利民股份(002734)：杀菌剂盈利向好 收购威远协同成长

事件：公司公告，2018 年实现营收15.2 亿，同比增长6.7%；实现归母净利润2.1 亿，同比增长50.1%，拟10 股派发现金红利3.5 元；预告2019 年一季度盈利7630.7~8511.2 万，同比增长30%~45%。
杀虫剂快速增长，江苏新河投资收益增加：业绩上升主要原因是参股公司江苏新河的投资收益大幅增加，以及杀虫剂销售额同比快速增长60.3%。公司34%参股的全球最大百菌清生产企业江苏新河，2018 年初完成2 万吨百菌清产能达产，年底百菌清再投1 万吨总产能达到3 万吨。受益于百菌清量价齐升，新河公司2018 年净利润2.7 亿，同比增长2.5 亿。据百川，2018 年以来98%百菌清价格持续上涨，近期主流成交55000-60000 元/吨，较去年同期上涨超22.2%，市场供应持续趋紧，2019 年新产能放量继续提升业绩。
代森锰锌需求稳定，乙二胺下跌价差扩大：公司产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一，拥有近4 万吨产能，是国内代森锰锌行业标准制定者。代森锰锌需求稳定，产品价格高位坚挺，90%原粉主流提货价长期稳定在21500 元/吨附近，主要原料乙二胺新投产能加大价格压力，2018 年4 月以来下跌约38.2%，代森-乙二胺价差持续拉大。
新项目投产进度加快，拟收购威远协同共进：公司2018 年底启动500 吨苯醚甲环唑项目，预计2019 年下半年投产。子公司河北双吉年产1 万吨代森系列DF产品预计2019 年上半年投产。公司联合欣荣投资及经公司和欣荣投资同意的其他第三方拟筹划采用现金方式收购新奥股份持有的标的公司100%的股权，已签署《股权转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》。威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一；除虫脲产品出口国内前二；草铵膦产品出口国内前三；嘧菌酯产品出口国内前五。相关收购预计增厚业绩超1 亿，同时双方渠道优势互补，利于协同开拓农药市场。
投资建议：暂不考虑威远收购， 预计公司2019-2021 年EPS 为1.16/1.4/1.65 元；维持买入-A评级，6个月目标价23.0 元，对应PE 20/16/14。
风险提示：收购事项仍有不确定性，项目投产进度不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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