艾迪精密：公司业务持续高增长 买入评级

    业绩高速增长，盈利能力保持稳定公司发布2018年年报，全年实现营业收入10.21亿元，同比增长59.2%，归母净利润2.25亿元，同比增长61.2%，公司业绩大幅增长主要系工程机械行业持续回暖及公司破碎锤和液压件产能释放，高端液压件前装市场也成功实现突破。同时，公司拟每10股派现金股利2元，以资本公积转增股本方式每10股转增4.8股。盈利能力方面，2018年公司毛利率/净利率分别为42.85%/22.06%，同比-0.63pct/0.28pct；期间费用率为16.63%，同比-0.55pct，其中销售/管理/财务费用率分别为5.45%/10.11%/1.07%，同比-0.53/-0.41/0.39pct，盈利能力保持稳定。

液压破碎锤高速增长，配锤率仍有较大提升空间报告期内，公司破碎锤收入6.59亿元，同比增长67.23%，毛利率为43.89%，同比提升0.26pct，保持稳定。随着国家对环境保护的日益关注、安全生产要求的不断提高以及人工成本的逐步上升，建筑施工、矿山冶金、道路养护等领域对液压破碎锤形成持续的需求。据统计，发达国家挖掘机配锤率在35%以上，相比之下，目前我国挖掘机配锤率不足25%，仍有较大的发展空间。公司凭借强大的产品竞争力，有望保持高速增长。

成长迅速，液压件业务带动公司业务持续增长2018年，公司液压件收入3.51亿元，同比增长43.8%，毛利率为39.34%，同比提升-0.29pct，略有下滑。公司液压件业务成长迅速，营收占比从2012年14.8%逐步提升至2018年34.4%。根据公司此前公告，公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破，得益于技术与性能方面的优势，产品逐步放量，目前已广泛应用于挖掘机前装市场。随着募投项目的落地，公司液压件业务有望进一步增长。

盈利预测与投资建议：

公司破碎锤、液压件业务持续增长，预计2019-2021年净利润分别为3.28/4.32/5.46亿元，对应PE分别为21.6/16.4/13.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：

工程机械行业景气低于预期，破碎锤市场不及预期，高端液压件突破受阻。