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【华泰大消费】必选消费坚挺,可选消费企稳

2019-09-17 07:55:16 和讯名家 

  发布时间:2019年9月16日

  研究员:林寰宇(S0570518110001)、李超(S0570516060002)、贺琪(S0570515050002)、杨天明(S0570519080004)、王林(S0570518120002)、代雯(S0570516120002)、鲍荣富(S0570515120002)、陈羽锋(S0570513090004)、梅昕(S0570516080001)

  核心观点

  8月社零总额同比增长7.5%

  8月社零增长7.5%,剔除价格因素实际增长5.6%,略低于此前市场预期(Wind一致预期7.9%),增速环比下降0.1pct。其中限额以上企业零售增长2.0%,增速环比下降0.9pct。扣除汽车后,8月社零增长9.3%,增速较7月提升0.5pct。按区域分,8月城镇/乡村社零增长7.2%/8.9%,增速环比变化-0.2/1.5pct。按消费类型分,8月社零餐饮收入/商品零售增长9.7%/7.2%,增速环比变化0.3/-0.2pct。1-8月网上零售增长16.8%,线上增速放缓后企稳,但增速仍高于线下,其中实物商品网上零售增长20.8%,占社零总额比重19.4%。

  CPI上涨推动必选消费保持坚挺

  8月限额以上企业商品零售同比增长1.6%,增速环比下降1.0pct,但必选类消费依旧保持坚挺,其中粮油食品/日用品/烟酒/饮料/文化办公用品等8月分别同比增长12.5%/13.0%/12.6%/10.4%/19.8%,增速环比提升2.6/0.0/1.7/0.7/5.3pct,整体仍保持快速增长,且增速尚未见放缓迹象。必选类消费快速增长与CPI上涨关联较大,8月CPI同比增长2.8%,达到18年2月以来最高值,其中食品类CPI同比增长10.0%,达到12年1月以来最高值。

  可选消费出现企稳回升迹象

  限额以上企业商品零售中,剔除汽车扰动整体表现较为平稳。可选消费类,服装鞋帽/化妆品/通讯器材等8月分别增长5.2%/12.8%/3.5%,增速环比分别提升2.3/3.4/2.5pct,均出现企稳回升趋势,尤其是化妆品增速迅速恢复至高增长状态;但金银珠宝类8月增长-7.0%,增速环比下降5.4pct,预计与金价短期上涨较多,观望者增多有关。地产相关类,如家电/建筑建材/家具类等8月分别增长4.2%/5.9%/5.7%,增速环比分别变化1.2/5.5/-0.6pct,整体增速出现企稳回升态势。

  零售整体及宏观层面观点

  宏观:汽车消费处于筑底阶段,预计未来汽车对整体消费仍有拖累,但拖累有望逐步缓释。年内社零当月数据可能出现波动,但累计同比数据将总体趋稳;各类消费刺激政策频出,对全年消费不悲观,预计仍有韧性。零售:首先,社零增速温和放缓但不应放大社零降速担忧,若剔除汽车、石油等品类,社零增速仍较为平稳;其次,必选消费在CPI上行趋势下将保持乐观表现,而可选消费随着短期冲击被消化也将呈现企稳趋势。

  必选类行业观点

  食品:白酒行业仍然处于景气上行期,行业业绩或将保持较快增长。农业:农业大周期愈演愈烈,看好量价兼具的养殖龙头以及后周期动物疫苗板块。医药:我们对医药行业中性偏乐观,强者恒强趋势有望延续,细分板块看好创新药及创新产业链、医药流通触底反弹、低估白马估值修复。

  可选类行业观点

  家电:行业社零增速环比有所回暖,地产数据降幅收窄或将托底家电市场需求,带动行业稳健增长。电子:新机纷至沓来,AR/VR加速成熟,3C产业链热度不减。纺服:终端零售企稳回升,关注高景气度的童装及运动子行业。建筑建材:需求旺季开启,建材零售高景气有望延续,坚守优质消费建材标的。轻工:地产销售、竣工增速回升下关注家居订单增速情况,两条主线精选个股;关注内需稳健的办公文具及生活用纸龙头投资机会。社服:我国化妆品渗透率持续提升,作为单价相对低的入门级奢侈品,消费低迷时表现相对突出,电商平台加大低线渗透带动行业持续高景气。

  风险提示:宏观经济加速下行;居民部门债务压力增大;国际贸易战加剧。

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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