吉比特(603444)年报点评：业绩稳健高分红 蓝筹股属性突出

事件：
公司公告18 年年报，报告期内，公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为16.55 亿、7.22 亿、9.05 亿，分别同比增长14.91%、18.58%、11.83%；实现EPS 10.12 元，拟向全体股东按每10 股派发现金股利100 元（占公司可分配利润的99.43%）。
点评：
报告期内公司收入结构略有调整，自主运营、授权运营、联合运营收入分别占比29.88%、12.73%、57.34%，受《问道手游》收入的持续增长，公司自主运营收入提升，带动公司整体毛利率提升1.38 个百分点至92.26%；受销售费用的持续下降（16-18 年，销售费用分别占公司营业收入的12.44%、11.15%、8.08%），18 年公司三项费用率显著下降3.68 个百分点至14.04%。此外，截至报告期末公司研发人员297 人，占比53.13%，较上年同期有明显增长（239 人，占比48.28%）；研发费用投入2.87 亿，同比增长17.65%，占收入比例创新高，达到17.35%。
年报强化了我们对公司的认知与判断：1）高分红大幅超市场预期，公司上市以来分红率分别为16 年50.25%、17 年30.65%，18 年99.43%；2）精品游戏长生命周期助力公司业绩稳健增长，老游《问道手游》上线已近3 年目前仍长期位于iOS 畅销榜TOP30，新游《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等有望延续精品品质。
产品储备充足，关注后续排期。目前公司储备有《人偶馆绮幻夜（DOLL）》、《原力守护者》、《伊洛娜》、《失落城堡》、《永不言弃：黑洞》、《异化之地》等多款已有版号产品，其中重点关注《失落城堡》（PC版steam 平台销量达百万，Taptap 评分9.8，已于 2018 年 11 月 16日开启限号首测）。
投资建议：公司专注于主业且研发实力突出，一方面积极加大新产品投入，另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展，预计公司2019-2021 年净利润分别为8.41 亿元、10.51 亿元、11.90 亿元，对应EPS 分别为11.70 元、14.63 元、16.56元，我们给予2019 年20X 估值，对应6 个月目标价234 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：新游表现低于预期，政策监管趋严。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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