国轩高科：振翅高飞 买入评级

    动力电池行业优质企业。国轩高科(002074)专注锂电十多年，2018年公司动力电池装机量位居行业前三。目前新能源乘用车市场已经是公司的第一大市场，在公司装机量中占比超过50%。公司以磷酸铁锂动力电池技术路线为主，并积极布局三元。

迎接全球汽车电动化浪潮。2018我国新能源车销量125.6万辆，创历史新高，同比增长62%。我国新能源乘用车市场已经是全球最大的市场，并且还将继续保持高速增长。我国中游动力电池产业已经具备全球竞争力，逐步进入海外配套，未来必将走上世界舞台。

铁锂路线复活机遇来临。在国补大概率大幅度退坡的背景下，新能源车行业将加速从“政策驱动”向“市场驱动”转变。铁锂技术路线具备高安全、低成本和长寿命三大优势，有望在纯电动乘用车市场和纯电动专用车渗透率不断提升。

凤凰涅槃，构建核心竞争力。国轩重视研发投入，磷酸铁锂动力电池产品性能不断突围，电池包能量密度超过140Wh/kg，并发力三元，公司高镍三元软包产线2020年将投产。目前公司已经开启新的一轮扩张，并且实施股权激励计划，与员工利益共享。

投资建议。铁锂路线复活，国轩高度受益。我们看好国轩高科的发展前景，预计公司2018年、2019年、2020年扣非后归母净利润分别为6亿元、9亿元和11.7亿元。基于公司2019年业绩，给予25倍估值，目标价19.8元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。新能源车销量不达预期。