议市厅丨上市10年市值突破1000亿元，爱尔眼科引进世界级战投资本，创始人向“老铁”股东送“股票”

　　无偿赠送股票给老股东，引进高瓴资本和淡马锡这样的国际投资者，最近一段时间，公司市值更是在上市十年后首次突破千亿大关，正式成为A股“千亿俱乐部”的一员，截止到9月16日，创业板中市值达到千亿的个股一共有5家，在上市10年的时间中，爱尔眼科(300015,股吧)无疑成为创业板首批28家企业中最“亮眼”的。

　　爱尔眼科一系列令人眼花缭乱的大动作真是让人目不暇接。

　　8月14日，爱尔眼科通过其官方公众号“爱尔眼科投资者关系”宣布，公司在上市十周年来临之际，为回馈投资者，公司创始人董事长陈邦、总裁李力将向满足“6年600股”条件的个人投资者馈赠100股爱尔眼科股票收益券。消息一出，爱尔眼科股价随之上涨。

　　8月30日，爱尔眼科发布公告称，公司收到控股股东爱尔医疗投资集团有限公司(下称“爱尔投资”)及实际控制人陈邦的告知函。爱尔投资及实际控制人陈邦于8月30日通过深圳证券交易所大宗交易系统共计转让公司的无限售条件股份6194万股，共占公司总股本的2%。

　　本次股份受让方为高瓴资本(Hill-House)及TemasekFullertonAlphaPte.Ltd(下称“淡马锡”)。其中，高瓴资本受让1%股权，淡马锡受让1%股权。高瓴资本和淡马锡都是国际顶级投资者。

　　公告称，通过本次转让引入两家世界级战略投资人，有利于公司学习借鉴全球化战略布局的成功经验，带来更加开放务实的全球化思维，为公司的国际化发展加油助力。

　　从上市之初的2009年到如今的2019年，爱尔眼科实现了从69亿元到千亿元市值的飞跃，公司也以30%的营收净利年复合增速茁壮成长。它究竟是怎么做到的？

　　扶摇直上的业绩或许是根本

　　公开资料显示，公司发布2019年半年报，报告期内公司实现营业收入 47.5亿元，同比增长25.6%，实现归属股东净利润 6.95亿元，同比增长 36.5%，实现扣非净利润 6.95亿元，同比增长 31.9%。

　　更长的时间跨度来看，爱尔眼科于2010年上市，为了方便对比，我们来看公司十年来的中报。2010年上市当年的年报营收为8.65亿，2018年的营收达到了80.1亿，净利润也从1.2亿涨到了10.1亿。从这些数据观察我们得出，公司这些年基本处于一个稳定高速增长的状态，营收与净利润双双增长。毛利润的变化也是变化明显，说明公司产品的竞争力处在一个不断提升的过程中。从数据上看，如果没有财务技巧的话，公司的护城河异常雄厚。

　　从财务指标方面来看，公司2014年是一个分水岭，资产负债率在2014年之后有明显的升幅。2014年，爱尔眼科“摒弃”了之前自筹自建的扩张模式，走上了杠杆并购之路。它先后参加设立了7家产业并购基金和机构，据统计，多作为LP(有限合伙人)参与的爱尔眼科仅仅用了11.88亿的自有资金，就撬动了162亿的资金规模。到2017年，不到三年时间，爱尔眼科通过基金并购的眼科医院超过120家，平均每年40家，是之前速度的十倍。

　　并购是公司快速提高营收额的手段，从数据上看起来，公司并购的眼科医院质地优良，盈利有保障。深谙资本玩法，爱尔眼科一边撬动更多的社会资本扩大自己的地盘，一边通过回购等方式把已经成型的医院并入上市公司资产。

　　2017年年报显示，爱尔眼科将爱尔中钰并购基金旗下的沪滨爱尔、朝阳爱尔和深圳前海并购基金旗下的东莞爱尔、湖州爱尔、太原爱尔康明、九江爱尔、泰安爱尔、佛山爱尔、清远爱尔并入上市公司资产，并在并表后的第一年就获得了盈利，解决了以往自建时代新并表的医院只能亏损或者微利的问题，极大地改善了爱尔的公司报表情况。

　　从长期借款这一项也可以看出，公司2014年的长期借款是没有的。16年到17年是一个暴增的阶段，从1.86亿暴增为14.67亿，增幅将近达7倍，负债的巨大增幅同样也拉高了公司的资产负债率，但总体还处在50%以下，财务风险基本上来讲是没有的。

　　从公司运营方面讲，公司这些年做的应收账款周转天数是有一个明显的增幅，说明公司在这方面还有所欠缺，造成了流动资产流动不快，不利于正常生产经营，还有可能增加坏账损失的风险。

　　爱尔眼科最近十年高速发展，犹如一颗耀眼的明珠，在资本市场跨入千亿市值。但随着监管的加强，资金杠杆的力度必然会受到限制，爱尔眼科在并购基金的持股比例也是在不断上升，出资规模逐渐扩大。爱尔眼科的管理能力、人才储备、资金运作都将面临巨大的挑战。

　　在高瓴资本和淡马锡战略入股之后，剩下考验上市公司的问题就是--爱尔眼科的市值是否还能保持高速增长？爱尔眼科的模式能持续多久？