【建材】冀东水泥：继续重视华北水泥龙头

　　※ 事件：

　　公司发布业绩预告：预计2019年全年净利润为26.8亿元-27.8亿元，比上年同期（重组后）增长41.03%-46.29%。报告期，计提资产减值准备影响归属于上市公司股东的净利润减少约2.36亿元。

　　※ 点评

　　销量方面，根据公告，公司水泥+熟料综合销量约9640万吨，同口径下同比减少100万吨，第四季度销量2226万吨，同比下滑16%。我们认为四季度销量下降主要因为错峰生产以及京津冀地区重污染天气Ⅱ级应急响应带来的停产停工的影响，我们观察到公司主打的华北区域今年10月水泥产量北京地区同比下滑47.44%，河北地区同比下滑26.16%。价格方面，根据中国水泥网统计，河北地区2019年1-12月水泥均价435元/吨，同比提高29元/吨，其中12月水泥均价458元/吨，同比提高28元/吨。

　　※ 2019年京张高铁、北京新机场、延崇高速河北段等重点工程顺利竣工，廊涿城际、石雄城际等项目2020年有望陆续开工，京津冀交通一体化相关项目处于如火如荼的建设高峰期。

　　雄安新区入选第一批交通强国建设试点，新区进入到大规模发展建设阶段，“四纵两横”区域轨道交通网和“四纵三横”区域高速公路网正在加快实施。2019年雄安新区对外骨干交通路网建设7个项目，分别为津石高速及京雄、荣乌新线、京德高速一期工程等4条段高速公路和容易线、安大线、国道G230京冀界至码头镇段等3条普通干线公路，总里程545公里，总投资约995亿元。京津冀水泥长期需求较强，公司作为京津冀水泥龙头，未来估值提升空间与业绩增长空间兼具。

　　※ 生态环保部等部门印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，主要目标：

　　稳中求进，推进环境空气质量持续改善，京津冀及周边地区全面完成2019年环境空气质量改善目标，协同控制温室气体排放，秋冬季期间（2019年10月1日至2020年3月31日）PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%。河北省多次发布重污染天气Ⅱ级应急响应，要求工业企业按照应急减排清单和“一厂一策”实施方案要求，严格落实各项应急减排措施，除应急抢险外，施工工地应禁止土石方作业、建筑拆除，喷涂粉刷、护坡喷浆、混凝土搅拌等。2020年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的收官之年,环保政策的持续性不会发生较大反转，尤其在生态环境更为脆弱的华北地区。因此在水泥需求增加的预期下，华北水泥价格有望稳中有升。

　　※ 盈利预测：

　　由于公司计提资产减值准备影响，我们将2019-2020年归母净利从32.50亿、37.21亿元调整为27.39亿、35.32亿元，EPS分别为2.03、2.62元，维持“增持”评级。

　　风险提示：房地产需求大幅下滑；新开工项目不及预期。

　　证券研究报告《建材：冀东水泥(000401,股吧)：继续重视华北水泥龙头》

　　对外发布时间：2020年01月07日

　　报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师

　　盛昌盛 SAC执业证书编号：S1110517120002武浩翔 SAC执业证书编号：S1110518010003

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