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特斯拉Model Y问世,哪些零部件将用国货?券商拆车梳理这份A股供应商详细名单;15倍PE可选消费品龙头,毛利率拔高后开始轻资产扩张,全国市场还剩一半覆盖空间,追赶业均30倍PE【3.15必看研报】

2019-03-15 07:57:13 和讯股票  研报精选(限时免费)

  摘要:【必看研报】是和讯《研报精选》专栏的子栏目,由资深股票编辑遴选百家券商研究报告、分析师观点和电话会议纪要,挖掘题材预期差和行业拐点,呈现及时有效的市场机会。《研报精选》目前处于限时免费阶段,登录“和讯财经”APP关注《研报精选》专栏的用户,未来将获得订阅购买优惠。

  正文:

  ①15倍PE的可选消费品龙头,毛利率拔高后进入规模扩张阶段,全国覆盖率仅56%未来空间巨大,启动右侧行情追赶业均30倍PE。

  发生了什么?

  周大生发布的2018年全年业绩快报显示,公司实现营业收入48.7亿元,同比增长28%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长36.2%。自2011年以来,公司营业收入整体在逐年上升。2011年至今公司的营收复合增速为13%,归母净利润复合增速为17%。对应19年估值只有15倍。西南证券(600369)首次覆盖,给予公司增持评级。

  投资逻辑是什么?

  整体来看毛利率持续提升。就产品结构而言,近几年公司钻石镶嵌产品销售占比持续上涨,镶嵌首饰毛利率比素金首饰毛利率高8个多百分点,就经营模式来看,公司加盟店规模持续扩大,加盟店的销售占比也不断提升,线下加盟业务的毛利率达到34.7%,高于自营的29.4%。

特斯拉Model Y问世,哪些零部件将用国货?券商拆车梳理这份A股供应商详细名单;15倍PE可选消费品龙头,毛利率拔高后开始轻资产扩张,全国市场还剩一半覆盖空间,追赶业均30倍PE。【3.15必看研报】

  深耕三四线市场,实现轻资产快速扩张。近两年来公司开店速度明显提升,2015、2016、2107、2018年前三季度净开店数量分别为77、180、268、466家,其中2018年前三季度店面数量与2017年底相比增长17.1%,远远超过其他珠宝品牌,公司新扩张的店主要以三四线的加盟店为主,实现轻资产快速扩张,自营门店数量总体变化不大。

特斯拉Model Y问世,哪些零部件将用国货?券商拆车梳理这份A股供应商详细名单;15倍PE可选消费品龙头,毛利率拔高后开始轻资产扩张,全国市场还剩一半覆盖空间,追赶业均30倍PE。【3.15必看研报】

  空间测算:目前覆盖率只有56%,未来空间巨大。截至2018年9月30日,公司门店总数为3190家,其中自营店292家,加盟店2898家,拥有40个区域运营管理机构,连锁店遍布全国32个省市的300多个大中城市。当前我国共有2876个县级行政区,333个地级行政区,根据测算周大生在全国范围内门店数量可以增至5214家。

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  重点关注什么?

  西南证券预计:周大生2018-2020年的归母净利润分别为8.1亿、10.2亿和12.2亿,同比增速分别为36.7%、25.7%和20.3%,EPS分别为1.66元、2.09元和2.51元,对应PE为18倍、15倍和12倍。珠宝行业整体平均估值30倍、最低16倍,考虑到公司轻资产扩张加速、注重品牌建设,渠道下沉扎住行业红利,首次覆盖给予“增持”评级。

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  ②淡季不做广告新品狂卖3亿,增收停滞5年后重启20%增速,员工股权激励机制下,估值业绩有望获市场双击。

  发生了什么?

  招商食品近期草根调研,渠道反馈香飘飘旗下新品果汁茶超预期加速增长,公司受制产能限制,发货进度不快,但渠道动销好,打款积极性高。此前公司调研反馈,果汁茶19年规划5亿左右,根据目前情况判断,该目标大概率实现,进度亦很有可能超市场预期。值得一提的是,由于公司全面铺货未完成,且未进入盛夏旺季,果汁茶目前没有大规模的营销推广配合,因此可预见新品后续发力空间更大。

  考虑新品对原有规划的兑现进度、及潜在超预期可能,招商证券(600999)给予19年扣期权费用前利润(3.85亿),30XPE,115亿目标市值,上调评级至“强烈推荐-A”评级。

  投资逻辑是什么?

