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天邑通信IPO再闯关:情系电信难“放手” 产能与消耗不匹配

来源:和讯网

导 语

 近日,证监会网站公布了四川天邑康和通信股份有限公司(简称“天邑通信”)的预披露招股书,拟在深交所公开发行不超过6685.2万股,发行后总股本不超过2.7亿股,募集资金近8亿元,保荐机构是广发证券。

 公开资料显示,天邑通信专业从事宽带网络终端设备、通信网络物理连接与保护设备、移动通信网络优化系统设备等的研发、生产、销售和服务。据悉,2016年天邑通信上板被否,这次更换了保荐券商和会所准备卷土重来。翻阅其招股书发现,天邑通信的老毛病仍存在,来自中国电信的收入仍逾八成。另外,这几年,天邑通信的存货水平越来越高,减值也越来越多,产量大幅增加,能源消耗却在减少…。

情系“中国电信”难放手 宽带市场风云起危机隐现

提到中国电信,不得不重回旧事。2001年,天邑通信成立,经过15年的发展,在2016年,天邑通信终于要上创业板,但是却在“老情人”中国电信的事上被问倒了,最后始终没能上IPO。

当时发审委提问天邑通信,向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动,部分产品售价差异高达一倍之多。而描述中国电信与中国联通招标时,中国电信采用最优价中标,中国联通则采用低价中标。请说明何为“最优价中标”,销售给中国电信产品价格的合理性以及是否具有可持续性。

另外,还有一个问题是关于中国电信的,发审委问道,“报告期内中国电信四川分公司及电信重庆分公司通过第三方资金平台公司向发行人支付货款的金额分别为1,190,974.00元、68,083,079.81元、21,721,280.03元,导致发行人收到的销售收入回款方与签订经济合同的客户不一致。”

说到底,发审委是在质疑天邑通信的持续盈利能力,而今,天邑通信改头换面,一换保荐券商,二换会计师事务所,对IPO势在必得,却仍难解决中国电信的问题。数据显示,天邑通信不仅降低对电信的依赖,反而越陷越深。

显而易见得是,天邑通信虽然跟三大运营商都有合作,但最偏爱的还是中国电信,报告期内,仅有电信的占比在提升,移动和联通似乎深陷激烈竞争,占比上下起伏。然而市场却不是那么乐观,天邑通信紧抱电信“大腿”,似乎隐现危机。

官方数据统计显示,电信凭借先发优势,在固网宽带领域一路高歌,然而近年来,用户增速下降,联通与其大体一致,而移动虽起步较晚,但鉴于其广泛的用户人群,通过绑定电话号优惠销售,增速颇快,两年就超过了联通,对于如此强劲的对手,电信无法忽视。而依赖电信的天邑通信,必然会受到大趋势大环境的影响。

高库存面临大减值

招股书显示,天邑通信近年来存货激增,其减值也相应增加,但值得注意得是,减值增幅远超存货增幅。

可以对比一下,2014年,存货增加38.15%,而存货跌价准备增加127.91%;2015年,存货增加40.9%,而存货跌价准备增加68.87%;2016年,存货增加74.86%,存货跌价准备攀升180.99%。从这可以说明两点,一是存货成攀升式增长,二是存货增长的同时其实相对在贬值。另外,存货周转率也不算理想。

图中数据,天邑通信存货周转属于正常状态,但与之相比,周转差的那三家公司整体财务情况在下降。

高产量低能耗存疑

自天邑通信2016年被否后,暗下决心,一鼓作气,这几年业绩突飞猛进,产量一路狂飙。这本来是好现象,但是其招股书中的能源消耗数据却并无增加甚至还有减少,一般来说,成本消耗都是和产能相匹配的。

数据显示,气的用量从2014年到2017年都呈现了反向变动,水的用量也在2015年出现下跌,2017年似乎也有所下降,而电量的增幅也小于收入及产量增幅。

公司称用水主要为生活用水,与产量变动无显著关联性;而生产用水2015 年度水耗费减少主要系公司新建厂区循环水系统于2014 年上半年完工投入使用后, 公司耗水量减少所致。2016 年、2017 年1-9 月用气量下降系主要用气部门热缩生产部产量下降、烘房改造 及优化生产计划等原因所致。报告期电量耗费增幅低于收入增幅主要系对报告期收入增幅贡献最大的宽带 网络终端设备单位产值耗电量低于其他大部分产品。

其他新股消息

新股发行申购提示

股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
天奥电子 2667.0000 2018-08-23
长沙银行 34215.5376 2018-08-22
中铝国际 29590.6667 3.45 2018-08-21
捷昌驱动 3020.0000 2018-08-21
汇得科技 2666.6667 19.60 2018-08-16

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天邑通信发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过6,685.20万股
发行后总股本 不超过 26,740.80万股
注册资本 20,055.60万元
法人代表 李世宏
保 荐 人 广发证券

天邑通信募集资金用途(万元)

项目名称 投资额
宽带网络终端设备扩产生产线技术改造项目 31,686.00
通信网络物理连接与保护设备扩产 生产线技术改造项目 11,917.00
移动通信网络优化系统设备扩产生 产线技术改造项目 3,980.00
研发中心技术改造项目 7,253.00
营销服务网络扩建项目 4,717.00
补充流动资金 20,000.00
合计 79,553.00

天邑通信主要财务数据(万元)

科 目 2014年度 2015年度 2016年度
营业收入 55,643.89 108,698.83 178,848.46
扣非归母净利润 3,882.56 11,736.45 16,209.44
负债总计 33,162.60 47,879.62 92,519.42

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