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家族企业“立中股份”IPO暗藏三大风险 中概股回A仍不易

来源:和讯网

导 语

 2018年1月3日,天津立中集团股份有限公司(简称“立中股份”)的招股书在证监会网站 预披露更新,公司公司拟在上交所公开发行不超过8528万股,募集资金21.3亿元,本次 IPO保荐机构为兴业证券。

 资料显示,立中股份是一家从事铝合金车轮研发、设计、制造和销售的公司,主要产品是汽车铝合金车轮。根据中国铝车轮质量协会(CAW)官网公开信息,2016 年发行人产销规模位列全国第三。在国内市场,直接为长城汽车、吉利汽车、上汽集团等厂商配套供货。

拆VIE架构冲A股 中概股回归多数被否

招股书披露,立中股份的前身立中有限原为新加坡交易所上市公司立中车轮集团有限公司控制的全资子公司。2005年10月19日,新加坡立中于新交所上市。2015年11月26日,新加坡立中完成私有化交易,并从新加坡证券交易所退市。

可以说,立中股份是带着“海归”基因冲刺IPO的,但和讯网注意到,近年来,境外资产回归A股的失败案例众多。2018年第一起被否的龙旗科技,其就是从新加坡上市主体龙旗控股分拆而来。

时间再往前看,曾在新加坡主板上市的三达膜,2017年12月26日上会时被否。美国上市后又退市回归的稳健医疗,2017年10月31日被否;台湾证券交易所上市公司的孙公司联德精密,2017年11月28日被否决。

有资深投行人士表示,境外上市私有化回归接连出现被否案例,说明监管层对于此类企业回归A股上市保持谨慎态度,而VIE架构公司在拆除VIE时也面临外汇、税收、法律等诸多问题。

在反馈意见中,发审委也对上述问题进行了问询。要求立中股份补充披露境外上市期间是否存在因虚假陈述、重大遗漏或误导性陈述而被监管机构处罚的情况;海外红筹架构搭建、存续及解除过程中涉及的相关税收事项是否已缴纳,是否符合境内外税收管理法规的规定,以及股权转让事宜是否存在潜在纠纷。

除此之外,和讯网发现,立中股份在设立之初存在多次增资情况,但IPO申报前,却将注册资本由10.78亿元减少至2.4亿元。且股东缴纳第一期出资的时间以及注册资本全部实缴的时间已超出主管部门批复及公司章程规定的缴纳两年期限。

但保荐机构认为,公司历史沿革中延期出资事宜虽然存在一定的瑕疵,该事宜已得到妥善解决,不会对发行人本次发行上市造成不利影响。

现金流出现转坏迹象 负债高企短期偿债压力大

财务数据显示,2014年—2017年上半年,立中股份实现营业收入29.79亿元、38.95亿元、40.31亿元和23.4亿元,同期净利润为1.54亿元、1.6亿元、2.96亿元和1.31亿元。

尽管营收及利润规模较为可观,但期内现金流与利润相差极大,同期经营净现金流分别为1197.13万元、37139.787万元、5786.06万元和-1784.87万元。

由于现金流不匹配的情况,立中股份的偿债能力也碰到了难题。报告期内,立中股份合并报表下的资产负债率分别为66.17%、76.65%、64.37%和64.76%,而同行业可比公司的资产负债率平均值分别为37.86%、43.43%、46.78%和53.35%。

偿债指标方面,流动比率分别为0.99、0.94、1.16和1.17,速动比率分别为0.71、0.69、0.83和0.81,均低于同行业可比公司的平均值。

对此,立中股份表示,由于公司为非上市公司,融资渠道单一,只能通过银行贷款的方式筹集资金。因此公司资产负债率高于同行业上市公司平均值,流动比率和速动比率低于上述同行业上市公司平均值,利息保障倍数低于同行业可比上市公司平均值。

另外,立中股份还披露,2014年—2017年上半年,公司前五大客户(按品牌合并)的销售收入占同期主营业务收入的比例分别为 65.94%、66.51%、 66.39%和 68.68%,公司主要客户的销售收入占同期营业收入的比重较高。

由于对客户给予了一定的付款信用周期,使得公司形成了一定的应收账款风险。报告期内,立中股份应收账款账面净额也出现上升,期内分别为6.77亿元、6.92亿元、10.84亿元和10.37亿元。

臧氏家族控股逾95%存风险 6名董事全为家族成员

在股权结构方面,立中股份是典型的家族型企业。臧氏家族通过天津企管和香港臧氏合计持有公司2.44亿股股份,占公司总股本的比例为95.48%,为公司实际控制人。

除了在股权方面高度控股意外,公司董事会成员除独董外,6名董事也全部为臧氏家族人员。

若臧氏家族利用其控制地位,通过行使表决权及管理职能对公司人事、经营、决策进行影响和控制,将对公司和其他股东的利益带来一定的风险。

值得注意的是,由臧氏家族控股的河北四通新型金属材料股份有限公司(四通新材)曾于2015年3月登陆创业板,若立中股份顺利上市,臧氏家族控制的上市企业将达到2家。

另外,报告期内,立中股份还存在一起因环保问题被处罚的情形。

其下属子公司利国五洲存在违规排放水污染物和污水处理设施没有正常使用的行为,2014年6月23日,天津经济技术开发区环境保护局下发津开环罚字38号、39号《行政处罚决定书》,两项行为共处以罚款9.08万元。

保荐机构认为,利国五洲的前述环保违规行为的处罚金额较小,至今已超过36个月,不构成此次发行上市障碍。

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立中股份发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过8528万股
发行后总股本 不超过34112万股
注册资本 25584万元
有限公司成立 2006年11月30日
股份公司成立 2016年12月22日
法人代表 臧永兴
保 荐 人 兴业证券

立中股份的募集资金用途(亿元)

项目名称 投资额
年产400万只轻量化铸旋铝合金 车轮和100万套汽车高强铝悬挂 零部件项目 8.80
年产80万只重载卡车客车用液 态模锻高强韧轻量化铝合金车轮 智能制造产业化项目 4.50
工业4.0智能工厂改造投资项目 5.00
补充与主营业务相关的营运资金 3.00
合计 21.30

立中股份的主要财务数据(亿元)

科 目 2016年度 2015年度 2014年度
营业收入 40.31 38.95 29.79
净利润 2.96 1.60 1.54
负债总计 27.72 25.17 19.08

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