  果汁茶大单品爆发力十足,有望成为下一个数十亿级别大单品。

  果汁茶7月中下旬上市,市场反应火爆:在未投费用、压货情况下当前已完成超3亿元销售收入(含税),且销量逐月递增。传统饮料10月进入淡季,果汁茶却逆势上量,每月稳定在100万箱以上的出货量。

  从市场铺货及动销表现来看:1)产能限制销量,目前并未全面铺开货仅集中在KA系统、便利店及较大的流通终端,渠道覆盖率大概是冲泡类的30%;2)仅向一批商放开,直供终端门店,渠道基本无库存,断货现象明显,消费者重复购买率高。

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  定位重塑,明确冲泡奶茶品类价值,丰富消费情景,渠道精耕能有效改善效率提高销量。

  冲泡类产品2012-2016财年连续五年停滞增长,2017财年增长20%,重启增长态势,2018财年截至目前增速仍在10%以上,且推行渠道下沉、三通政策的区域增速更快,比如苏北增速40%以上,江西增速30%以上,河南增速20%以上。目前渠道库存良性,增长健康。

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  股权激励计划到位,业绩增长绑定员工利益。

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  公司制定了相应高标准的解锁条件指标,18-21年连续四年收入、净利润复合增速不低于20%。股权激励将员工切身利益和公司发展高度绑定。

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  重点关注什么?

  西南证券选取软饮料行业内可比的4家公司,分别是百润股份(002568)、承德露露(000848)、养元饮品、维维股份(600300)。上述四家公司和香飘飘wind一致预期对应2018-2020年PE均值分别为32倍、26倍和22倍。

  预计香飘飘2018-2020年收入复合增速24%,净利润复合增速接近20%。考虑到爆款产品放量对估值的抬升作用明显,给予公司2019年35倍估值,对应目标价28.4元,维持“买入”评级。

  ③特斯拉Model Y盘中将发布,轻量化铝压铸件及内外饰零部件或沿用国产,分析师拆解整车后梳理出这份供应商详细名单。

  发生了什么?

  特斯拉将在北京时间3月15日上午11时发布Model Y。Model Y为一款全新的SUV车型,将于2020年正式投产,可能计划在内华达州和中国上海的超级工厂生产。

  中金公司认为Model 3的国产及Model Y上市将为产业链上零部件企业带来投资机会。建议关注轻量化铝压铸件、内外饰等方面的自主零部件企业的投资机会。

  投资逻辑是什么?

  特斯拉本土化,现有零部件供应企业大概率会继续沿用。据特斯拉规划,上海工厂总产能将达50万台,其中一期产能25万台,中金公司预计19年年底周产量爬坡至3000台。目前距离投产仅不到1年时间,而留给零部件供应商的开发时间更短。对于部分运输不经济的大件,如内饰件及铝压铸件,预计特斯拉也会加大本土化采购,因此现有供应链上的自主零部件企业拥有量价齐升的机会。

特斯拉Model Y问世,哪些零部件将用国货?券商拆车梳理这份A股供应商详细名单;15倍PE可选消费品龙头,毛利率拔高后开始轻资产扩张,全国市场还剩一半覆盖空间,追赶业均30倍PE。【3.15必看研报】

  目前,低配版Model 3已经上市,在美售价低至3.5万美元,中金公司预计进口低配版Model 3售价将在33万左右,国产后有成本进一步下探空间。预计会对25-30万区间的国内中高端电动车型带来一定的压力。对于比亚迪(002594)而言,2018年新能源销量中45%来自纯电动车型,但其中近8成销量由元EV和e5贡献,预计特斯拉对这两款车型的影响有限。

特斯拉Model Y问世,哪些零部件将用国货?券商拆车梳理这份A股供应商详细名单;15倍PE可选消费品龙头,毛利率拔高后开始轻资产扩张,全国市场还剩一半覆盖空间,追赶业均30倍PE。【3.15必看研报】

  重点关注什么?

  中金公司推荐拓普集团(601689)、三花智控和继峰股份(603997)等,建议关注岱美股份和旭升股份等。

(责任编辑:李兴旺 HF015)
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