于较高水平。下游轮胎行业逐步进入旺季,叠加山东地区环保整治深入,中小企业生产受限,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。

  阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合公司中报业绩及产品价格走势,我们上调公司2018-2020年盈利预测至3.97、4.76、5.61亿元,对应EPS为1.06、1.27、1.50元(原值0.79、1.00、1.25元),基于可比公司2018年平均3.0倍PB,给予公司2018年3.0-3.3倍PB,对应目标价14.22-15.64元(原值14.22-16.59元),维持“增持”评级。

  风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

  中国国旅2018年中报快报点评:18H净利润+47.6%,三亚、日上增长靓丽

  研究机构:中信证券

  公司发布 2018H 业绩快报,上半年营业收入 210.8 亿元( +67.8%),归母净利 19.2 亿元( +47.6%),扣非净利 19.1 亿元( +48.5%),符合我们此前预期。单季度来看, 18Q2 公司收入 122.4 亿元( +80.3%),归母净利 7.6 亿元( +30.4%),扣非归母净利 7.5 亿元( +32.3%)。

  分业务来看,根据我们此前的测算公司各项业务的增速预计如下: 1)三亚海棠湾免税店:我们预计 18H 收入增速约 27%,其中 18Q1/Q2 增速基本持平, 18Q2 利润增速我们预计 60%左右; 2)预计日上北京/上海机场(600009,股吧)免税店收入分别增长 30%/40%, 18Q2 贡献权益利润预计分别为 0.16/2.14 亿元; 3)香港机场免税店:由于门店装修上半年还不断持续,收入仍在爬坡,短期成本压力相对较大,亏损预计会超出市场预期,我们预计香港机场免税店 18H 亏损超过 1 亿元; 4)此外公司新开的部分入境机场/口岸免税店预计带来了一定的亏损。

  从下半年 Q3/Q4 情况来看,我们预计三亚海棠湾免税店、日上北京/上海以及传统免税业务仍将维持良好的增长,而伴随香港机场免税店逐渐成熟,预计亏损幅度将逐步收窄,带动公司整体业绩增速回升。此外新增入境机场/口岸免税店则由于扣点/保底租金较高,我们预计下半年将继续亏损。我们测算得到 2018 年下半年公司整体净利增幅约为 55%, Q3/Q4预计分别约 51%/59%。

  公司最近 10 个交易日下跌 18%,主要是受市场整体影响、出现补跌回调。此外,公司中报业绩增速虽然符合我们预期,但低于市场 55%-70%的增长预期,或许也是影响公司股价表现的因素之一。但我们认为,公司核心逻辑来自于吸引消费回流背景下的“政策弹性”,规模、业绩空间还很大。再次强调目前盈利预测未包含离岛免税政策、市内出境店向国人放开等或有政策的弹性空间,即公司当前业绩预测并未能反映潜在的业绩空间。放长来看,公司作为中国免税行业的整合者,以及考虑其大型旅游零售集团的战略方向, 预计长期市值空间更加广阔。

  根据中报预计情况, 我们略调整公司业绩预测,最新预计 2018-2020 年归母净利润38.3/47.5/57.6 亿元(原预计 37.4/45.7/54.9 亿元), 调整 EPS 分别为 1.96/2.43/2.95 元(原EPS 分别为 1.92/2.34/2.81 元)。现价 2018-2020 年 PE 分别为 31/25/21X, 近期回落明显。维持“买入”评级, 下跌或将提供非常好的介入机会,建议持续配置。

  风险因素:毛利率提升慢于预期;免税政策空间及机场中标低于预期;海棠湾项目经营低于预期;国企改革进度慢于预期的风险等。

(责任编辑:陶海玲 HF003)
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