新澳股份：期待市场回升+产能释放高弹性 增持评级

    事件公司公布2018年年报及2019一季报，2018年实现营业收入25.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润1.99亿元，同比下降3.90%；扣非归母净利润2.03亿元，同比下降0.49%。19Q1实现营业收入7.17亿元，同比增长37.80%；归母净利润0.49亿元，同比增长38.01%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长9.03%。

公司决定每10股派发现金股利3.00元（含税），共计派发1.18亿元，占2018年归母净利润59.24%。同时以资本公积金每10股转增3股，合计转增股本1.18亿股，简评纱线产能扩张，滞后提价+消费走弱影响销售，Q1回暖2018年公司营收同增10.99%，增速同比放缓15.03个pct，一方面2017年产能释放较多，“3万锭紧密纺高档生态纺织项目”中的2万锭于2017年下半年建成投产，该年毛精纺产能由6.4万锭增至8.4万锭。2018年上半年完工投产剩下的1万锭，毛精纺产能升至9.4万锭，因此产能外延增速不及2017年。另一方面，去年下半年消费走弱对上游订单带来影响，Q3以来纱线加工订单减少，导致销量增长与产能增长不匹配。同时染整产能年内进行升级，染整子公司厚源纺织处于搬迁、安装、调试过程，影响染整收入。

具体看，公司主营仍为纱线、毛条、染整三大业务。纱线产量同增6.16%，但订单走弱下销量仅同增0.92%，羊毛价格走高下的传导提价助纱线收入同增12.28%至17.59亿元；毛条加工过程短，市场反应快，受需求影响直接，销量下滑9.1%，但价格提升下（2018年毛条销售均价12.88万元/吨，同增达24.3%）毛条销售收入同增13.0%至7.06亿元；染整受搬迁节奏影响，收入同降15.07%至0.21亿元，染整子公司升级后产能约15000吨（毛条染色5000吨，绞纱染色、后整理5000吨，筒纱染色2000吨，高档纱线染色3000吨），目前尚未完工，约4000吨产能未释放。